Pada setelah jam perdagangan pasar saham AS pada 7 Mei, Coinbase merilis laporan keuangan kuartal pertama 2026. Data menunjukkan bahwa total pendapatan perusahaan sebesar 1,41 miliar dolar AS, turun 31% secara tahunan.
Dipengaruhi oleh kerugian unrealized pada aset kripto yang dipegang, perusahaan mencatat kerugian bersih sebesar USD 394 juta, atau kerugian per saham sebesar USD 1,47, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu perusahaan masih mencatat keuntungan bersih sebesar USD 66 juta.
Setelah rilis laporan keuangan, harga saham Coinbase turun sekitar 4,7% dalam perdagangan setelah jam pasar, dengan penurunan kumulatif sejak awal tahun telah melebihi 15%.
Pendapatan perdagangan turun 40%, institusi dan stablecoin menjadi sorotan
Kerugian Coinbase kali ini sebagian besar berasal dari kerugian unrealized.
Di balik kerugian bersih sebesar USD 394 juta terdapat kerugian belum direalisasi sebesar USD 482 juta dari aset kripto investasi yang dipegang perusahaan. Kerugian ini dicatat sesuai fluktuasi harga koin dan bukan merupakan arus kas keluar yang sebenarnya.
Setelah menghilangkan bagian ini, kerugian bersih yang disesuaikan perusahaan hanya sebesar 45,6 juta dolar AS, dan EBITDA yang disesuaikan tetap positif sebesar 303 juta dolar AS, kerugian operasionalsekitar 21,4 juta dolar AS.
一Q1 kripto secara keseluruhan lesu. Harga Bitcoin turun dari lebih dari $97.000 pada awal Januari menjadi sekitar $63.000 pada awal Februari, dan tetap berada di bawah $70.000 pada akhir periode, menyebabkan sentimen pasar anjlok drastis dan aktivitas perdagangan ritel menyusut tajam. Menurut data CoinGlass, volume perdagangan spot pasar kripto global pada Q1 sekitar $1,94 triliun, turun sekitar 44% secara tahunan.
Dipengaruhi oleh hal ini, pendapatan transaksi perusahaan secara keseluruhan turun 40% menjadi $756 juta, dengan pendapatan transaksi konsumen sebesar $567 juta, turun 48% secara tahunan. Meskipun volume transaksi turun setengahnya, pangsa pasar spot kripto global Coinbase justru naik ke rekor tertinggi 8,6%, menempati peringkat keempat di antara bursa spot global.
Sementara itu, segmen institusional menunjukkan pergerakan yang sama sekali berbeda. Pendapatan perdagangan institusi perusahaan mencapai USD 136 juta, tumbuh 37% secara tahunan. Lebih menonjol lagi adalah bisnis derivatif, yang mendapat manfaat dari konsolidasi Deribit setelah akuisisi selesai pada Agustus 2025, sehingga volume perdagangan derivatif perusahaan meningkat 169% secara tahunan, dan jumlah jaminan klien derivatif melonjak dari USD 27,4 juta pada akhir tahun lalu menjadi USD 333 juta pada akhir kuartal ini, meningkat lebih dari 10 kali lipat.
Dalam hal pendapatan langganan dan layanan, perusahaan mencatat pendapatan sebesar USD 584 juta pada kuartal ini, turun 14% secara tahunan, dengan penurunan yang jauh lebih kecil dibandingkan bisnis perdagangan, dan proporsi terhadap total pendapatan bersih meningkat menjadi 44%. Di antaranya, pendapatan stablecoin mencapai USD 305 juta, tumbuh 11% secara tahunan, menjadi salah satu sorotan utama pada kuartal ini. Pada akhir kuartal, total aset platform perusahaan mencapai USD 294,4 miliar.
Untuk Q2, prospek manajemen secara keseluruhan cenderung hati-hati. Perusahaan mengungkapkan bahwa pendapatan transaksi hingga 5 Mei sekitar $215 juta, namun manajemen menekankan bahwa pasar saat ini sangat volatil, dan angka ini tidak mewakili tren keseluruhan kuartal. Panduan pendapatan langganan dan layanan berada di kisaran $565 juta hingga $645 juta, dengan nilai tengah sedikit lebih tinggi dari $584 juta di Q1, menunjukkan bahwa manajemen masih percaya diri terhadap sumber pendapatan ini. Biaya restrukturisasi terkait pemutusan hubungan kerja sebesar $50 juta hingga $60 juta akan diakui sekali di Q2, setelah itu tekanan biaya akan jelas berkurang.
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
Perhatikan strukturnya, kualitas pertumbuhannya patut dipertanyakan. Pendapatan terkait kripto juga turun 47% menjadi $134 juta, dengan perusahaan mengisi kesenjangan tersebut melalui tiga bisnis utama: pendapatan kontrak pasar prediksi melonjak 320%, menjadi sumber pertumbuhan terbesar; pendapatan bunga bersih tumbuh 24% menjadi $359 juta; dan pendapatan layanan langganan Gold tumbuh 32% menjadi $50 juta.
Selain itu, Robinhood juga memperoleh hak sebagai satu-satunya trustee awal untuk akun Trump, dengan menambahkan biaya pembangunan sekitar 100 juta dolar AS.
Pada kuartal ini, Robinhood mempertahankan pertumbuhannya melalui prediksi pasar dan manfaat kebijakan akun Trump, sementara Coinbase mengambil risiko pada transformasi jangka panjang di bawah tekanan volume perdagangan yang turun setengahnya.
Di sisi pertahanan:PHK 700 orang, apa yang sedang direstrukturisasi oleh perusahaan
Pada 5 Mei, dua hari sebelum rilis laporan keuangan, Coinbase mengumumkan pemutusan hubungan kerja terhadap sekitar 700 karyawan, atau 14% dari total karyawan global.
CEO Brian Armstrong menyatakan bahwa restrukturisasi ini bertujuan untuk mengembalikan kecepatan startup perusahaan, mempercepat transisi menjadi organisasi native AI, dengan tujuan merekonstruksi Coinbase sebagai organisasi yang berpusat pada kecerdasan dengan manusia bekerja sama di tepi.
Coinbase mendefinisikan pendekatan ini sebagai "AI-native"—tidak memperkenalkan alat AI ke dalam organisasi yang sudah ada, tetapi mendesain ulang cara operasi perusahaan dari dasar. Data yang diberikan perusahaan menunjukkan bahwa Pull Request per insinyur meningkat 78% secara tahunan, struktur tim diubah dari Pod tradisional 10 orang menjadi Pod AI-native dengan 2 hingga 3 orang ditambah AI agents, dan cakupan pengujian integrasi layanan inti meningkat tiga kali lipat dalam enam bulan.
Namun, akun ini perlu dihitung dengan jelas. Mitra firma modal ventura kripto Dragonfly, Omar, memperkirakan pemutusan hubungan kerja ini diperkirakan dapat menghemat biaya gaji tahunan sekitar $225 juta bagi perusahaan. Namun, panduan biaya penuh tahun 2026 menunjukkan bahwa, setelah menghilangkan dampak pertumbuhan insentif USDC, biaya akan tetap sejajar secara tahunan, artinya, penghematan dari pemutusan hubungan kerja sebagian besar diimbangi oleh investasi dalam program insentif pengguna.
Perlu dicatat bahwa selama lebih dari satu tahun terakhir, OpenAI secara berturut-turut merekrut setidaknya enam eksekutif pemasaran senior dari Coinbase, termasuk mantan Chief Marketing Officer Kate Rouch dan Sarah Russell, sementara Sarah Wolf, yang menangani pemasaran rantai Base, bergabung dengan Anthropic. Coinbase secara resmi menyebut perpindahan ini sebagai pergerakan personel normal, tetapimenarik untuk dicatatbahwa perusahaan sedang menggunakan AI untukmeng重构 organisasi dan memangkas tenaga kerja, sementara secara bersamaan menyediakan tenaga pemasaran terbaik yang memahami merek dan pertumbuhan bagi perusahaan AI.
Ketika ditanya apakah akan terjadi pemutusan hubungan kerja lebih lanjut di masa depan, CFO Alesia Haas mengatakan, "Kami tidak dapat memprediksi masa depan, tetapi sebagai perusahaan publik, kami selalu akan melakukan apa yang terbaik bagi perusahaan."
Attackend:Build on-chain financial infrastructure
Jangkauan Bursa
Pada akhir tahun lalu, Armstrong mengusulkan tujuan strategis "Everything Exchange"—mengubah Coinbase dari platform kripto berbasis spot menjadi platform multi-aset terpadu yang mencakup derivatif, komoditas, futures, dan kontrak pasar prediksi, sehingga pengguna tidak perlu beralih antar platform.
Data kuartal pertama menunjukkan pertumbuhan kuat pada derivatif, pasar prediksi, dan perdagangan terdesentralisasi; transaksi stablecoin yang dipicu oleh agen AI di rantai Base telah menyumbang 90% dari total volume transaksi rantai, volume derivatif mencapai rekor tertinggi, dan bisnis kontrak pertama kali melebihi spot.
成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，拿下 OCC 国家信托资质打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，让 AI 代理可以用 USDC 自主完成微支付。
Moat of stablecoins
Selain perluasan kategori perdagangan, bisnis stablecoin membentuk moat pendapatan yang lebih mendasar bagi Coinbase.
Berdasarkan perjanjian pembagian pendapatan antara Coinbase dan Circle, semua pendapatan yang dihasilkan dari USDC di dalam platform milik Coinbase, sedangkan USDC di luar platform dibagi sekitar 50/50 antara kedua pihak.
Saat ini, kapitalisasi pasar USDC telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa sekitar 80 miliar dolar AS, dengan lebih dari 25% dipegang oleh platform Coinbase, dan saldo di platform tersebut meningkat hampir 10 kali lipat dibanding tiga tahun lalu. Seiring terus meningkatnya adopsi USDC, bagian yang bisa didapat Coinbase juga ikut membesar.
However,this revenue stream is not without concerns,the average interest rate decreased by 67 basis points this quarter, resulting in a negative impact of approximately $57.5 million on stablecoin revenue, and changes in the interest rate environmentmayweaken the resilience of this revenue line.
CFO Alesia Haas menekankan dalam konferensi telepon laporan keuangan, "Kontrak USDC kami diperpanjang secara otomatis setiap tiga tahun, dan diperpanjang secara permanen, kontrak ini tidak dapat dihentikan." CLO Paul Grewal kemudian menambahkan, "Kami memperkirakan akan terus menjalin kerja sama dengan Circle di masa depan dengan syarat yang sama."
Pernyataan ini jelas merupakan tanggapan terhadap kekhawatiran pasar mengenai regulasi dan undang-undang stablecoin,Terkait CLARITY Act, Coinbase telah menjalani perjuangan panjang:
- Pada Januari, dukungan ditarik karena ketentuan imbalan yang tidak menguntungkan, menyebabkan penundaan pemungutan suara di Senat;
- Pada Maret, draf versi baru sekali lagi ditolak, harga saham Circle anjlok 20% dalam satu hari;
- On the early May compromise text, "earn while holding" is banned but rewards tied to real activity are preserved.。Armstrong replied "Mark it up" on X, and Grewal publicly expressed strong confidence that the bill will pass this summer.
Nilai sejati dari permainan ini terletak pada fakta bahwa Coinbase tidak hanya mematuhi aturan, tetapi juga berpartisipasi dalam penyusunannya. Sumber daya seperti tim hukum, proses kepatuhan, dan kemampuan komunikasi regulator yang diperlukan untuk mengemas ulang produk yield merupakan hambatan yang tidak dapat disalin oleh bursa kecil dan menengah dalam jangka pendek.
Dengan kata lain, setelah CLARITY Act diberlakukan, keunggulan platform-platform terkemuka akan dilegitimasi melalui undang-undang; regulasi yang jelas merupakan hal positif bagi seluruh industri, tetapi yang paling diuntungkan selalu hanya beberapa pihak yang mampu duduk di meja negosiasi.
Howeverit is worth noting that after the bill is passed, it will enter a 12-month rulemaking phase, and the final boundaries have not yet been defined, leaving uncertainty intact.
Penutup
Volume perdagangan turun 50%, kerugian bersih $394 juta, laporan keuangan Coinbase sekali lagi mengingatkan pasar bahwa perusahaan belum lepas dari keterikatan kuat terhadap siklus kripto. Banyak suara skeptis di pasar: Apakah narasi AI benar-benar transformasi, atau hanya pelindung untuk menyembunyikan penurunan bisnis?
Brian Armstrong berulang kali menekankan, "Semua keuangan pada akhirnya akan berpindah ke blockchain," ketika kripto semakin mirip dengan keuangan tradisional, Coinbase juga berusaha menjadi semakin mirip dengan perusahaan infrastruktur keuangan yang matang. Ini mungkin merupakan jawaban yang diberikannya dalam siklus saat ini.