Coinbase Melaporkan Kerugian Bersih $359 Juta Meskipun Mendifersifikasi Sumber Pendapatan

Coinbase memberitahu investor pada hari Kamis bahwa 88% dari pendapatan bersih kuartal kedua berasal dari sesuatu selain perdagangan spot Bitcoin. Rilis yang sama melaporkan kerugian bersih sebesar $359,5 juta menurut aturan akuntansi AS, kuartal ketiga berturut-turut yang mengalami kerugian.

Kedua angka tersebut menggambarkan tiga bulan yang sama. Bersama-sama, keduanya lebih mendekati kebenaran tentang Coinbase daripada masing-masing secara terpisah.

Susunan yang dilakukan perusahaan pada pencatatan tahun 2021 mudah dipahami. Pelanggan ritel lebih banyak berdagang ketika Bitcoin naik, dan mereka membayar biaya pada setiap transaksi. Jadi, ketika harga datar, pendapatan juga menjadi datar.

Hampir semua yang dibangun sejak itu bertujuan untuk memutuskan hubungan itu. Derivatif, distribusi stablecoin, penitipan, staking, pinjaman, pasar prediksi, dan blockchain internal semuanya seharusnya menghasilkan pendapatan di fase-fase pasar ketika tidak ada yang ingin berdagang.

Kuartal kedua tahun ini benar-benar menguji semua upaya tersebut. Volume spot secara industri turun 25% secara kuartalan, harga kripto anjlok 11%, dan volatilitas menyempit ke level terendah dalam beberapa tahun. Bitcoin kehilangan sekitar 14% sepanjang April, Mei, dan Juni, sementara Ethereum turun sekitar 25%.

Coinbase tampil lebih baik daripada pasar sekitarnya. Pendapatan total turun 14% menjadi $1,22 miliar, dan perusahaan meraih pangsa rekor 10,3% dari volume perdagangan kripto global, naik dari 9,1% pada kuartal pertama.

Pendapatan, aset pelanggan, pengguna aktif, dan profitabilitas semuanya bergerak dalam arah yang sama, dan saham turun sekitar 6% dalam perdagangan setelah jam pasar dari penutupan $163,55.

Perdagangan spot bitcoin sekarang menyumbang sekitar seperdelapan dari pendapatan bersih Coinbase, dibandingkan 55% pada kuartal kedua 2020. Pendapatan langganan dan jasa meningkat dari $6 juta pada kuartal tersebut menjadi $555 juta pada kuartal ini, menurut pengumuman laba perusahaan.

Apa yang sebenarnya diukur oleh angka tersebut jauh lebih sempit daripada yang disarankan. Pendapatan di luar perdagangan spot bitcoin masih mencakup biaya pada setiap aset lainnya, pada derivatif, dan pada kontrak pasar prediksi, yang semuanya merespons kondisi yang memengaruhi perdagangan bitcoin.

Jumlah dolar di bawah persentase membuat kasus yang sama. Pendapatan transaksi melebihi apa yang dihasilkan oleh langganan dan layanan, dan perdagangan konsumen saja menyumbang lebih dari sepertiga dari semua pendapatan Coinbase.

Volume spot konsumen turun 24% sementara pendapatan yang terkait dengannya turun 20%, yang menjadi kinerja lebih baik yang ditunjukkan perusahaan. Pendapatan transaksi institusional turun 26% menjadi $100 juta, dan pendapatan transaksi lainnya turun 11% menjadi $47 juta akibat transfer instan yang lebih lemah dan pendapatan Base yang lebih rendah.

Derivatif menyediakan bukti terkuat bahwa terjadi perubahan struktural. Volume tetap stabil sementara pasar derivatif secara umum turun sekitar 12%, mendorong pangsa derivatif Coinbase mencapai rekor untuk kuartal ketiga berturut-turut, dengan volume twelve-month terakhir di atas $4,2 triliun.

Akuisisi Deribit senilai $2,9 miliar membawa franchise opsi institusional, dan surat no-action CFTC pada Mei membuka jalur terregulasi bagi pelanggan AS ke dalam pool perpetual futures global yang mendominasi perdagangan derivatif luar negeri. Kontrak-kontrak tersebut menghasilkan aktivitas di kedua arah pasar, dan diperdagangkan sepanjang waktu.

Pasar prediksi tumbuh lebih cepat daripada apa pun di platform ini. Kontrak dan pendapatan naik 106% dari kuartal ke kuartal, dan bisnis ini melampaui tingkat tahunan $100 juta, didukung oleh putaran final NBA dan Piala Dunia.

Coinbase mengecualikan volume tersebut dari metrik perdagangan utamanya, sehingga pertumbuhan tampak dalam pendapatan transaksi konsumen tanpa menaikkan angka pangsa pasar.

Kedua bisnis secara signifikan mengurangi ketergantungan perusahaan pada arah harga, dan keduanya mempertahankan ketergantungannya pada keinginan pelanggan untuk melakukan perdagangan sama sekali.

Rata-rata USDC yang dipegang di produk Coinbase mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $20 miliar, naik 44% tahun ke tahun. USDC yang dipegang di produk Coinbase kini menyumbang lebih dari 30% dari pasokan beredar stablecoin tersebut.

Meskipun demikian, pendapatan stablecoin tetap turun menjadi $292 juta dari $305 juta pada kuartal pertama, karena suku bunga yang lebih rendah dan saldo di luar platform yang lemah mengalahkan jumlah simpanan rekor yang dipegang di platform.

Coinbase menyimpan seluruh bunga cadangan pada USDC yang dipegang di dalam produk-produknya sendiri dan membagi sisanya dengan Circle, yang memungkinkan perusahaan mengendalikan lebih banyak dolar sambil memperoleh lebih sedikit pada setiap satuannya.

CryptoSlate melaporkan tekanan yang diberikan kesepakatan ini terhadap Circle, dan Brian Armstrong menutup pertanyaan tersebut dalam panggilan tersebut. Syarat perpanjangan otomatis telah terpenuhi; kemitraan diperpanjang dengan syarat yang sama pada bulan Agustus, dan beban terbesar pada lini pendapatan ini telah teratasi.

Sisa garis langganan mengikuti logika serupa. Imbalan blockchain menyumbang $83 juta, terhambat oleh penurunan harga dan tingkat imbalan protokol yang lebih rendah meskipun jumlah unit asli yang di-stake terus meningkat.

Pendapatan bunga dan biaya keuangan sebesar $66 juta tetap stabil, dengan rata-rata rekor saldo pinjam dan memberikan pinjaman DeFi sebesar $1,5 miliar yang diimbangi oleh suku bunga. CFO Alesia Haas mengatribusikan kegagalan segmen ini terhadap panduan pada kesepakatan USDC yang terjadi lebih lambat dari yang diharapkan selama kuartal tersebut dan penurunan harga yang mengurangi pendapatan staking.

Custody membawa sensitivitas yang sama dalam bentuk yang berbeda. Aset di platform menyelesaikan kuartal ini sebesar $245,9 miliar, turun dari $425 miliar pada tahun sebelumnya, dengan sebagian besar penurunan disebabkan oleh pergerakan Bitcoin ETF.

Coinbase dapat menyimpan jumlah koin yang sama dan memantau angka dolar yang menjadi penopang ekonomi penitipannya tetap turun.

Base menawarkan divergensi yang paling informatif. Volume transaksi stablecoin di rantai tersebut tumbuh tujuh kali lipat tahun ke tahun, dan perusahaan menempatkan volume transfer dua belas bulan terakhir sebesar $32 triliun, namun pendapatan Base menurun dan menarik pendapatan transaksi lainnya turun bersamanya.

Transaksi yang lebih murah dan aktivitas di dalam aplikasi yang menghasilkan sedikit pendapatan bagi Coinbase menghasilkan pola yang tepat seperti itu. Adopsi dan monetisasi berjalan pada jam yang berbeda.

Disiplin biaya membawa sebagian besar ketahanan. Coinbase memangkas 14% tenaga kerjanya pada Mei, berakhir di Juni dengan 4.321 karyawan dibandingkan 4.988 tiga bulan sebelumnya, mengambil biaya restrukturisasi sebesar $52,4 juta, dan menurunkan biaya yang disesuaikan menjadi sekitar $1 miliar, turun 9%. Panduan biaya disesuaikan untuk tahun penuh diturunkan menjadi kisaran $4,2 miliar hingga $4,45 miliar.

Kerugian itu sendiri layak mendapat perhatian lebih mendalam daripada yang diizinkan oleh judul. Di dalam angka GAAP $359,5 juta terdapat kerugian $209,5 juta dari kripto yang dipegang untuk investasi dan kompensasi berbasis saham $238,3 juta, yang menjadi alasan Haas menunjukkan kerugian bersih disesuaikan $105 juta sebagai ukuran yang lebih baik untuk kuartal operasional.

Neraca menyerap seluruhnya. Coinbase menutup dengan $8,6 miliar dalam bentuk kas dan sekitar $10 miliar dalam total sumber daya yang tersedia setelah melunasi nota konversibel senilai $1,3 miliar pada 1 Juni, meninggalkan otorisasi buyback sekitar $2 miliar tetap tidak tersentuh.

Perusahaan telah menyelesaikan setengah pertama dari pelariannya. Biaya spot bitcoin tidak lagi menentukan kuartal, dan perusahaan memiliki posisi nyata dalam derivatif, stablecoin, penitipan, pinjaman, pasar prediksi, dan infrastruktur onchain.

Paruh kedua masih berlangsung, karena setiap bisnis tersebut menghasilkan lebih banyak ketika saldo meningkat, harga pulih, volatilitas kembali, dan pelanggan lebih sering melakukan transaksi. Itu adalah kondisi yang menjadi dasar bisnis perdagangan lama.

Coinbase melaporkan sekitar $130 juta pendapatan transaksi hingga 26 Juli dan memproyeksikan pendapatan langganan dan layanan antara $500 juta dan $580 juta, dengan titik tengah sedikit di bawah posisi akhir Juni.

Perusahaan telah membangun beberapa cara untuk mendapatkan keuntungan dari siklus kripto yang sebelumnya hanya memiliki satu, dan beberapa kuartal mendatang akan menentukan apakah beberapa bisnis siklikal dapat bergabung menjadi satu yang berkelanjutan.

Pos Coinbase menghabiskan 5 tahun membangun perahu penyelamat jauh dari Bitcoin dan tetap kehilangan $359 juta pertama kali muncul di CryptoSlate.