Coinbase (COIN) melaporkan hasil kuartal kedua pada hari Kamis setelah penutupan, tetapi analis yang membahas perusahaan sebagian besar sepakat bahwa angka utama mungkin kurang penting daripada prospek manajemen untuk paruh kedua tahun ini dan lanskap regulasi yang berkembang.
Pandangan konsensus adalah bahwa Q2 merupakan kuartal yang sulit lagi bagi perdagangan kripto. Volume perdagangan spot turun di seluruh industri karena investor tetap berhati-hati, bitcoin BTC$63,903.52 dan ether (ETH) rata-rata diperdagangkan lebih rendah dibandingkan kuartal sebelumnya, dan partisipasi ritel tetap lesu. Pasar kripto tetap mengalami tekanan sepanjang sebagian besar kuartal kedua, dengan bitcoin kehilangan sekitar 14% selama periode tersebut sementara ether turun sekitar 25%. Meskipun Juni menunjukkan beberapa perbaikan, sebagian besar analis mengatakan itu tidak cukup untuk mengimbangi kelemahan di April dan Mei.
Perbedaan para analis terletak pada seberapa besar perlambatan tersebut akan memengaruhi hasil Coinbase dan seberapa cepat bisnis-bisnis baru dapat mengurangi ketergantungan perusahaan pada biaya perdagangan.
Barclays, Benchmark, Clear Street, dan Compass Point semuanya memangkas perkiraan sebelum laporan laba, dengan menyebut penurunan aktivitas perdagangan spot.
Analis Barclays Benjamin Budish memperkirakan Coinbase memproses sekitar $152 miliar volume perdagangan selama kuartal tersebut, jauh di bawah ekspektasi pasar sekitar $178 miliar. Ia memperkirakan EBITDA yang disesuaikan akan berada sekitar 3% di bawah konsensus, menunjukkan pendapatan reward blockchain dan pendapatan perdagangan institusional yang lebih lemah.
Owen Lau dari Clear Street juga menurunkan perkiraan, memproyeksikan volume perdagangan sekitar $160 miliar dan EBITDA disesuaikan sebesar $301 juta setelah aktivitas ritel lebih lemah dari yang diharapkan.
Mark Palmer dari Benchmark juga mengurangi perkiraan EBITDA menjadi $377 juta, sementara Compass Point memperkirakan pendapatan sedikit di bawah konsensus tetapi percaya bahwa EBITDA akan sejalan dengan ekspektasi.
Coinbase masih naik dan turun seiring aktivitas perdagangan kripto, ketergantungan yang menjadi lebih jelas selama tahun terakhir. Perusahaan telah menghabiskan banyak dana untuk mendiversifikasi pendapatan melalui stablecoin, derivatif, pembayaran, tokenisasi, dan blockchain Base-nya. Bisnis-bisnis tersebut terus berkembang, tetapi tetap relatif kecil dibandingkan pendapatan transaksi.
Salah satu area di mana analis lebih konstruktif adalah pendapatan langganan dan jasa.
Segmen ini mencakup pendapatan bunga dari USDC, hadiah staking, biaya penitipan, langganan Coinbase One, dan layanan institusional. Karena bisnis-bisnis tersebut kurang terkait dengan volume perdagangan harian, para analis memperkirakan mereka akan memberikan bantalan terhadap pendapatan transaksi yang lebih lemah.
Benchmark memperkirakan pendapatan langganan dan layanan akan "memberikan stabilitas," sementara Barclays memproyeksikan pendapatan mendekati ujung bawah panduan Coinbase, mencerminkan harga kripto yang lebih lemah dan pertumbuhan seimbang USDC yang hanya sedikit. Compass Point agak lebih hati-hati, berargumen bahwa segmen ini bisa berada di bawah titik tengah panduan manajemen karena harga kripto yang lebih lemah dan pertumbuhan stablecoin yang lebih lambat.
Meskipun hasil Q2 mungkin tampak lemah, para analis akan memperhatikan secara dekat komentar manajemen mengenai produk-produk baru.
Pasar prediksi telah muncul sebagai salah satu bisnis tercepat berkembang di Coinbase menyusul peningkatan aktivitas seputar acara olahraga. Barclays percaya kategori ini menjadi kontributor yang signifikan, sementara Clear Street melihat pasar prediksi sebagai salah satu pendorong pertumbuhan jangka panjang.
Tidak semua orang sepakat tentang ekonominya. Compass Point berpendapat bahwa investor mungkin melebih-lebihkan profitabilitas karena Coinbase mencatat pendapatan kotor sambil berbagi ekonomi dengan Kalshi, sehingga kontribusi bersih lebih kecil dari yang ditunjukkan angka utama.
Derivatif adalah bidang minat lainnya. Bisnis futures perpetuasi internasional Coinbase dan akuisisinya terhadap Deribit memberikan perusahaan eksposur terhadap pasar global yang jauh lebih besar daripada perdagangan spot saja. Para analis umumnya melihat derivatif sebagai peluang jangka panjang, meskipun sebagian besar mengatakan bahwa derivatif berkontribusi sedikit untuk menutupi volume spot yang lebih lemah selama Q2.
Mungkin perdebatan terbesar bukan tentang kuartal itu sendiri, tetapi tentang Washington.
Undang-Undang Clarity, yang akan menetapkan kerangka regulasi untuk aset digital di AS, tetap menjadi fokus utama bagi para investor.
Benchmark percaya bahwa pergerakan terbaru terkait ketentuan etika secara signifikan meningkatkan peluang lolos di Senat, menjadikan undang-undang ini salah satu katalis potensial paling penting bagi saham Coinbase. Sementara itu, Barclays lebih berhati-hati, memperingatkan bahwa kalender legislatif masih ketat dan prioritas bersaing masih bisa menunda RUU tersebut.
Compass Point paling skeptis, berargumen bahwa jadwal Senat meninggalkan sedikit ruang sebelum masa reses Agustus dan memperingatkan bahwa valuasi Coinbase bisa mengalami tekanan jika undang-undang tersebut mandek.
Angka-angka laba itu sendiri pada akhirnya mungkin bersifat retrospektif.
Investor kemungkinan akan fokus pada panduan manajemen untuk Q3, pembaruan tentang pemutusan hubungan kerja dan pengurangan biaya, kemajuan dalam derivatif dan pasar prediksi, serta apakah Coinbase mulai mengandalkan siklus perdagangan kripto secara lebih sedikit.
Transisi itu tetap menjadi perdebatan investasi utama. Bull berpendapat bahwa Coinbase secara perlahan membangun beberapa aliran pendapatan berulang yang dapat meratakan laba seiring waktu. Bear berargumen bahwa, meskipun ada upaya tersebut, bisnis ini masih sangat bergantung pada aktivitas kripto ritel dan Q2 diperkirakan akan memperkuat kenyataan itu.
COIN berbagi diperdagangkan sekitar 1,7% lebih rendah di $165 pada saat penulisan hari Rabu.