CME Meluncurkan Futures Saham Tunggal 23 Jam untuk Perusahaan Teknologi Utama

Pada pukul 16:05 waktu New York, sebuah perusahaan teknologi besar merilis laporan keuangan. Sesi saham utama telah berakhir, para eksekutif memulai panggilan konferensi mereka, dan miliaran dolar mulai berpindah melalui setiap instrumen yang terhubung ke perusahaan tersebut. Saham bergerak di venue jam ekstensi, meja opsi menghitung ulang volatilitas, futures indeks menyerap reaksi yang lebih luas, dan investor di Asia bersiap untuk hari perdagangan mereka sendiri.

Dan sekarang CME telah menempatkan instrumen lain di dalam kompetisi tersebut untuk harga pertama yang kredibel.

Pada 27 Juli, bursa meluncurkan 55 futures saham tunggal standar dan 22 versi Micro yang terkait dengan beberapa perusahaan paling banyak diperdagangkan di Amerika, termasuk Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla. Kontrak diperdagangkan selama 23 jam selama minggu futures Minggu hingga Jumat, dengan jeda satu jam setiap hari, memberi investor cara lain untuk merespons saat sesi utama AS ditutup.

Meskipun ini merupakan tonggak besar bagi pasar keuangan, sebenarnya ini bukan pertama kalinya kita melihat futures saham tunggal di AS. Peluncuran utama pertama mereka di AS terjadi pada November 2002 dengan dukungan dari beberapa operator bursa terbesar di Chicago, tetapi produk ini menghabiskan hampir dua dekade mencari audiens dan tidak pernah berhasil menemukannya. OneChicago berhenti beroperasi pada September 2020, mengakhiri eksperimen pertama di AS.

CME kini menjalankan eksperimen ini sekali lagi. Namun, kali ini kontrak-kontrak tersebut diluncurkan di pasar yang jauh berbeda, pasar yang telah dipengaruhi oleh kripto, aplikasi broker, opsi hari yang sama, dan kebutuhan mendesak agar aset tetap tersedia setiap jam sepanjang hari.

Kontrak futures yang sekarang ditawarkan oleh CME hanya berubah sedikit di tepinya, tetapi para pedagang yang kemungkinan besar akan menggunakannya telah berubah secara tak dikenali.

Future saham tunggal adalah perjanjian yang harganya mengikuti saham satu perusahaan. Future Nvidia mengikuti Nvidia, future Tesla mengikuti Tesla, dan future Apple mengikuti Apple.

Pembeli menerima eksposur ekonomi terhadap harga saham melalui kontrak futures. Pada saat jatuh tempo, CME menyelesaikan selisihnya secara tunai, sehingga uang berpindah sesuai dengan nilai akhir kontrak sementara saham tetap berada di tempatnya.

Kontrak standar CME mewakili 100 saham, sementara kontrak Mikro mewakili 10. Pada harga futures $200, versi standar mengendalikan eksposur senilai $20.000, dan versi Mikro mengendalikan $2.000. Eksposur total ini adalah nilai nosional kontrak. Seorang trader melakukan setoran jumlah yang lebih kecil untuk mendukung posisi, yang menciptakan leverage dan memperbesar setiap keuntungan atau kerugian.

Format Mikro mengungkap banyak hal tentang siapa audiens yang dituju untuk produk ini. Sebuah institusi yang mengelola miliaran dolar tidak menginginkan atau membutuhkan kontrak yang mewakili 10 saham. Pelanggan broker yang berdagang dari ponsel dapat menggunakan kontrak yang lebih kecil ini untuk mengambil posisi berisiko tanpa mengendalikan puluhan ribu dolar saham.

CME mengatakan bahwa 55 perusahaan dasar menghasilkan lebih dari $200 miliar dalam aktivitas notional harian rata-rata. Berdasarkan bobot indeks, mereka menyumbang sekitar 55% hingga 65% dari S&P 500 dan Nasdaq-100.

Produk ini akan menjangkau secara mendalam kelompok perusahaan ini yang mendorong indeks saham terbesar Amerika, termasuk nama-nama teknologi yang mendominasi perhatian ritel dan kinerja pasar global.

Spesifikasi kontrak menjelaskan bagaimana produk bekerja, sementara perilaku investor menjelaskan mengapa CME percaya bahwa waktu yang tepat kali ini lebih baik.

Futures saham tunggal menghabiskan sebagian besar tahun 1980-an dan 1990-an dalam perjuangan yurisdiksi. Kontrak futures yang terkait dengan perusahaan individu berada dalam perselisihan antara regulasi sekuritas dan komoditas, menyebabkan SEC dan CFTC saling bersaing untuk mengendalikan produk tersebut.

Kongres menyelesaikan sengketa melalui Commodity Futures Modernization Act of 2000, yang mencabut larangan selama 19 tahun dan menciptakan pengawasan bersama SEC-CFTC. Hasilnya menjadi baik sekuritas di bawah hukum sekuritas federal maupun futures di bawah hukum komoditas, membawa persyaratan dari dua sistem regulasi ke dalam satu kontrak.

OneChicago mulai memperdagangkan 21 futures saham tunggal pada 8 November 2002. Pada akhir tahun itu, perusahaan telah memperkenalkan 83 futures yang terkait dengan perusahaan individu dan ETF. CME, Cboe, dan Chicago Board of Trade mendukung usaha ini, memberikan dukungan institusional serius dan akses ke operator derivatif berpengalaman.

Pasar ini bertahan selama bertahun-tahun dan menarik sejumlah penggunaan institusional, tetapi skalanya tetap kecil dibandingkan industri opsi. OneChicago menangani sekitar 11,7 juta kontrak pada tahun 2015. Sepuluh tahun kemudian, pasar opsi di AS menangani rata-rata 61 juta kontrak dalam sehari saja.

Beberapa kekuatan bekerja melawan produk ini. Investor sudah dapat menggunakan call dan put untuk eksposur berisiko, sementara broker dan market maker telah menghabiskan bertahun-tahun membangun sistem di sekitar opsi. Saham biasa, dana sektor, dan futures indeks luas semuanya menawarkan cara tambahan untuk menyampaikan pandangan yang pada dasarnya sama, meninggalkan futures saham tunggal dengan sedikit keunggulan yang cukup kuat untuk mengatasi likuiditas yang terkonsentrasi di tempat lain.

Setiap efisiensi modal yang mungkin mereka miliki semakin melemah karena regulasi. Aturan asli SEC-CFTC umumnya mengharuskan margin pelanggan sebesar 20% dari nilai pasar future sekuritas. Regulator menurunkan minimum menjadi 15% pada tahun 2020, menyamakannya dengan produk margin portofolio sebanding. Perubahan ini diterapkan tak lama setelah OneChicago berhenti berdagang, memberikan kelegaan hanya setelah pasar kehabisan waktu.

Pedagang lebih suka kontrak dengan banyak pembeli dan penjual, spread bid-ask sempit, dan eksekusi yang andal. Kondisi-kondisi tersebut menarik lebih banyak aktivitas, yang pada gilirannya meningkatkan pasar kembali. Partisipasi yang tipis menciptakan siklus sebaliknya, di mana harga yang lemah mendorong pelanggan menuju produk-produk yang sudah mapan.

OneChicago bisa membangun venue, mempublikasikan spesifikasinya, dan merekrut market maker, tetapi permintaan yang berkelanjutan tetap harus datang dari trader. Sayangnya, hal itu tidak pernah terjadi.

Investor rata-rata Amerika pada tahun 2026 sama sekali tidak terlihat seperti investor rata-rata tahun 2002. Platform tanpa komisi telah menempatkan derivatif sejajar dengan saham biasa, antarmuka ponsel telah menyederhanakan posisi kompleks menjadi hanya beberapa ketukan, dan media sosial telah mengubah peristiwa pasar menjadi hiburan langsung yang diikuti jutaan orang sekaligus.

Opsi AS mencatat rekor volume tahunan keenam berturut-turut pada 2025, dengan lebih dari 15,2 miliar kontrak berpindah tangan. Volume harian rata-rata mencapai 61 juta kontrak, sementara aktivitas pada opsi yang terkait dengan saham individu meningkat 28% dari 2024.

Opsi hari yang sama telah menjadi pasar tersendiri. Kontrak yang terkait dengan S&P 500 dan berakhir dalam hitungan jam rata-rata 2,3 juta kontrak setiap hari pada 2025, menyumbang 59% dari total aktivitas opsi SPX. Investor yang dulu membeli saham dan menunggu bertahun-tahun kini memperdagangkan instrumen yang seluruh masa hidupnya muat dalam satu sore.

Robinhood sebenarnya adalah platform yang menunjukkan jenis pelanggan yang ingin dicapai oleh CME. Pada Mei 2026, penggunanya memperdagangkan sebanyak 231 juta kontrak opsi. Saldo margin pelanggan perusahaan mencapai $19,5 miliar, lebih dari dua kali lipat tingkatnya satu tahun sebelumnya, sementara volume ekuitas bulanan mencapai $315 miliar.

Meskipun angka-angka tersebut tidak dapat menjamin permintaan untuk futures saham tunggal, mereka menunjukkan bahwa sudah ada audiens besar yang nyaman dengan leverage directional, tanggal kedaluwarsa, dan eksposur yang didukung margin. CME tidak perlu lagi memperkenalkan konsep dasar; ia hanya perlu meyakinkan investor untuk menggunakan versi berbeda darinya.

Pada tahun 2002, bursa harus menjelaskan mengapa investor perorangan mungkin menginginkan kontrak berisiko yang terkait dengan satu perusahaan. Pada tahun 2026, investor tersebut mungkin tetap membuka rantai opsi, bursa kripto, dan tempat saham semalaman di sekelompok layar yang sama. Ekspansi Robinhood di berbagai kelas aset menunjukkan perlombaan yang lebih luas untuk membangun platform segalanya di sekitar pelanggan yang sama.

Anda bisa berargumen bahwa kontribusi paling abadi kripto terhadap keuangan berasal dari harapan yang diciptakannya seputar akses.

Bitcoin diperdagangkan sepanjang akhir pekan, hari libur, pemilu, perang, dan kegagalan perbankan. Harganya terus bergerak ketika bursa tradisional tutup, melatih generasi investor untuk melihat penutupan pasar sebagai opsional. Ponsel tetap menyala, berita global terus bergerak, dan modal selalu mencari tempat untuk merespons.

CME telah menghabiskan bertahun-tahun mencoba menyesuaikan derivatif crypto terregulasinya dengan budaya tersebut. Bitcoin Friday Futures mewakili 1/50 dari satu BTC dan berakhir setiap hari Jumat, menggabungkan kontrak yang lebih kecil dengan siklus singkat yang familiar. Futures dan opsi crypto CME memproses hampir $3 triliun dalam nilai nosional selama 2025, dengan rata-rata open interest mencapai sekitar $26 miliar.

Pada Mei 2026, CME memperluas derivatif kripto yang diatur ke perdagangan 24/7. Dua bulan kemudian, ia meluncurkan futures 23 jam pada Nvidia, Tesla, dan lusinan saham besar lainnya. Ini menunjukkan bagaimana ide produk dapat bermigrasi antar pasar: CME menyerap jadwal kripto, lalu membawa pilihan desain serupa ke pasar saham.

Akhir pekan pertama yang langsung juga mengungkap risiko yang menyertai jadwal baru. Seperti CryptoSlate temukan setelah peluncuran 24/7 CME, eksekusi terus-menerus masih meninggalkan likuiditas, leverage, dan penyelesaian pada hari kerja sebagai pertanyaan yang belum terjawab.

Kontrak saham secara struktural berbeda dari futures perpetu kripto. Produk CME berakhir setiap triwulan, diselesaikan secara tunai, dan beroperasi dalam kerangka sekuritas-futures yang diatur bersama. Futures kripto biasanya berlanjut tanpa jatuh tempo tradisional dan menggunakan pembayaran dana berulang untuk menjaga harga mereka tetap sejalan dengan aset dasarnya.

Daya tarik bersama mereka berasal dari eksposur langsung panjang atau pendek, leverage, dan akses yang melampaui hari bursa saham konvensional. Kripto menormalkan fitur-fitur tersebut bagi pelanggan individu, dan keuangan tradisional mulai mengatur ulang dirinya sendiri mengikuti permintaan yang dihasilkan.

Platform kripto sedang memperluas ke saham dan produk yang terkait ekuitas, sementara bursa tradisional mengadopsi jam perdagangan yang lebih panjang dan kontrak berisiko kecil yang terkait dengan kripto.

Peluncuran CME merupakan bagian dari perluasan lebih luas jam perdagangan AS. Nasdaq telah mempersiapkan jadwal 23 jam pada hari kerja, sementara NYSE Arca mengejar perluasan sebanding. Setiap venue utama menginginkan pangsa yang lebih besar dari aktivitas yang terjadi di luar sesi reguler.

Platform berbasis kripto juga memberikan tekanan yang sama, hanya dari luar Wall Street. Mereka telah menawarkan paparan akhir pekan yang terkait dengan S&P 500 dan membawa derivatif 24/7 ke komoditas yang sebelumnya dikendalikan oleh bursa futures besar.

Ini menciptakan persaingan dalam pembentukan harga selama jam-jam ketika pasar utama AS tutup. Ketika Nvidia merilis laporan keuntungan setelah jam perdagangan, sahamnya bisa bergerak pada sistem jam ekstensi, futures saham tunggalnya bisa diperdagangkan di CME, dan futures indeks dapat menyerap dampaknya di seluruh pasar yang lebih luas. Setiap platform ingin menjadi tempat di mana investor mempercayai reaksi pertama.

Posisi tersebut membawa nilai komersial yang sangat besar. Platform dengan likuiditas semalaman terdalam menarik maker pasar, hedging institusional, pesanan ritel, dan pelanggan data, memperkuat posisinya seiring pertumbuhan aktivitas.

Perantara juga menghadapi insentif yang sama. Sebuah platform yang menawarkan saham, opsi, futures, dan crypto dapat menyimpan jaminan pelanggan dan perhatian mereka dalam satu ekosistem selama lebih banyak jam setiap hari. Keragaman produk menjadi strategi distribusi paling penting, dengan setiap pasar baru menciptakan alasan tambahan bagi pelanggan untuk tetap tinggal.

CME mendekati perlombaan ini dari sisi bursa. Skalanya yang luas di pasar suku bunga, komoditas, indeks saham, dan kripto memungkinkan pelanggan untuk mengelola beberapa bentuk risiko dalam satu tempat derivatif tunggal. Futures saham tunggal menyediakan koneksi langsung ke perusahaan-perusahaan yang mendominasi perhatian ritel sekaligus memperluas jangkauan CME ke jam-jam yang sebelumnya dikaitkan dengan bursa kripto dan platform khusus malam hari.

Akses diperpanjang dapat bermanfaat setelah rilis laporan keuntungan, peristiwa geopolitik, dan keputusan bank sentral. Ini juga menciptakan lebih banyak jam di mana partisipasi mungkin tipis.

FINRA memperingatkan bahwa perdagangan di luar jam perdagangan biasa sering melibatkan lebih sedikit pihak lawan, volatilitas yang lebih tinggi, spread bid-ask yang lebih lebar, dan harga yang tidak konsisten di berbagai tempat. Perintah mungkin hanya sebagian dieksekusi, terisi dengan harga yang kurang menguntungkan, atau tetap tidak terisi. Leverage membuat setiap risiko tersebut menjadi lebih mahal.

Kontrak mikro mengurangi ukuran absolut posisi sambil mempertahankan sifat ekonomi futures, termasuk persyaratan margin, keuntungan dan kerugian harian, serta kemungkinan perubahan cepat pada jaminan yang diperlukan. Kontrak yang lebih kecil memperluas akses, meskipun tidak menghilangkan bahaya yang datang dengan leverage.

Futur 23 jam menciptakan nilai ketika market maker tetap aktif, dan pelanggan menyediakan volume yang cukup untuk mendukung harga yang kompetitif. Selama periode sepi, produk yang sama dapat menawarkan akses dengan biaya eksekusi tinggi.

Upaya pertama AS menunjukkan betapa pentingnya perbedaan itu. Desain produk membuka sebuah platform, tetapi partisipasi terkonsentrasi menciptakan pasar yang berfungsi.

CME telah mengatasi banyak kelemahan yang mengikuti eksperimen tahun 2002. Penyelesaian tunai menyederhanakan kedaluwarsa, kontrak mikro mengurangi ukuran posisi, jam perdagangan mencakup sebagian besar hari kerja, dan daftar awal berfokus pada perusahaan dengan aktivitas dasar yang sangat besar. Pelanggan potensial sekarang juga memiliki pengalaman bertahun-tahun dalam opsi, dana berisiko tinggi, dan derivatif kripto.

Liquidity futures saham tunggal yang mampu menarik akan menentukan apakah mereka menjadi sukses.

Volume minggu pertama, open interest, partisipasi semalam, dan spread bid-ask akan mengungkapkan lebih dari daftar peluncuran CME. Dukungan broker akan membentuk akses, komitmen market-maker akan membentuk eksekusi, dan konsentrasi pada Nvidia, Tesla, dan sejumlah nama lainnya mungkin menentukan apakah kelompok produk yang lebih luas berkembang atau menjadi katalog dengan hanya beberapa kontrak aktif.

Peluncuran ini mengukur apakah asumsi operasional kripto dapat bermigrasi ke pusat keuangan ekuitas Amerika. Akses berkelanjutan, kontrak berjangka dengan margin lebih kecil, dan pelanggan global yang tidak dibatasi oleh jam perdagangan New York telah mengubah aset digital. CME kini menguji minat yang sama terhadap perusahaan-perusahaan yang mendominasi pasar saham AS.

Futures saham tunggal memasuki dunia perantara desktop, komisi mahal, dan pasar opsi dengan keunggulan distribusi kuat ketika diluncurkan 24 tahun lalu. Namun, pada 2026, mereka memasuki dunia di mana jutaan pelanggan memperdagangkan derivatif dari ponsel mereka, CME memproses triliunan dolar eksposur kripto, dan bursa saham terbesar di AS sedang bersiap untuk sesi ekuitas hampir terus-menerus.

Kondisi-kondisi tersebut memberikan CME keunggulan awal yang jauh lebih kuat dibandingkan yang pernah dimiliki OneChicago. Bursa dapat merancang kontrak, mengurangi ukurannya, dan memperpanjang waktu, sementara partisipasi berkelanjutan akan menentukan apakah upaya kedua ini menghasilkan pasar yang berkelanjutan.

Pos Alasan CME ingin trader telepon menjual kontrak Nvidia berbunga pada jam 3 pagi setelah laporan pendapatan pertama kali muncul di CryptoSlate.