Penulis|BruceLLBlue
Baru-baru ini Twitter ramai sekali, sejumlah KOL berbahasa Mandarin memamerkan postingan tentang "berapa banyak uang yang didapat dalam setahun terakhir", yang langsung viral: jutaan, puluhan juta, hingga 1024 miliar (jangan main-main dengan lelucon). Setelah melihatnya, saya hanya bisa mengatakan, hebat! Tapi sebagai mantan penanggung jawab investasi VC (GP, General Partner), saya hanya ingin mengeluh sedikit: dalam beberapa tahun terakhir bekerja sebagai Crypto VC, saya mengalami kerugian puluhan juta dolar AS. Bukan sekadar omong kosong, ini adalah sejarah pahit yang nyata. Dalam 3 tahun terakhir, saya melakukan lebih dari 55 investasi, 27 di antaranya rugi (termasuk rug pull), 15 langsung hilang total, sementara itu saya juga berinvestasi pada 9 VC ternama.
Di mana proyek-proyek terkait NFT mengalami kegagalan total, GameFi mengalami rug pull sebesar 33%,Infrastruktur Wilayah ini adalah zona bencana utama, banyak proyek tersisa hanya 10%-20% dari valuasi sebelumnya. KOL yang memamerkan pendapatan mereka dan para trader crypto elit, selamat atas peluang sekunder yang kalian dapatkan; bagaimana dengan VC yang fokus pada investasi tahap awal? Mereka setiap hari harus memohon kepada tim proyek. Masa kunci (unlock) bisa mencapai 3–4 tahun, hasilnya seringkali "terlalu awal berinvestasi, tepat sasaran, tetapi tidak bisa keluar". Mengapa justru memamerkan kerugian? Karena ini bukanlah keluhan, melainkan pengingat agar tetap waspada. VC crypto memang selalu sulit, musim dingin crypto sangat melelahkan, sementara di musim panas malah di "potong" oleh tim proyek. Namun saya percaya, meskipun siklus baru ini menawarkan peluang untuk terus menjadi VC (atau bahkan berevolusi), mungkin bukanlah waktu terbaik. Meskipun saat ini modal institusi besar mulai masuk, regulasi semakin jelas, dan alat AI+ blockchain mulai mengubah jalur keluar, saya pikir ada cara dan jalur yang lebih baik untuk mencapai nilai diri sendiri. Saya berbagi pelajaran berdarah-darah ini, semoga bisa saling menginspirasi.
Pelajaran pertama: Statistik yang jujur, peluang menang dari 55 pemenang "kemenangan" "Kami akan meng Kebenaran
Dari bergabung dengan Crypto VC pada Agustus 2022 hingga keluar pada Juli 2025, saya secara langsung terlibat dalam 55 investasi langsung + berinvestasi dalam 9 dana.
Rug sebesar 14/55 (25,45%) : Wilayah terparah adalah proyek NFT, semuanya kembali ke nol. Ada satu proyek "bintang" yang berbekal IP besar, awalnya NFT sangat populer, tetapi timnya minim pengalaman di Web3, pendirinya adalah bintang ternama yang tidak tertarik sama sekali pada token, setelah anggota inti pergi, terjadi soft rug. Ada juga proyek "musik + Web3", timnya berasal dari perusahaan besar, sudah beberapa tahun bekerja, tetapi tidak ada hasil nyata, secara diam-diam mati begitu saja. Lalu ada proyek Dex dengan "impian pengusaha tinggi": pendirinya memanfaatkan tim untuk bekerja tanpa bayaran sementara dia mengumpulkan uang, akhirnya karyawan inti kabur. Ada juga "prospek menjanjikan" dari laboratorium universitas tertentu, hampir semuanya gagal.
Persentase kerugian 28/55 (50,1%): salah satunya GameFi adalah istilah yang menggab Proyek, setelah naik 5x menjadi puing-puing (tinggal 20% dari biaya, turun diam-diam 99%); proyek GameFi lainnya dengan tim latar belakang perusahaan besar di Amerika Utara, yang pernah mencapai puncak 12x, kini hanya 10% dari biaya; ada juga proyek GameFi yang dianiaya oleh Launchpad suatu bursa sentral (CEX), sehingga banyak tekanan jual, tidak bisa memanas, langsung mati. Di bidang Infra lebih mengerikan lagi: tidak ada terobosan ekosistem, tidak ada inovasi teknologi, setelah hype berlalu, banyak yang tersisa hanya 10% dari biaya; jika tidak melakukan lindung nilai tepat waktu, hampir tidak ada yang tersisa; selain itu masih ada... Ekosistem MOVEproyek socialfi-nya langsung ambruk menjelang lonjakan pasar tahun 2024.
Lalu bagaimana dengan investasi dana (FoF, dana induk)? Kami telah berinvestasi pada 9 dana unggulan Eropa dan Amerika seperti @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC, dan lainnya. Dana-dana ini pada dasarnya telah berpartisipasi dalam investasi awal proyek-proyek sangat terkenal di siklus ini, seperti @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI. Dari segi nilai buku terlihat lumayan, sekitar 2–3 kali lipat, terlihat wajar, tetapi sebenarnya... DPI berarti "dots per inch" ((Pengembalian yang sudah dicapai) Diperkirakan hanya akan mencapai 1–1,5 kali. Mengapa ada ekspektasi seperti ini? Alasannya utamanya adalah karena proyek melepas token secara lambat, likuiditas pasar yang buruk. Jika terjadi resesi pasar atau kejadian seperti kehancuran FTX, posisi yang Anda pegang bisa tiba-tiba mengalami kerugian besar.
Pelajaran Kedua: Lubang Seberapa Dalam, Kemanusiaan Lebih Dalam Lagi — Beberapa Hal yang Membuatku "Tersentuh" "Kami akan meng tragedi yang mengerikan
Yang paling menyakitkan adalah kegagalan "menanam orang" (investasi pada orang): sebuah proyek Dex, pendirinya secara permukaan terlihat memiliki latar belakang sebagai eksekutif perusahaan CEX ternama, tetapi sebenarnya mempekerjakan tim outsourcing untuk pekerjaan gelap, sementara memasukkan pendapatan ke kantong pribadinya sendiri; mimpi "perusahaan besar di Amerika Utara" di GameFi, setelah meluncur dengan harga 12x, harganya terus turun, bahkan belum pernah kembali ke titik awal. Seorang pendiri dari @0xPolygon yang membuat proyek Infra, ekosistemnya jauh dari harapan, hingga kini hanya tersisa valuasi 15% dari investasi awal. Beberapa proyek Infra populer, saat peluncuran awal masuk ke dua bursa besar Korea (Upbit dan Bithumb), setelahnya harga terus anjlok, bahkan tidak pernah bangkit kembali. Bahkan ada proyek "NFT musik", pendirinya adalah eksekutif dari Tencent Music, setelah memainkannya selama beberapa tahun, melakukan soft rug pull, tidak menghasilkan apa-apa.
VC di komunitas berbahasa Mandarin lebih menderita: bahasa, pola pikir, dan sumber daya secara alami berada dalam posisi yang tidak menguntungkan. Pendanaan dari Eropa dan Amerika bekerja secara berbeda secara alami; mereka bermain dengan skala besar untuk menghasilkan biaya manajemen, sementara kita hanya fokus pada keuntungan jangka pendek (Quick Flip) dan mudah panik (Paper hand). Proyek-proyek terkenal yang mendapatkan pendanaan besar biasanya mencari eksekusi roadmap secara global melalui outsourcing (saya pernah berinteraksi dengan beberapa, cukup dengan uang yang mencukupi), sementara pendiri proyek hanya perlu membangun komunitas dan menggalang dana. Bagaimana dengan VC? Mereka adalah kelompok yang paling lemah. Beberapa tim proyek bahkan memanfaatkan airdrop untuk menjual aset, serta menggunakan USB drive dan bursa Korea untuk transaksi (harga dibuka tinggi hingga mencapai target, lalu mereka membagi keuntungan, inilah sebabnya bursa Korea sering menunjukkan premium pada pembukaan perdagangan). Investor bahkan tidak memiliki cara untuk memverifikasi hal ini. Setiap VC merasa hebat, tetapi coba periksa IRR (Internal Rate of Return) dan DPI (Distributed to Paid-In) dari dana-dana tersebut, hasilnya justru lebih buruk daripada menyimpan USDT/USDC di deposito tetap.
Pelajaran ketiga: Setelah mengalami banyak kerugian, saya belajar bahwa "keluar adalah raja." "Kami akan meng Teori evolusi
Menjadi investor modal ventura (VC) di dunia kripto benar-benar sulit. Kita harus bertahan melewati pasar bearish, memprediksi perubahan perilaku manusia, memahami sifat manusia, dan bahkan ketika tidak memiliki token, kita harus menunggu periode unlock. Siklus pasar berlangsung sekitar 3–4 tahun. Jika tidak melakukan manajemen likuiditas atau lindung nilai di pasar sekunder, hampir mustahil untuk mendapatkan keuntungan berlebih (excess return). Menurut pengamatan saya, proyek-proyek yang berhasil menghasilkan keuntungan berlebih umumnya adalah yang diinvestasikan antara akhir 2022 hingga 2023 setelah runtuhnya FTX. Alasannya adalah karena valuasi proyek pada saat itu relatif rendah, para pendiri memiliki keyakinan yang kuat, dan timing investasinya tepat (memberi cukup waktu bagi proyek untuk bereksplorasi dan melakukan Token Generation Event/TGE tepat waktu saat pasar bullish datang). Mengapa proyek lain menghasilkan keuntungan yang rendah atau bahkan mengalami kerugian? Alasannya umumnya sederhana: entah karena valuasinya terlalu mahal, investasinya terlalu dini, atau timing unlock token-nya tidak tepat.
Mengingat kembali secara cermat, pengalaman-pengalaman ini semua sangat berharga! Selain itu, saat ini $BTC terus saja menciptakan rekor tertinggi, sementara institusi-institusi besar tradisional/ Wall Street sedang berlari masuk ke pasar ini. Pintu kesempatan bagi orang biasa untuk menjadi kaya secara tiba-tiba sebenarnya sedang perlahan menutup. Tingkat pengembalian investasi institusi kini semakin mendekati model investasi risiko Web2 (sangat sulit untuk kembali ke era pertumbuhan liar seperti sebelum 2021).
Generasi baru investor: dia tidak harus seorang VC, lebih mungkin adalah para investor malaikat individu atau para KOL super yang memiliki pengaruh besar. Mereka sering kali bisa mendapatkan skema pemecahan masalah (unlocking) yang lebih baik dan token dengan harga lebih murah dibandingkan VC. Tidak hanya sekadar berinvestasi lebih awal dan tepat sasaran, mereka juga harus mampu menguasai seluruh rantai investasi, termasuk pasar primer + sekunder + opsi / obligasi konversi + airdrop interaktif + penyeimbang pasar (market making) + arbitrase DeFi. Faktanya, terdapat kesenjangan dan perbedaan signifikan dalam pemahaman antara Timur dan Barat, dan ini sebenarnya merupakan tambang emas arbitrase.
Berbalik badan dan mengetik di keyboard, menempuh jalan kehormatan alpha dengan menghasilkan konten
Setelah mengalami masa-masa sebagai investor modal ventura (VC) kripto yang kehilangan puluhan juta dolar, satu hal yang saya sadari adalah: setiap hari memuja tim proyek, menunggu token terlepas, mempertaruhkan kepercayaan dan sifat manusia, yang didapat hanyalah label "anjing VC" yang rendah diri dan keluhan dari investor di belakang. Tim proyek bisa diam-diam menjual aset mereka, sementara investor hanya bisa menatap kosong. Cukup! Sekarang, saya memilih berbalik dan mulai menulis artikel: dengan mengetik setiap hari, menyampaikan wawasan dan analisis industri, tidak lagi terjebak dan menunggu proyek terlepas, tetapi langsung memulai perencanaan awal dan menangkap peluang proyek. Dibandingkan dengan menunggu pasif sebagai VC, jalan ini jauh lebih bermartabat, bebas menyampaikan nilai, dan bunga majemuk yang didapat adalah kepercayaan serta bagikan dari pembaca.
Akhirnya setelah pengalaman selama beberapa tahun terakhir, akhirnya saya menyadari bahwa: kesabaran > kesempatan, keberuntungan > keahlian,FOMO (Fear of Missing Out)= Bunuh diri.