Laporan Pendapatan Coinbase Q2 2026 Mengungkap Penurunan Pendapatan di Tengah Tantangan Pasar

Original ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Golem（@web3_golem）

Pada 31 Juli, Coinbase mengumumkan laporan keuangan Q2 2026. CEO Coinbase, Brian Armstrong, menulis di platform X merangkum kuartal ini, "Meskipun lingkungan pasar pada Q2 sangat sulit, Coinbase terus maju secara stabil di tengah berbagai gangguan," dan menyoroti pencapaian Q2, seperti lebih dari 90% volume perdagangan stablecoin agen terkonsentrasi di Base; pangsa pasar perdagangan kripto mencapai rekor tertinggi baru, yaitu 10,3%; pendapatan pasar prediksi berlipat ganda, meningkat 106% secara bulanan, dll.

Secara keseluruhan, mereka hanya melaporkan hal-hal positif dan menghindari hal-hal negatif, ini adalah gaya khas Coinbase, tetapi pasar tidak akan ikut bermain peran bersama mereka, pendapatan Coinbase untuk Q2 2026 masih belum mencapai ekspektasi.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa total pendapatan Coinbase pada Q2 2026 sebesar $1,22 miliar, turun 19% secara tahunan dan 14% secara siklus, tidak mencapai ekspektasi pasar ($1,29 miliar); pendapatan transaksi sebesar $599 juta, juga di bawah ekspektasi pasar sebesar $628 juta; kerugian bersih mencapai $359 juta, Coinbase telah mengalami kerugian bersih selama tiga kuartal berturut-turut（Odaily Catatan: Kerugian bersih Q4 2025 sebesar $666,7 juta, kerugian bersih Q1 2026 sebesar $394,1 juta）.

Dampak dari hal ini, Coinbase (NASDAQ: COIN) turun lebih dari 5% setelah jam perdagangan.

Dalam panggilan laporan keuangan Q2, Coinbase bahkan tidak menjelaskan penyebab kerugian bersih kuartal ini, melainkan memilih menghindari inti masalah dan lebih fokus menjawab pertanyaan yang tidak terkait bisnis broker kripto. Pada kuartal Q1 2026, Coinbase menyalahkan kerugian tersebut pada pelemahan pasar kripto dan dampak penurunan nilai buku aset kripto, tetapi Odaily星球 sebelumnya telah menganalisis bahwa inti kerugian bersihnya disebabkan oleh terus berkurangnya pengguna dan penurunan tajam pendapatan perdagangan kripto. (Baca terkait: Kerugian bersih Q1 sebesar USD 394,1 juta, Coinbase hanya bisa bergantung pada Circle)

Pada Q2, situasi tidak membaik, pendapatan perdagangan terus menurun. Laporan keuangan menunjukkan bahwa total pendapatan perdagangan Coinbase pada Q2 mencapai $599 juta, dengan pendapatan perdagangan ritel yang menjadi porsi terbesar sebesar $452 juta, turun 30% secara tahunan dan 20% secara bulanan, bahkan kembali ke tingkat pendapatan tahun 2023. Menurut laporan keuangan, volume perdagangan spot kripto ritel telah turun 24%.

Pendapatan perdagangan Coinbase Q2 2026

Meskipun sudah seburuk ini, pendapatan transaksi yang disumbang oleh ritel tetap menjadi sumber pendapatan terbesar dalam laporan keuangan Coinbase kuartal ini, dengan sumber pendapatan kedua berasal dari stablecoin sebesar USD 292 juta. Mengingat laporan keuangan mengungkapkan bahwa pangsa pasar transaksi kripto Coinbase di kuartal Q2 mencapai 10,3%, mencatat rekor tertinggi baru, mengapa pendapatan transaksinya masih menurun tajam? Apakah benar seperti yang dikatakan sebagian analis, bahwa pengguna tidak hilang, tetapi hanya karena pasar kripto lesu, sehingga keinginan ritel untuk bertransaksi menurun?

Namun, kenyataannya Coinbase memainkan permainan kata-kata, karena menurut algoritma Coinbase, angka ini juga mencakup produk baru seperti perdagangan derivatif, pasar prediksi, dan saham ter-tokenisasi, bukan hanya pangsa pasar perdagangan spot kripto. Oleh karena itu, pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase dapat meningkat dari 9,1% pada kuartal Q1 menjadi 10,3% saat ini, dan kenaikan 1% ini sebagian besar disumbang oleh bisnis baru.

Perubahan pangsa pasar transaksi kripto Coinbase per kuartal

Menurut laporan keuangan, pertumbuhan pasar prediksi sebagian telah mengimbangi penurunan volume perdagangan spot kripto ritel terhadap pendapatan. Namun, berdasarkan perhitungan Coinbase, meskipun pendapatan pasar prediksi telah meningkat lebih dari dua kali lipat secara kuartalan dibandingkan Q1, pendapatan tahunan hanya mencapai 100 juta dolar AS, yang berarti pendapatan aktual kemungkinan kurang dari 30 juta dolar AS, sehingga dampaknya dalam mengimbangi hilangnya pendapatan perdagangan ritel hanya bisa disebut sekecil tetesan air.

Secara keseluruhan, perdagangan spot kripto tetap menjadi tulang punggung pendapatan Coinbase. Meskipun Coinbase berusaha keras mengembangkan bisnis lain untuk menciptakan apa yang disebut sebagai "pertukaran segalanya" dan telah mencapai pertumbuhan, kecepatan pertumbuhan dan tingkat pendapatannya belum memuaskan pasar dan investor. Dalam struktur pasar yang sudah terbentuk di bidang pasar prediksi, derivatif kripto, dan perdagangan saham tertokenisasi, daya saing Coinbase sebagai peserta baru relatif kecil. Saat ini, prospeknya tidak optimis bahwa Coinbase dapat mencapai pertumbuhan signifikan melalui bisnis baru untuk mencapai keseimbangan keuangan.

Namun, sebaliknya, penilaian saat ini terhadap Coinbase bergantung pada apakah itu dilihat sebagai saham siklus atau saham pertumbuhan.

Jika dianggap sebagai saham siklus, pendapatan Coinbase memang dipengaruhi oleh siklus pasar kripto bear saat ini, dan bisnis baru pun belum mampu melepaskannya dari batasan siklus, sementara hilangnya pengguna dan penurunan daya saing di bursa juga merupakan masalah yang jelas terlihat.

Oleh karena itu, dari sudut pandang ini, penurunan harga saham Coinbase masuk akal, bahkan semua yang dilakukan Coinbase saat ini tampaknya bertujuan untuk bertahan hingga siklus bull market. Brian Armstrong juga menyatakan dalam panggilan laporan keuangan, "Saya percaya bitcoin akan kembali kuat; ia terus mengalami siklus seperti ini, di mana harga selalu naik dan turun. Namun, kita harus memiliki strategi pendapatan yang diversifikasi, yang merupakan inti dari strategi operasional bursa." Subtekstnya adalah, tunggu saja hingga bull market tiba, maka semuanya akan membaik.

Jika Coinbase dianggap sebagai saham pertumbuhan masa depan, maka saat ini Coinbase bahkan berada dalam keadaan diremehkan.

Dari struktur pendapatan, meskipun Coinbase saat ini belum sepenuhnya mendiversifikasi pendapatan, perdagangan spot kripto tetap menjadi sumber pendapatan utama, namun sumber pendapatannya telah menunjukkan tren diversifikasi. Menurut laporan keuangan, pendapatan Coinbase saat ini sudah tidak lagi terkait erat dengan biaya transaksi Bitcoin; 88% pendapatan bersih berasal dari perdagangan spot non-Bitcoin, sedangkan pada tahun 2020, biaya transaksi Bitcoin menyumbang lebih dari 55%. Selain itu, pendapatan langganan dan layanan Coinbase pada kuartal ini mencapai $555 juta, atau 48% dari pendapatan bersih, hampir seimbang dengan pendapatan perdagangan ($599 juta).

Coinbase pendapatan biaya transaksi Bitcoin sebagai persentase dari pertumbuhan pendapatan kuartalan dari langganan dan layanan

Selain itu, jumlah pengguna berbayar Coinbase One pada kuartal ini juga mencapai rekor tertinggi, dengan pendapatan langganan meningkat menjadi $1,14 miliar. Volume perdagangan derivatif kripto pada kuartal Q2 tidak berkurang, tetapi tetap sejajar dengan kuartal Q1, yaitu $4,221 triliun. Coinbase telah mengakuisisi Deribit, yang di masa depan akan memungkinkan pengguna internasional untuk melakukan perdagangan derivatif kripto, sehingga volume pasar berpotensi meningkat signifikan.

Oleh karena itu, dari perspektif perkembangan, mungkin pada Q3 2026 atau Q1 2027, total pendapatan dari bisnis lain Coinbase akan menggantikan pendapatan spot kripto sebagai sumber pendapatan utama. Konsep "bursa segala sesuatu" yang ingin dibangun Coinbase tidak berarti harus menjadi yang terbaik di setiap bidang (seperti pasar prediksi, derivatif kripto, dan saham tertokenisasi); sebagian besar investor pun tidak mengharapkan hal demikian. Yang diharapkan hanyalah mampu berubah dari rugi menjadi laba dan mencapai diversifikasi pendapatan.

Karena investor melihat potensi masa depan Coinbase, terutama pada bisnis stablecoin dan ekonomi agen.

Dalam panggilan laporan keuangan, CFO Alesia Haas kembali menegaskan bahwa perjanjian pembagian pendapatan antara Coinbase dan Circle akan berlanjut. Pendapatan stablecoin Coinbase pada Q2 2026 mencapai $292 juta, tetap menjadi sumber pendapatan terbesar kedua Coinbase, sekaligus mencatatkan rekor tertinggi baru untuk jumlah USDC yang tersimpan di platform dan produk Coinbase, dengan lebih dari 30% dari seluruh sirkulasi USDC disimpan di Coinbase. Selain itu, Coinbase mengungkapkan dalam laporan keuangannya bahwa selama satu tahun terakhir, Coinbase telah menguasai 50% dari seluruh nilai ekonomi USDC, dan kerja sama serta integrasi produk on-chain yang lebih luas di masa depan juga akan mendorong penerapan luas USDC.

Sementara itu, Coinbase juga tidak ingin bergantung hanya pada USDC, dan sedang menjadi platform multi-stablecoin. Coinbase merupakan salah satu anggota pendiri OUSD, dan jumlah jenis stablecoin yang didukung platform terus bertambah.

Dalam hal ekonomi agen on-chain, Coinbase merupakan pemimpin di bidang keuangan agen on-chain (AIFi). Saat ini, menurut laporan keuangan, lebih dari 99% transaksi agen on-chain dilakukan menggunakan USDC, dan lebih dari 90% transaksi agen stabilcoin dilakukan di Base, pada Q2 2026lebih dari 97% transaksi agen on-chain menggunakan protokol x402 milik Coinbase.

Selain itu, posisi unggul Base dalam ekonomi agen tidak akan tergoyahkan oleh persaingan harga dari peserta baru di pasar, karena harganya sudah cukup murah. Brian Armstrong menyatakan dalam panggilan laporan keuangan, “Biaya penyelesaian Base berada di bawah 0,01 dolar, dengan waktu penyelesaian di bawah 1 detik. Dari sudut pandang ini, sangat kompetitif.”

Kepemimpinan Base dalam ekonomi agen meskipun sementara ini belum memberikan kontribusi pendapatan signifikan bagi Coinbase, bisnis ini memiliki nilai komersial masa depan yang sangat besar. Ekonomi agen saat ini diakui sebagai titik pertemuan terbaik antara blockchain dan AI; di masa depan, ekonomi agen membutuhkan sistem pembayaran dan sistem identitas, yang merupakan wilayah kerja Base dan protokol x402. Menurut perkiraan Coinbase, pada tahun 2030, agen akan menangani transaksi agen senilai 3-5 triliun dolar AS; jika Base mampu menguasai 40% pangsa pasar, bahkan dengan mengenakan biaya sebesar satu per seribu, pendapatannya akan mencapai puluhan miliar dolar.

Meskipun situasi bisnis Coinbase saat ini tidak optimis, masa depannya tidak sepenuhnya gelap, tergantung pada sudut pandang dan horizon investasi investor.