Penulis: Nick Carpinito & Luke Leasure
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Ringkasan DeepCrowd: Trump secara langsung mendorong undang-undang CLARITY, tetapi partai Demokrat dan Republik benar-benar terpecah mengenai siapa yang berwenang melaksanakannya—partai Republik bersikeras menyerahkannya ke Departemen Kehakiman, sementara calon Menteri Kehakiman justru adalah pengacara pribadi Trump, yang tahun lalu menghasilkan 1 miliar dolar AS hanya dari cryptocurrency. Desain "mengawasi diri sendiri" ini menyebabkan pasar beralih dari euforia Selasa menjadi koreksi penurunan pada Rabu.
Pasar mendapat sedikit istirahat pada Rabu, semangat optimis terhadap RUU CLARITY meredup setelah versi baru teks RUU dirilis di Senat. Meskipun saham kripto melepaskan sebagian kenaikan terbaru, arus masuk dana ETF terus memperkuat, melanjutkan rekor arus masuk beruntun terkuat sejak Mei. Di bawah ini, kami akan mengabaikan headline ramai dan menguraikan apa saja yang diubah dalam draf terbaru CLARITY, serta bagian mana yang paling krusial bagi pasar kripto.
Market Dynamics
Pergerakan intraday Rabu terdivergensi, BTC dan indeks saham sedikit melemah, melepaskan kenaikan yang terjadi lebih awal pekan ini. Peluang lolosnya undang-undang CLARITY pada intraday Selasa melonjak dari 31% menjadi 51%, mendorong saham crypto seperti COIN dan CRCL naik lebih dari dua digit, namun peluang ini kemudian turun kembali ke 38%, menarik saham crypto dan indeks lainnya turun bersama.
Pada hari Rabu, para anggota Partai Republik Senat merilis naskah undang-undang yang diperbarui, yang mengkodifikasikan ketentuan etika ke dalam hukum, sehingga pasar kini mungkin mulai memperhitungkan prospek pemungutan suara atas bahasa aktual tersebut, bukan hanya berita judul. Fluktuasi saham-saham kripto ini menunjukkan bahwa sektor ini mungkin merupakan penerima manfaat terbesar dalam mendorong undang-undang ini lolos. Futures indeks saham turun semalam, dengan Nasdaq membuka sesi dengan penurunan -0,97%, yang menekan harga kripto utama sedikit turun sebelum pembukaan perdagangan hari Kamis.
Lonjakan sementara probabilitas CLARITY membawa sebagian besar aset kripto naik. Jika momentum terus berkembang dan probabilitas terus meningkat, kita seharusnya mengharapkan undang-undang ini menjadi kekuatan pasang yang mengangkat semua kapal. Perpindahan dari ketidakpastian tinggi ke ketidakpastian rendah sendiri sudah positif, terlepas seberapa ketat aturan akhirnya dirumuskan.
Grafik: Probabilitas keberhasilan undang-undang CLARITY (sumber: Blockworks Research)
Lebih mendukung harga, ETF sedang mengalami periode aliran dana berkelanjutan terpanjang sejak awal Mei, dengan aliran bersih sebesar $750 juta dalam 5 hari terakhir.
Grafik: Arus dana berkelanjutan ETF (Sumber: Blockworks Research)
Potong kebisingan CLARITY
Trump membongkar kebuntuan musim panas terkait undang-undang CLARITY minggu ini, tetapi perebutan inti atas otoritas penegakan hukum masih belum terselesaikan. Seorang pejabat Gedung Putih mengatakan kepada perwakilan negosiasi Partai Republik bahwa presiden menerima ketentuan etika yang melarang pejabat federal tingkat tinggi, termasuk dirinya sendiri dan wakil presiden, memegang kepentingan pribadi dalam cryptocurrency, sehingga mendekatkan CLARITY menuju pemungutan suara di Senat. Lummis merilis teks terbaru pada hari Rabu, menggabungkan pekerjaan komite perbankan dan komite pertanian, sehingga ketentuan etika kini dapat dilihat secara publik. Namun, teks tersebut masih belum menjelaskan siapa yang akan menegakkan larangan tersebut, sementara para demokrat mengatakan mereka belum melihat versi yang dapat mereka terima.
Lummis dan Moreno bernegosiasi paket ketentuan etika ini dengan Gedung Putih tanpa tanda tangan dari Partai Demokrat. Ketentuan tersebut melarang presiden, wakil presiden, anggota Kongres, hakim federal, dan pasangan mereka selama masa jabatan untuk menerbitkan atau mensponsori aset digital sebagai imbalan, dengan ketentuan berlaku hingga 20 Januari 2029. Pejabat yang terikat harus menjual aset kripto dan saham perusahaan kripto mereka, atau mentransfernya ke trust buta yang tidak dapat mereka kendalikan. Partai Republik menyerahkan wewenang penegakan sipil kepada Departemen Kehakiman, termasuk hak untuk menuntut bursa yang mencantumkan token yang dilarang, dengan denda maksimal $250.000 per hari per pelanggaran oleh perantara, dan pejabat yang bersangkutan menghadapi denda tambahan sebesar $500.000 atau 10% dari keuntungan yang diperoleh. Penjualan senilai lebih dari $1.000 memerlukan pengungkapan, dan Kantor Akuntabilitas Pemerintah (GAO) akan meneliti celah-celah yang tersisa.
Kedua belah pihak terpecah dalam penegakan hukum. Anggota Demokrat Senat menginginkan pengawasan oleh jaksa agung negara bagian terhadap pembatasan ini. Gedung Putih dan partai Republik menginginkan penegakan hukum oleh jaksa agung federal dan Departemen Kehakiman. Para Demokrat berpendapat bahwa penegakan hukum federal saja tidak berarti bagi seorang presiden—presiden yang mantan pengacara pribadinya, Todd Blanche, sedang menunggu konfirmasi di Senat sebagai kandidat Menteri Kehakiman, dan dokumen pengungkapannya menunjukkan bahwa pendapatan kripto saja tahun lalu melebihi 10 miliar dolar AS. Senator Angela Alsobrooks menyebut penegakan hukum oleh Departemen Kehakiman saja "tidak serius". Tekanan juga datang dari sayap kiri. Indivisible dan Demand Progress minggu ini terus menekan anggota Demokrat Senat, termasuk Kirsten Gillibrand, agar menolak kesepakatan etika yang lemah. Dan inilah suara-suara yang dibutuhkan partai Republik untuk mencapai 60 suara.
Teks lain dari undang-undang tersebut tidak berubah banyak. Para ahli industri menyatakan bahwa Undang-Undang Kejelasan Regulasi Blockchain tidak berbeda dari versi Komite Perbankan bulan Mei, dan tetap mengecualikan pengembang dan penyedia infrastruktur non-custodial dari definisi pedagang transfer uang; Amandemen Lummis-Grassley mempertahankan tanggung jawab pidana atas tindakan sengaja membantu pelaku transaksi ilegal, sementara Undang-Undang Lindungi Koin Anda melindungi hak self-custody. Bagian imbalan stablecoin tetap mempertahankan kompromi Tillis-Alsobrooks, melarang pembayaran bunga atas saldo stablecoin pembayaran yang menganggur, tetapi mengizinkan insentif berbasis aktivitas. Sebuah bab penegakan hukum baru menyediakan dana untuk penyelidikan crypto tingkat negara bagian dan lokal, serta mendirikan pusat keamanan siber khusus untuk Korea Utara dan Iran; undang-undang ini juga mewajibkan penerbit stablecoin untuk mematuhi perintah pembekuan dan penyitaan yang sah, ketentuan kebangkrutan mengklasifikasikan aset pelanggan sebagai properti pelanggan, bukan aset pihak custodian yang bangkrut—ini merupakan respons langsung terhadap kasus FTX.
Jendela waktu: kurang dari tiga minggu
Tersisa kurang dari tiga minggu. Pemimpin mayoritas John Thune telah berjanji untuk mengatur pemungutan suara di senat sebelum masa reses yang dimulai sekitar 7 Agustus. Hanya diperlukan satu tahap pemungutan suara di Senat. Dewan Perwakilan Rakyat akan mengambil alih versi revisi setelah kembali bersidang pada bulan September, diikuti oleh tanda tangan presiden dan penyusunan peraturan lanjutan oleh CFTC dan SEC.
Grafik: Jadwal Undang-Undang CLARITY dan titik sunset ketentuan etika (Sumber: Blockworks Research)
Bagaimana pasar menentukan harga untuk "voting"
Trader memisahkan harga untuk "voting" dan "hasil". Probabilitas Senat melakukan pemungutan suara sebelum masa cuti di Kalshi mendekati 72%, tetapi volume perdagangan hanya $31.000, sangat tipis hingga dapat diabaikan. Di Polymarket, probabilitas "ditetapkan menjadi undang-undang pada 2026" mendekati 41% (volume $2,4 juta), sementara pasar yang lebih dalam di Kalshi mengenai "struktur pasar kripto menjadi undang-undang sebelum akhir tahun" mendekati 42% (volume $3,6 juta). Dua pasar terdalam ini berbeda 10 poin persentase pada topik yang sama, dan tidak ada pihak yang menetapkan probabilitas enactment di atas 50%. Pernyataan bahwa "probabilitas lolos melebihi 50%" tepat berada di tepi optimis kisaran ini.
Grafik: Harga yang ditetapkan oleh Kalshi dan Polymarket terhadap probabilitas CLARITY menjadi hukum (sumber: Blockworks Research)
Grafik: Probabilitas pasar untuk undang-undang struktur pasar kripto (sumber: Blockworks Research)
Yang paling berisik minggu ini, fondasinya paling tipis
Hal paling berisik minggu ini justru adalah yang paling tidak berakar. Sebuah rumor tak terkonfirmasi menyebut CLARITY akan menerapkan pemblokiran geografis terhadap pengguna AS melalui lapisan RPC, serta menegakkan hukum terhadap dompet tertentu, dan menggambarkannya sebagai berita buruk untuk HYPE; sambil disertai klaim tak terkonfirmasi bahwa Multicoin menjual sekitar $120 juta HYPE sebelum unlock pada 28 Juli. Tushar Jain dari Multicoin mengonfirmasi pada hari Rabu adanya pelepasan besar, tetapi menyatakan perusahaan tidak keluar dari posisi, dengan alasan "rotasi dompet" yang didorong oleh privasi, bukan penjualan. Tidak ada yang memperlihatkan draf teks untuk mekanisme pemblokiran geografis tersebut, dan versi yang dirilis Lummis pada hari Rabu juga tidak memuat ketentuan semacam itu.
Baca dan dengarkan
Laporan Pemegang Token Helium Q2
Blockworks menafsirkan kuartal ini sebagai "penyesuaian harga" bukan penurunan permintaan: setelah HIP-143 pada 4 Juni menurunkan tarif pembayaran operator dari $0,50/GB menjadi sekitar $0,10/GB, volume offload meningkat sekitar 20% secara kuartal-ke-kuartal selama perubahan. Pendapatan DC-burn dilaporkan sebesar $3,35 juta, turun 14%; Blockworks menunjukkan bahwa indikator "pendapatan 2,2 kali lipat menutupi emisi" bersifat didorong oleh emisi—karena emisi HNT turun 39% menjadi $1,5 juta, sementara garis pendapatan itu sendiri menurun, maka tingkat keluar sekitar 1,7 kali lipat merupakan indikator proyeksi yang lebih bersih. Setelah kuartal tersebut, HIP-149 yang disetujui oleh veHNT memindahkan insentif deployer ke penggunaan dan mem pensiunkan "Proof-of-Coverage", dengan dana berasal dari tambahan sekitar 141 juta HNT yang akan berhenti secara otomatis, mengubah jaringan dari deflasi menjadi neto inflasi—ini merupakan kunci apakah model operator murni Helium dapat mandiri.
Grafik: Data ekonomi token Helium Q2 (sumber: Blockworks Research)
Stablecoin Now Live on Ramp
Ramp bekerja sama dengan Privy untuk menambahkan saluran stablecoin di platform pembayaran mereka, memungkinkan perusahaan membuka "akun stablecoin" untuk menyimpan USDC atau USDT yang didukung oleh cadangan tunai, mendapatkan imbalan hingga 3,25%, serta membayar ke dompet pemasok di lebih dari 140 negara atau menukarnya menjadi lebih dari 40 mata uang fiat. Stablecoin juga menjadi metode pembayaran terpisah dalam "Pembayaran Tagihan" (Bill Pay): perusahaan dapat membiayai pengeluaran melalui rekening bank dolar, dan Ramp melakukan penukaran sebelum pengiriman, tanpa memerlukan saldo. Ramp menyatakan bahwa lebih dari 1.000 perusahaan telah menggunakan cara ini untuk membayar pemasok, dengan lebih dari 70% volume transaksi terjadi di luar jam operasional bank tradisional—data ini secara tepat menangkap inti nilai jual: penyelesaian 7×24 jam di hadapan batas waktu transfer bank dan keterlambatan lintas batas.
Grafik: Saluran pembayaran stablecoin Ramp (sumber: Blockworks Research)
Dolar yang menghasilkan uang, bukan dolar yang likuid
John Conneely, Head of Global BD di Sky, berpendapat bahwa peringkat stablecoin salah menghitung angka—menggabungkan pembayaran dolar dan tabungan dolar dalam satu kompetisi, padahal keduanya bersaing untuk ruang rak yang berbeda. Argumennya tentang USDS/sUSDS berfokus pada "di mana imbalannya": tata kelola merilis suku bunga tabungan Sky, yang merupakan fitur asli dari aset itu sendiri; sementara stablecoin pembayaran seperti OUSD menahan pengembalian dalam protokol distribusi yang ditentukan oleh platform itu sendiri. Ia mendasarkan argumennya pada buku agunan Sky senilai $13,96 miliar, mencakup lebih dari 40 posisi, termasuk cadangan stablecoin senilai $4 miliar, tokenisasi obligasi pemerintah senilai $1,5 miliar yang dipegang melalui BUIDL milik BlackRock dan Janus Henderson Anemoy, serta pinjaman kripto lintas rantai dan OTC senilai hampir $3 miliar, menjadikan "konfigurasi" sebagai indikator penentu kompetisi tabungan, bukan "penawaran". Baca ini sebagai kasus BD Sky, bukan penyelidikan netral; Conneely menekankan bahwa pandangan ini adalah pribadinya, bukan milik Sky Frontier Foundation.