Penulis: Claude, Shenchao TechFlow
Ringkasan DeepChain: Pendapatan Coinbase Q2 sebesar $1,22 miliar, turun 19% secara tahunan dan 14% secara siklus, dengan pendapatan transaksi dan pendapatan layanan langganan keduanya di bawah ekspektasi Wall Street. Kerugian bersih GAAP sebesar $359,5 juta, menjadi kuartal ketiga berturut-turut mengalami kerugian. Volume perdagangan kripto spot Q2 turun 24% menjadi $146,4 miliar, namun pangsa pasar global Coinbase justru naik ke rekor tertinggi 10,3%. Pasar prediksi menjadi satu-satunya sorotan, dengan pendapatan yang melipatgandakan secara siklus dan melewati $1 miliar per tahun. Saham turun sekitar 6% setelah jam perdagangan.
Total pendapatan Coinbase Q2 sebesar USD 1,22 miliar, turun 19% secara tahunan dan turun 14% secara siklus. Pendapatan transaksi sebesar USD 599 juta, turun 21% secara siklus. Kerugian bersih GAAP sebesar USD 359 juta, EBITDA disesuaikan sebesar USD 208 juta.
Laporan keuangan ini gagal memenuhi ekspektasi Wall Street secara keseluruhan. Pendapatan total berada di bawah perkiraan analis sebesar $1,29 miliar, pendapatan perdagangan berada di bawah perkiraan $628 juta, dan pendapatan langganan serta layanan sebesar $555 juta lebih rendah dari perkiraan $599 juta. Harga saham setelah jam perdagangan turun sekitar 5%-6%.
Banyak orang mungkin bertanya: Bukankah Coinbase sudah berusaha melepaskan ketergantungan pada biaya perdagangan? Laporan keuangan ini memberikan jawabannya. Arahnya memang benar, tetapi kecepatannya belum cukup cepat. Ketika pasar kripto secara keseluruhan melemah, pendapatan dari perdagangan dan pendapatan langganan sama-sama terdorong turun, dan diversifikasi tidak sepenuhnya berfungsi sebagai bantalan.
Volume perdagangan menyusut 24%, tetapi pangsa pasar naik ke level tertinggi sepanjang masa
Q2 bukanlah waktu yang baik bagi pasar kripto. Bitcoin turun sekitar 14% pada kuartal kedua, sementara Ethereum turun sekitar 25%, dengan volume pasar spot dan volatilitas yang secara bersamaan menyusut.
Volume perdagangan spot kripto di platform Coinbase turun 24% dari sekitar $193 miliar di Q1 menjadi $146,4 miliar. Namun, di pasar yang menyusut, Coinbase justru mendapatkan pangsa yang lebih besar. Pangsa pasar global volume perdagangan kripto naik dari 9,1% di Q1 menjadi 10,3%, mencapai rekor tertinggi baru dan meningkat untuk kuartal ketiga berturut-turut.
Data seluruh industri juga suram. Volume pasar kripto secara keseluruhan turun 15% secara bulanan, volume spot turun 25%, dan volatilitas aset kripto turun 14%. Volatilitas rendah secara langsung menekan aktivitas perdagangan.
Coinbase bukan satu-satunya platform yang terdampak. Robinhood melaporkan dalam laporan keuangan hari Rabu bahwa pendapatan perdagangan kripto mereka turun 38% menjadi $100 juta, turun drastis dari $160 juta pada periode yang sama tahun lalu.
Layanan langganan: Seharusnya menjadi "stabilizer", namun tidak sesuai harapan
Coinbase selama beberapa tahun terakhir telah menyampaikan cerita bahwa mereka mengimbangi fluktuasi siklus pendapatan perdagangan melalui pendapatan langganan dan layanan (termasuk pendapatan bunga USDC, staking, custodial, keanggotaan Coinbase One, dan layanan institusional).
Pendapatan langganan dan layanan Q2 sebesar $555 juta, turun 15,4% secara tahunan, di bawah perkiraan analis sebesar $601 juta. Pendapatan stablecoin sebesar $292 juta, di bawah perkiraan $339 juta. Pendapatan bunga dan biaya keuangan sebesar $66,13 juta melebihi perkiraan $58,95 juta.
Persentase pendapatan langganan dan layanan terhadap pendapatan bersih mencapai 48%, tertinggi dalam sejarah—namun peningkatan persentase ini sebagian disebabkan oleh penurunan pendapatan perdagangan yang lebih cepat, bukan pertumbuhan pendapatan langganan yang lebih cepat.
Manajemen menekankan dalam laporan keuangan bahwa pendapatan dari perdagangan non-BTC spot menyumbang 88% dari pendapatan bersih, hampir dua kali lipat dibandingkan Q2 2020. Sementara itu, rata-rata kepemilikan USDC dalam produk Coinbase mencapai rekor historis sebesar $20 miliar, meningkat 44% secara tahunan. Ini semua merupakan sinyal perbaikan struktural, tetapi dalam konteks pendapatan kuartalan yang turun 19% secara tahunan, peningkatan ini belum cukup memuaskan para investor.
Prediksi pasar menjadi satu-satunya titik pertumbuhan, pendapatan tahunan tembus 100 juta dolar AS
Prediksi pasar adalah satu-satunya cerita pertumbuhan di Q2. Jumlah kontrak dan pendapatan tumbuh 106% secara bulanan, dengan pendapatan tahunan melampaui $100 juta. Kontrak olahraga tetap menjadi kategori terbesar, sementara kontrak opsi biner kripto baru yang diluncurkan di akhir kuartal mendorong jumlah trader harian naik tiga kali lipat dan pendapatan harian naik empat kali lipat (dibanding rata-rata Mei).
Skala bisnis ini masih kecil, jauh dari mengubah struktur pendapatan keseluruhan Coinbase, tetapi pertumbuhannya menjanjikan. Di kuartal di mana pendapatan transaksi dan pendapatan langganan sama-sama melemah, keberadaan pasar prediksi setidaknya menunjukkan bahwa Coinbase memiliki senjata baru dalam portofolio produknya.
Angka lain yang patut diperhatikan: lebih dari 97% transaksi agen AI di rantai pada Q2 menggunakan protokol x402 Coinbase. Ini adalah lini bisnis yang masih sangat awal, tetapi menunjukkan peran potensial Coinbase dalam infrastruktur pembayaran agen AI.
Tiga kuartal berturut-turut mengalami kerugian GAAP, tetapi EBITDA yang disesuaikan tetap positif
Kerugian bersih GAAP Q2 sebesar USD 359,5 juta, merupakan kuartal ketiga berturut-turut mengalami kerugian (kerugian Q4 2025 sebesar USD 666,7 juta, kerugian Q1 2026 sebesar USD 394,1 juta). Harga saham turun sekitar 25%-30% sejak awal tahun.
EBITDA yang disesuaikan sebesar USD 207,8 juta, meskipun turun dari USD 303,3 juta di Q1, ini merupakan kuartal ke-14 berturut-turut di mana Coinbase mencatat EBITDA yang disesuaikan positif. Dalam hal pengendalian biaya, semua garis pengeluaran utama berada di bawah median panduan.
Kontradiksi antara dua set data ini merupakan kunci untuk memahami situasi saat ini Coinbase: secara non-GAAP, perusahaan tidak menghabiskan uang, dan disiplin pengendalian biaya tetap terjaga; namun secara GAAP, tren kerugian selama tiga kuartal berturut-turut telah terbentuk, dan ruang perbaikan pada kuartal ketiga akan terbatas jika pasar kripto tidak membaik.
Proyeksi Q3: Sinyal pendapatan perdagangan lemah, pendapatan langganan memiliki rentang yang lebar
Dalam panduan Q3, Coinbase memperkirakan pendapatan langganan dan layanan sebesar $500 juta hingga $580 juta (rentang lebar mencerminkan ketidakpastian), dengan pendapatan perdagangan sekitar $130 juta hingga 26 Juli. Manajemen secara khusus mengingatkan investor untuk "tidak melakukan ekstrapolasi linier" terhadap data awal ini.
Jika BTC tetap berada di kisaran harga sekitar $65.000 selama Q3 dan volatilitas tidak meningkat kembali, tekanan terhadap pendapatan perdagangan akan berlanjut. Manajemen secara berulang menekankan dalam panggilan telepon bahwa "lingkungan makro membentuk tekanan signifikan terhadap kinerja", tetapi juga menunjukkan bahwa Coinbase terus memperoleh pangsa pasar selama periode penurunan pasar, membuktikan bahwa posisi kompetitifnya tidak melemah akibat kondisi pasar yang lesu.
Bagi investor di industri kripto, pesan inti dari laporan keuangan ini sangat jelas: dampak pasar kripto yang lesu terhadap pendapatan pertukaran tidak lagi memiliki bantalan. Bahkan pertukaran seperti Coinbase, yang paling maju dalam diversifikasi, tidak mungkin menghindari penurunan pendapatan selama kuartal di mana BTC turun 14% dan ETH turun 25%. Model langganan dapat mengurangi volatilitas, tetapi tidak dapat menghilangkan arahnya.