Pasar Kripto Memasuki Penurunan Terpanjang Sejak 2022, Nilai Total Turun Menjadi $2,1T

Penulis: Xiao Bing

Menurut laporan industri kripto Q2 2026 yang sebelumnya dirilis oleh CoinGecko, datanya sangat buruk: total kapitalisasi pasar kripto turun 12,6% pada Q2, dari $2,4 triliun menjadi $2,1 triliun, mencapai level terendah sejak September 2024, dan meregres sekitar 52% dari puncaknya pada Oktober 2025. Ini adalah penurunan kuartalan ketiga berturut-turut.

Dalam laporan 58 halaman ini, yang paling patut diperhatikan bukanlah angka tertentu, melainkan beberapa garis tren yang secara bersamaan menunjuk ke arah yang sama: dana sedang meninggalkan pasar kripto, dan cara mereka pergi sangat teratur.

Bukti pertama berasal dari stablecoin.

Total市值 stablecoin pada kuartal kedua turun 1,6% menjadi $305,1 miliar, ini merupakan pertama kalinya pertumbuhan kuartalan negatif sejak kuartal ketiga 2023. Stablecoin adalah "lapisan uang tunai" dari ekosistem kripto, dan penyusutannya berarti dana tidak lagi puas hanya dengan mundur dari aset berisiko ke tempat yang lebih aman di dalam industri; mereka langsung menarik diri dari industri ini.

Perbedaan struktural juga semakin memburuk. USDT dari Tether naik ringan 0,2% secara逆势, pangsa pasar naik menjadi 60%, sementara USDC dari Circle mengalami keluar sebesar 3,7 miliar dolar AS (-4,8%), USDS dari Sky menyusut 2 miliar dolar AS (-16,4%), dan USDe dari Ethena menyusut 1,4 miliar dolar AS (-24,4%). Pola ini menunjukkan dua hal: permintaan dolar luar negeri tetap kuat, tetapi stablecoin berbasis rantai dengan imbal hasil alami sedang mengalami gelombang penarikan, dengan alasan utama tingkat imbal hasil DeFi telah jatuh di bawah suku bunga bebas risiko.

Bukti kedua berasal dari volume perdagangan.

Volume perdagangan spot di bursa terpusat pada kuartal kedua turun 27,9% menjadi $1,95 triliun, dengan volume bulan Mei hanya $619 miliar, titik terendah sepanjang tahun. Volume perdagangan kontrak berjangka permanen turun lebih ringan (-10% menjadi $12,7 triliun), ini bukan kabar baik, karena menunjukkan permintaan spekulatif menurun lebih lambat dibandingkan permintaan investasi, struktur pasar sedang menjadi lebih rapuh.

Bukti ketiga berasal dari DeFi.

Total Value Locked (TVL) DeFi pada kuartal kedua anjlok 23,4%. Ethereum paling terdampak oleh serangan terhadap KelpDAO, dengan TVL menyusut 28,7% (-15 miliar dolar AS), dan pangsa pasar turun menjadi 52,9%. Penurunan TVL ditambah penurunan rata-rata biaya transaksi on-chain sebesar 44,6%, menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi on-chain sedang menyusut secara keseluruhan.

Jika hanya melihat kapitalisasi pasar, penurunan 12,6% hanya dianggap sedang dalam volatilitas pasar kripto. Yang benar-benar membuat khawatir adalah perbedaan antara aset kripto dan aset risiko tradisional.

Pada kuartal kedua, pasar saham AS menunjukkan aksi rebound kuat, sementara bitcoin (-14,2%) dan ethereum (-25,4%) sama sekali tidak mengikuti.

Ini adalah sinyal struktural penting: narasi selama dua tahun terakhir bahwa "Bitcoin adalah emas digital / aset berisiko / pengganti saham teknologi" gagal secara bersamaan pada kuartal ini. Bitcoin tidak naik mengikuti emas, tidak naik mengikuti Nasdaq, dan juga tidak berperan sebagai pelindung saat sentimen避险 meningkat.

Ethereum berada dalam posisi yang lebih buruk.

Kuartal kedua merupakan pertama kalinya dalam sejarah ETH mengalami penurunan berturut-turut selama tiga kuartal. Di tengah pangsa pasar bitcoin yang tetap di atas 55%, pangsa Ethereum telah jatuh ke sekitar 10%, jauh di bawah rata-rata historis 18%.

Juni adalah bulan paling parah sepanjang kuartal. Gabungan tiga faktor—posisi hawkish Federal Reserve, ketegangan AS-Iran yang berulang, dan penjualan simbolis Bitcoin oleh Strategy—bersama-sama memicu penurunan bulanan terdalam sepanjang tahun. Penjualan oleh Strategy hanya sebanyak 32 BTC (senilai sekitar $2,5 juta, atau 0,0038% dari portofolionya), tetapi hal ini menghancurkan narasi keyakinan Saylor bahwa "tidak akan pernah menjual", dan dalam 12 hari perdagangan berikutnya, ETF Bitcoin yang terdaftar di AS mengalami aliran keluar total hampir $4 miliar.

Di pasar yang secara keseluruhan menyusut, beberapa sudut kecil masih tumbuh, tetapi arah pertumbuhannya menarik untuk diperhatikan.

Prediksi volume perdagangan nominal kuartal kedua meningkat 48,7% menjadi $113,8 miliar, dengan $52,8 miliar pada Juni saja mencatat rekor tertinggi.

Pangsa pasar Kalshi meningkat dari 42,4% menjadi 58,9%, sementara Polymarket turun dari 35,8% menjadi 30,2%. Proyek joint venture Robinhood dan SIG, Rothera, diluncurkan pada Mei dan pada Juni langsung masuk peringkat keempat dengan volume perdagangan 2,1 miliar dolar AS. Pertumbuhan ini didorong terutama oleh acara olahraga, hingga Juni kontrak olahraga di Polymarket telah menyumbang 81% dari total volume.

HYPE dari Hyperliquid masuk ke dalam 10 besar berdasarkan kapitalisasi pasar berkat peluncuran ETF baru, fitur pasar prediksi, dan protokol listing di Coinbase, menjadi pengecualian paling mencolok di antara altcoin kuartal kedua.

Pasar koleksi tertokenisasi menyambut pemain baru. Collector Crypt menggantikan Courtyard sebagai peringkat pertama dengan pertumbuhan volume perdagangan bulanan sebesar 317% (dari $97 juta pada Januari menjadi $406 juta pada Juni), dengan pangsa pasar 62,8% pada Juni. Namun, laporan tersebut juga menunjukkan bahwa lebih dari 98% volume perdagangan di platform-platform ini berasal dari mekanisme gacha, bukan likuiditas nyata di pasar sekunder.

Laporan CoinGecko mencakup hingga akhir Juni, dan pasar bulan Juli telah memberikan sebagian respons.

Bitcoin naik sekitar 9,8% pada Juli, memulihkan diri dari titik terendah di bawah $58.000 di awal bulan menuju sekitar $65.000, dengan puncak Juli mencapai $67.000. Namun, pemulihan ini tidak terlalu menggembirakan dalam konteks historis: dalam 12 tahun terakhir, 9 bulan Agustus mencatat penurunan, dengan tingkat pengembalian median -7,49%. Skenario tahun 2018 adalah pola yang paling sering dibandingkan: pada tahun itu, Bitcoin rebound 21,3% setelah penurunan tajam di Juli, lalu turun 9,4% pada Agustus, turun lagi 6% pada September, dan mengalami kejatuhan total pada November.

Harga Bitcoin saat ini sekitar $64.000, turun sekitar 49% dari puncak historis $126.000 pada Oktober 2025, dan perlu naik dua kali lipat untuk kembali ke level tertinggi sebelumnya. Alamat paus meningkat sekitar 270.000 BTC dalam sebulan terakhir, tetapi kecepatan akumulasi pemegang jangka panjang telah melambat sebesar 47%. Dana ETF belum kembali dalam skala besar.

Secara keseluruhan, pasar kripto sedang mengalami penarikan modal yang teratur, tanpa kepanikan atau kejatuhan mendadak, hanya surut perlahan. Pasang akan berhenti di mana? Ini bergantung pada dua hal: kapan Federal Reserve akan melepaskan kendali, dan apakah industri ini dapat menemukan sumber pendapatan nyata selain spekulasi sebelum siklus berikutnya tiba.