Bisnis Kripto Berpindah Menuju Model Infrastruktur Keuangan

Perkembangan bisnis kripto paling penting minggu ini semuanya menunjuk ke arah yang sama: lebih banyak nilai industri yang dialirkan melalui infrastruktur keuangan daripada spekulasi murni di blockchain. BlackRock, misalnya, telah memperkenalkan produk pasar uang yang ditokenisasi yang ditujukan untuk penggunaan cadangan stablecoin di bawah kerangka US GENIUS Act.

Pada saat yang sama, aset dunia nyata yang ditokenisasi membuktikan ketahanannya di pasar yang volatil, meskipun adopsi keuangan terdesentralisasi (DeFi) masih terlihat rendah. Di tempat lain di sektor ini, Tether melaporkan peningkatan tajam dalam laba yang terkait dengan pendapatan Surat Berharga AS, sementara penambang Bitcoin publik yang terkait dengan keluarga Trump melaporkan peningkatan produksi dan kerugian kuartalan yang lebih sempit.

• BlackRock meluncurkan dua produk pasar uang yang ditokenisasi yang dirancang untuk membantu penerbit stablecoin memenuhi persyaratan cadangan berdasarkan Undang-Undang US GENIUS.
• Data RedStone menunjukkan bahwa emas tertokenisasi berkinerja relatif baik selama penjualan emas tajam, tetapi hanya sebagian kecil dari pasokan emas tertokenisasi yang digunakan sebagai jaminan DeFi.
• Tether melaporkan laba operasi bersih sebesar $1,5 miliar pada kuartal kedua, yang didukung terutama oleh bunga dari kepemilikan Surat Berharga AS dan perjanjian terkait.
• American Bitcoin melaporkan produksi kuartal kedua rekor sebanyak 932 BTC, meningkatkan pendapatan dan mempersempit kerugian, meskipun tetap tidak menguntungkan.

BlackRock memperkenalkan dua produk pasar uang yang ditokenisasi yang bertujuan untuk mendukung penerbit stablecoin dalam memenuhi persyaratan cadangan di bawah Undang-Undang US GENIUS, memperluas keterlibatannya dalam infrastruktur keuangan yang ditokenisasi. Menurut liputan sebelumnya oleh Cointelegraph, salah satu produk menokenisasi eksposur terhadap strategi likuiditas Treasury BlackRock yang ada di Ethereum, memungkinkan investor yang disetujui untuk mentransfer kepemilikan secara onchain sementara aset dasar tetap diinvestasikan dalam kas dan surat berharga pemerintah AS jangka pendek.

Produk kedua digambarkan sebagai alat pasar uang institusional baru untuk pasar aset digital. Produk ini diposisikan kompatibel dengan beberapa blockchain dan dirancang untuk secara otomatis menginvestasikan kembali pendapatan—pendekatan yang selaras dengan bagaimana manajer cadangan biasanya mencari kelangsungan operasional daripada siklus pencairan dan investasi ulang manual.

Bagi peserta pasar, signifikansi praktisnya melampaui kebaruan tokenisasi. Stablecoin membutuhkan cadangan yang kredibel dan dapat diaudit, dan produk yang dibangun di sekitar aset pemerintah jangka pendek menciptakan jembatan yang lebih jelas antara harapan kepatuhan tradisional dan penyelesaian berbasis blockchain. Ini juga memperkuat jejak BlackRock yang terus berkembang di Treasury tertokenisasi, di mana perusahaan sudah mengelola BUIDL, yang digambarkan sebagai dana Treasury tertokenisasi terbesar di industri.

Peluncuran ini juga mencerminkan tren institusional yang lebih luas: perusahaan Wall Street semakin memasuki pasar tertokenisasi tidak hanya sebagai penerbit, tetapi juga sebagai penyedia infrastruktur untuk aset-aset yang mendukung keuangan onchain. Dengan GENIUS yang menetapkan kerangka federal untuk stablecoin pembayaran, permintaan akan solusi berstandar cadangan kemungkinan akan menjadi lebih terstruktur—berpotensi menguntungkan platform tertokenisasi yang mampu menerjemahkan “apa yang seharusnya menjadi cadangan” menjadi “bagaimana cadangan tersebut dapat dikelola di blockchain.”

Bullion ter-tokenisasi terus menarik perhatian, tetapi jejak DeFi-nya tetap kecil dibandingkan pasar keseluruhan. Laporan oleh RedStone, yang dirujuk dalam liputan Cointelegraph sebelumnya, menemukan bahwa emas ter-tokenisasi tetap stabil selama periode pergerakan harga tajam—khususnya selama penjualan emas.

Analisis RedStone menunjukkan ketidakseimbangan kunci di sektor ini: aktivitas perdagangan dapat melonjak sementara adopsi pinjaman dan peminjaman tertinggal. Sementara volume perdagangan spot dilaporkan mencapai $90,7 miliar pada Q1 saat futures emas naik di atas $5.600 per troy ounce, RedStone memperkirakan hanya sekitar $63 juta Tether Gold dan PAX Gold yang digunakan sebagai jaminan di Aave v3 dan Morpho. Angka tersebut sekitar 1,5% dari kapitalisasi pasar gabungan mereka sebesar $4,2 miliar, menunjukkan bahwa sebagian besar emas tertokenisasi tetap berada di luar saluran jaminan onchain utama.

Laporan tersebut juga menyoroti bagaimana jaminan berperilaku selama tekanan. Pada 23 Maret, Aave memproses kluster likuidasi XAUT terbesar yang pernah dilakukannya tanpa gangguan setelah emas turun sekitar 10% dalam seminggu—peristiwa yang digambarkan oleh Greg Shearer dari JPMorgan sebagai “pembersihan yang sangat brutal.” Kesimpulan umum RedStone adalah bahwa emas tertokenisasi tampak tangguh, meskipun temuan tersebut menegaskan adanya kesenjangan infrastruktur saat aset dunia nyata yang tertokenisasi berskala.

Sejak periode itu, futures emas turun lebih dari 20% dari puncak Januari, dipengaruhi oleh ekspektasi suku bunga AS yang lebih tinggi. Dalam lingkungan tersebut, nilai proposisi emas tertokenisasi sebagian besar berkaitan dengan keandalan selama volatilitas: pertanyaan bagi para investor dan pembangun DeFi sekarang adalah apakah likuiditas dan penggunaan jaminan dapat tumbuh cukup cepat untuk menyamai pasar emas tertokenisasi yang terus berkembang.

Tether melaporkan kinerja kuartal kedua yang erat terkait dengan pendapatan Surat Berharga AS. Menurut pernyataan kuartalan terbarunya, Tether menghasilkan laba operasi bersih sebesar $1,5 miliar, yang didorong terutama oleh bunga yang diperoleh dari kepemilikan Surat Berharga AS dan perjanjian terkait repurchase.

Atestasi tersebut juga menunjukkan kekuatan cadangan. Per 30 Juni, Tether melaporkan cadangan cadangan sebesar $4,11 miliar, dengan aset melebihi kewajiban sebesar margin tersebut. Secara paralel, meskipun pasar stablecoin secara luas menyusut, pasokan beredar USDT meningkat sebesar $446 juta menjadi $184,6 miliar. Hasilnya mempertahankan pangsa pasar Tether—data DeFiLlama yang dikutip dalam pelaporan sebelumnya menempatkan nilai pasar USDT sekitar $307 miliar dan menunjukkan bahwa Tether masih menyumbang lebih dari 60% dari pasokan stablecoin global.

Dari perspektif investor, implikasi paling penting adalah bahwa profitabilitas stablecoin tetap sangat bergantung pada suku bunga jangka pendek. Ketika imbal hasil treasury bill dan pengembalian setara kas tinggi, pendapatan berbasis cadangan dapat menjadi pendorong utama laba, yang tampaknya terjadi pada kuartal ini.

Namun, dinamika yang sama juga menimbulkan risiko ke depan: jika ekspektasi suku bunga berubah atau permintaan stablecoin melambat lebih lanjut, pendapatan Tether bisa mengalami tekanan. Keuntungan dan surplus cadangan yang lebih kuat pada kuartal ini oleh karena itu tidak menghilangkan ketidakpastian jangka pendek bagi sektor stablecoin—melainkan memperjelas faktor-faktor yang saat ini mendukung pendapatan, dan apa yang bisa membalikkannya jika kondisi makro berubah.

Bitcoin penambangan tetap sangat sensitif terhadap ekonomi produksi dan keputusan neraca, dan hasil kuartalan terbaru dari American Bitcoin mencerminkan kenyataan tersebut. Dalam liputan sebelumnya oleh Cointelegraph, perusahaan—yang terkait dengan keluarga Trump dan terdaftar di Nasdaq—melaporkan produksi kuartal kedua rekor sebanyak 932 BTC, meningkatkan pendapatan penambangan dibandingkan kuartal pertama.

American Bitcoin melaporkan pendapatan penambangan sebesar $67 juta pada Q2, naik dari $62,1 juta pada Q1. Perusahaan juga mempersempit kerugian bersihnya menjadi $57,2 juta, membaik dari kerugian $81,8 juta pada kuartal sebelumnya. Milestone produksi ini penting karena merupakan salah satu dari sedikit tuas yang dapat dikendalikan penambang dalam jangka pendek—hash rate dan efisiensi operasional secara langsung berdampak pada jumlah bitcoin yang diproduksi, bahkan ketika harga pasar bergejolak.

Namun, gambaran keuangan perusahaan masih terbatas. American Bitcoin tetap tidak menguntungkan, dan baru-baru ini menyelesaikan reverse stock split 1-per-15 untuk mempertahankan pencatatan di Nasdaq setelah harga sahamnya jatuh di bawah persyaratan penawaran minimum bursa. Neraca perusahaan juga mencantumkan bitcoin yang dijaminkan: penambang memegang sekitar 8.002 BTC per 30 Juni dan telah menjaminkan sekitar 3.090 BTC sebagai jaminan dalam perjanjian pembelian peralatan dengan Bitmain.

Janji tersebut memperkenalkan sensitivitas tambahan terhadap pergerakan harga bitcoin. Bahkan ketika produksi membaik, penurunan BTC dapat mempersulit dinamika jaminan dan kondisi pendanaan—masalah yang harus terus dipantau oleh investor seiring upaya perusahaan untuk menstabilkan posisinya di pasar publik.

Di sepanjang cerita-cerita ini, muncul tema yang sama: bisnis crypto semakin dievaluasi berdasarkan bagaimana mereka memonetisasi aset keuangan—eksposur Treasury, cadangan tertokenisasi, jaminan tertokenisasi, dan produksi operasional—daripada hanya berdasarkan narasi harga token. Titik-titik yang perlu diawasi selanjutnya sederhana: apakah produk cadangan tertokenisasi terkait stablecoin akan berkembang di luar pilot, apakah penggunaan jaminan DeFi untuk emas tertokenisasi akan tumbuh di luar pangsa kecil saat ini, dan bagaimana lintasan pendapatan bagi penerbit seperti Tether dan penambang seperti American Bitcoin merespons jika asumsi suku bunga dan harga Bitcoin berubah.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Crypto’s Core Business Is Maturing Toward Banking Models di Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.