Jika Anda menguraikan hal-hal yang menghambat tujuan utama sektor kripto di Washington — undang-undang Clarity Act — bagian dari perdebatan yang dapat dikendalikan oleh industri ini sempit: imbalan stablecoin.
Itu bukan satu-satunya masalah yang berpotensi menggagalkan RUU untuk akhirnya menetapkan dasar hukum yang disesuaikan bagi pasar kripto di AS, tetapi itu adalah masalah di mana para ahli industri memiliki pengaruh kuat. Perusahaan seperti Coinbase telah secara gigih mempertahankan wilayah bisnis tersebut, ingin terus memberikan insentif kepada pelanggan untuk berinteraksi dengan stablecoin di platform mereka.
Tetapi para lobi perbankan Wall Street masuk dan mengemukakan argumen bahwa mendapatkan imbal hasil pada akun stablecoin sangat mirip dengan mendapatkan bunga pada tabungan, dan jika yang pertama menghancurkan yang kedua, kematian bisnis setoran berarti penyekatan pemberian pinjaman bank. Argumen ini melekat pada cukup banyak anggota legislatif dari kedua belah pihak sehingga menghentikan Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital Senat.
Tumit telah menggali lebih dalam, dan kebuntuan yang dihasilkan akan semakin sulit dipecahkan seiring berlalunya minggu-minggu, hingga keanehan kalender Senat sendiri secara efektif mendorong seluruh masalah ini menuju 2027.
Hingga kini, pihak kripto berargumen bahwa mereka memiliki keunggulan, karena RUU kripto yang telah menjadi undang-undang — Undang-Undang GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) — tampaknya mengizinkan platform pihak ketiga seperti Coinbase untuk menawarkan imbalan yang terkait dengan token penerbit lain, seperti milik Circle. Namun, aturan baru yang diusulkan oleh Kantor Komptroller Mata Uang yang menerapkan GENIUS menyimpulkan bahwa hubungan semacam itu dapat melanggar maksud undang-undang, sehingga membuat kepercayaan dunia kripto sedikit goyah.
Terakhir kali para negosiator kripto dan perbankan duduk bersama pejabat Gedung Putih, penasihat kripto Presiden Donald Trump terlihat mendukung kompromi yang akan memungkinkan beberapa insentif — bukan hanya untuk memegang stablecoin, tetapi untuk benar-benar menggunakannya dalam transaksi dan mendukung infrastruktur kripto. Para ahli kripto merasa percaya diri dengan leverage mereka, dengan GENIUS di belakang mereka dan Gedung Putih yang mendukung beberapa insentif tertentu.
Namun, perwakilan bank belum tentu melihat Gedung Putih sebagai pihak yang mengendalikan, karena Gedung Putih tidak memiliki suara dalam memajukan RUU Senat. Para bankir belum mengangkat tangan untuk bergerak melewati posisi sebelumnya bahwa hampir semua kategori hadiah perlu dilarang, meskipun Gedung Putih telah menetapkan akhir Februari sebagai batas waktu informal (tidak terpenuhi) untuk kompromi.
Jadi, di mana posisi saat ini?
Bank-bank dapat bertahan, dan jika mereka terus menggambarkan hadiah stablecoin sebagai ancaman eksistensial terhadap sistem keuangan tradisional dan pembiayaan Main Street, hal itu bisa membuat para anggota parlemen sekutu mereka tetap berpihak kepada mereka dengan biaya fatal terhadap Undang-Undang Clarity. Apa yang mereka risaukan adalah bahwa Undang-Undang GENIUS tetap menjadi hukum yang berlaku pada poin ini. Pekerjaan terbaru OCC mungkin membantu memperkuat keyakinan mereka bahwa batasan hadiah yang ketat akan diterapkan, tetapi aturan lembaga final tersebut harus berdasarkan interpretasi yang sangat ketat.
Industri kripto juga bisa bertahan, dan jika berhasil melakukan lobi untuk menentang aturan yang diusulkan OCC, ia masih dapat mempertahankan program hadiah stablecoin yang diyakini seharusnya diizinkan berdasarkan bunyi Undang-Undang GENIUS. Tetapi hal itu mungkin datang dengan harga kehilangan Undang-Undang Clarity, yang merupakan tujuan kebijakan paling penting sejak kelahiran kripto.
Apakah ketiadaan Kejelasan berarti industri ini berlanjut tanpa regulasi AS? Kemungkinan besar tidak, karena regulator pasar AS — Securities and Exchange Commission dan Commodity Futures Trading Commission — sedang menyusun aturan yang akan menentukan yurisdiksi mereka atas crypto. Namun, kelemahannya adalah hal ini akan dilakukan tanpa dasar hukum baru, sehingga aturan-aturan tersebut cukup mudah untuk dibatalkan atau direvisi di bawah perubahan kepemimpinan masa depan di lembaga-lembaga tersebut.
Seolah-olah itu belum cukup bagi para negosiator kripto untuk dipertimbangkan, ada ini: Jika mereka menyerah secara bagaimanapun juga mengenai imbal hasil stablecoin, dan RUU tersebut maju mengikuti garis partai melalui Komite Perbankan Senat (seperti yang sudah terjadi melalui Komite Pertanian Senat), pengorbanan industri kripto tidak menjamin upaya tersebut akan disetujui oleh seluruh Senat.
Masalahnya adalah bahwa senator Demokrat telah meminta beberapa poin penting lainnya dalam RUU ini, dan hingga kini, permintaan tersebut belum mendapat tanggapan. Mereka menginginkan pertahanan yang lebih kuat terhadap keuangan ilegal di crypto, terutama yang berfokus pada ruang decentralized finance (DeFi), dan beberapa ide masa lalu para Demokrat sempat ditolak oleh industri sebagai ancaman kematian terhadap DeFi. Mereka juga menginginkan batasan yang politisnya rumit terhadap keterkaitan bisnis crypto pribadi pejabat pemerintah tingkat tinggi—paling signifikan, Presiden Trump. Dan mereka menuntut agar kursi kosong Demokrat di CFTC dan SEC segera diisi.
Tidak ada satu pun poin yang merupakan rintangan tak terlalui, tetapi dalam bulan-bulan pembicaraan, semuanya belum diatasi. Beberapa permintaan — seperti nominasi komisi — akan bergantung pada kesediaan dari Gedung Putih.
Sementara itu, waktu terus berjalan untuk waktu lantai Senat tahun 2026 demi pencapaian legislatif besar. Karena ini tahun pemilu tengah masa jabatan, para anggota legislatif hampir tidak akan bekerja di Senat setelah akhir Juli. Dan terlepas dari praktik penjadwalan, kedekatan kampanye penuh semangat mengurangi peluang partai-partai untuk sepakat pada sebuah RUU.
Pada tahap ini, para pihak dalam di sisi kripto telah menyatakan kekesalan atas posisi tak bergeming para banker, meskipun bisnis aset digital tampak siap untuk meninggalkan imbalan stablecoin pada akun di mana token hanya disimpan (seperti rekening bank). Namun, orang-orang seperti CEO Coinbase Brian Armstrong ("We're going to reach a win-win-win outcome") dan CEO Ripple Brian Garlinghouse (predicting 80% odds of passage) berusaha mempertahankan kepercayaan industri.
Optimisme itu tampaknya membuat para penjudi di Polymarket tetap mendukung undang-undang Clarity Act disahkan tahun ini di atas lemparan koin, saat ini berada di 70%.
Dalam beberapa minggu mendatang, industri kripto mungkin dipaksa untuk memutuskan apakah sejenis pengorbanan lebih lanjut terhadap imbalan stablecoin layak untuk menghilangkan salah satu hambatan utama dalam memajukan sebuah RUU. Dan bank-bank mungkin harus memutuskan apakah mereka dapat menghadapi perlakuan GENIUS Act terhadap stablecoin sebagaimana saat ini. Sejauh ini, keduanya belum bergerak, dan ketegangan terus meningkat.