Coinbase Meluncurkan Futures Gaya Perpetual yang Diregulasi di AS di Tengah Gugatan CME

Coinbase mulai menawarkan futures gaya perpetu AS di bursa derivatif yang diatur oleh CFTC, dimulai dengan kontrak nano Bitcoin dan Ethereum. Coinbase menempatkan futures perpetu pada lebih dari 90% volume derivatif dalam beberapa ukuran, sementara derivatif menyumbang sekitar 80% dari seluruh perdagangan kripto. CFTC menyetujui BTCPERP KalshiEX pada 29 Mei dan mengeluarkan pernyataan kebijakan yang mengundang bursa lain untuk membawa kontrak serupa. CFTC memberikan jalur bersyarat kepada pasar kontrak yang ditunjukkan pada 12 Juni untuk menghapus tanggal kedaluwarsa dari futures kripto gaya perpetu yang sudah ada. CME menggugat CFTC dan Ketua Michael Selig pada 18 Juni untuk membatalkan perintah Kalshi dan pernyataan kebijakan tersebut dalam sebuah kasus di mana belum ada putusan yang dikeluarkan.

Mengapa ini penting: Akses perpajakan terregulasi dapat menggeser leverage, pendanaan, dan penemuan harga ke platform di AS jika kerangka hukum tetap berlaku.

Netral, Didorong oleh Regulasi, Volatil.

Alasan: Gugatan CME meminta hakim untuk membatalkan perintah dan pernyataan kebijakan Kalshi, yang membuat akses abadi yang diatur di AS tetap tidak pasti.

Pada tahun 2017, CME melakukan self-certification untuk futures bitcoin agar diluncurkan pada 18 Desember, dan San Francisco Fed kemudian mengatakan bahwa peluncuran futures CME berbarengan dengan puncak harga bitcoin dan berkontribusi terhadap pembalikan dinamika harga. (San Francisco Fed) Perbedaannya adalah produk AS saat ini menggunakan pendanaan gaya perpetual dan likuidasi otomatis, sementara produk CME tahun 2017 adalah kontrak futures berjangka.

Saluran transmisi utama adalah tingkat pendanaan, karena pendanaan dapat menarik aktivitas spot, ETF, dan futures berakhir menuju posisi perpetual berleverage. Jika tingkat pendanaan AS berbeda dari tingkat pendanaan luar negeri, maka pedagang mungkin memperlakukan celah tersebut sebagai sinyal likuiditas yang terfragmentasi dan permintaan leverage yang berbeda. Jika mesin likuidasi mendorong pesanan paksa selama volatilitas, maka harga spot mungkin menjadi lebih sensitif terhadap tekanan margin.

Peluang: Jika pengadilan mempertahankan perintah dan pernyataan kebijakan Kalshi, maka likuiditas abadi yang terregulasi dapat menjadi sinyal akses yang lebih kuat. Melacak pendanaan sebelum menambah eksposur bersama margin mengurangi risiko membayar biaya pendanaan yang berkelanjutan.

Risiko: Jika pengadilan membatalkan perintah atau jalur CFTC berubah, maka mengurangi ketergantungan pada likuiditas perpetu domestik dapat membatasi risiko eksekusi. Jika kesenjangan pendanaan melebar di berbagai tempat, maka ukuran posisi yang lebih kecil dapat mengurangi risiko likuidasi.