Coinbase sekali lagi menolak mendukung Undang-Undang CLARITY di Senat AS. Perusahaan menolak ketentuan imbal hasil stablecoin yang diperbarui, yang akan melarang pengembalian pasif pada kepemilikan stablecoin.
Pada 25 Maret, Coinbase memberi tahu staf Senat bahwa mereka tidak dapat mendukung versi saat ini dari rancangan undang-undang tersebut. Perusahaan menyatakan "kekhawatiran signifikan" terhadap ketentuan imbal hasil dalam rancangan undang-undang tersebut. Pada Januari, Coinbase sudah menolak rancangan sebelumnya, menggagalkan pemungutan suara yang direncanakan di Komite Perbankan Senat. Akibatnya, bursa kripto publik terbesar di AS sedang membahayakan undang-undang struktur pasar kripto pusat untuk kedua kalinya dalam tiga bulan.
Berlangganan newsletter kami
Artikel-artikel terbaik minggu ini, langsung dikirim ke kotak surat Anda.
Bisnis USDC senilai miliaran dolar AS di pusat konflik
Di balik ketahanan Coinbase terdapat kepentingan finansial yang nyata. Perusahaan ini menghasilkan sekitar $1,35 miliar dalam pendapatan stablecoin pada tahun 2025. Hanya pada kuartal ketiga, $355 juta mengalir dari segmen bisnis ini. Selain itu, sebagian besar pendapatan tersebut berasal dari perjanjian distribusi dengan Circle, penerbit stablecoin USDC.
Struktur perjanjian ini membuat posisi Coinbase dapat dipahami. Untuk USDC yang dipegang langsung di platform Coinbase, bursa menerima 100 persen dari pendapatan cadangan. Ketika USDC dipegang di luar platform, Circle dan Coinbase membagi hasilnya secara merata. Pada 2024, Circle membayar total $908 juta kepada Coinbase, dari total biaya distribusi sebesar $1,01 miliar. Coinbase kini memegang sekitar 20 hingga 22 persen dari total USDC yang beredar, naik dari 5 persen pada 2022.
Larangan terhadap imbal hasil stablecoin pasif akan secara langsung melemahkan model bisnis ini. Pendapatan cadangan bergantung pada bunga yang dihasilkan dari cadangan USDC. Oleh karena itu, penolakan Coinbase didorong oleh pertimbangan ekonomi, bukan ideologi.
Kompromis Tillis-Alsobrooks gagal karena Coinbase
Senator Thom Tillis (Republikan) dan Angela Alsobrooks (Demokrat) menyajikan kompromi imbal hasil stablecoin pada 10 Maret. Pada 20 Maret, keduanya mengonfirmasi kesepakatan awal, yang didukung oleh Gedung Putih. Selain itu, industri mempertimbangkan masalah ini "99 persen terselesaikan."
Kompromi tersebut membedakan antara imbalan pasif dan aktif. Imbalan pasif karena hanya memegang stablecoin akan termasuk dalam larangan. Imbalan berbasis aktivitas, seperti yang diberikan untuk pembayaran atau transaksi, tetap diizinkan. Lobi perbankan telah mendorong pemisahan tepat seperti ini karena imbalan pasif stablecoin dapat menarik setoran keluar dari sistem perbankan tradisional.
Secara signifikan, Coinbase semakin terisolasi dengan sikap ini. Pemain utama industri lainnya seperti Ripple, Andreessen Horowitz, dan Kraken mendukung RUU tersebut. Senator Cynthia Lummis secara aktif memperjuangkan perlindungan terhadap imbalan stablecoin. Namun, kompromi bipartisan tersebut mendapat dukungan luas. CEO Brian Armstrong membuat posisi perusahaan jelas sekali pada Januari: tidak ada RUU sama sekali lebih disukai daripada satu yang membatasi imbalan stablecoin.
Blokade kedua dalam tiga bulan
Coinbase telah menolak draf undang-undang CLARITY sebelumnya pada Januari. Akibatnya, rapat penyusunan di Komite Perbankan Senat yang dijadwalkan pada 16 Januari tidak terlaksana. Negosiasi mandek selama berminggu-minggu. Undang-undang CLARITY bertujuan untuk menciptakan kerangka federal untuk cryptocurrency di AS. Selain itu, undang-undang ini akan secara resmi membagi pengawasan antara SEC dan CFTC. Dewan Perwakilan Rakyat telah mengesahkan versinya pada Juli 2025. Di Senat, kemajuan telah mandek sejak saat itu.
Di luar perdebatan tentang yield stablecoin, konflik tambahan membebani negosiasi. Para Demokrat menuntut ketentuan etika yang akan melarang politisi mendapatkan keuntungan dari keterlibatan crypto. Para Republikan menolak langkah-langkah ini. Pada saat yang sama, Senat bernegosiasi tentang amandemen terhadap Undang-Undang GENIUS mengenai regulasi stablecoin. Ketentuan yield-nya menyentuh perdebatan mendasar yang sama. Jendela waktu semakin menutup. Setelah masa reses Paskah, yang berakhir pada 13 April, diharapkan ada sesi markup oleh Komite Perbankan Senat pada paruh kedua April. 20 Mei 2026 menjadi batas waktu informal. Setelah itu, dinamika kampanye tengah periode kemungkinan akan mendominasi agenda.
Coinbase karenanya sedang memainkan permainan yang berisiko. Perusahaan ini memberikan tekanan negosiasi maksimal untuk mengubah ketentuan imbal hasil demi keuntungannya. Pada saat yang sama, ia berisiko membuat Undang-Undang CLARITY gagal sepenuhnya. Bagi Coinbase sendiri, hasilnya bisa jadi paradoks. Dalam jangka pendek, kekosongan regulasi melindungi bisnis USDC yang sudah ada. Namun dalam jangka panjang, hal itu mencegah kejelasan regulasi institusional yang akan menguntungkan bursa.