Undang-Undang CLARITY sedang bergerak menuju lantai Senat dengan janji yang telah lama diminta oleh dunia kripto: peta federal yang lebih jelas untuk pasar aset digital.
Risiko yang kurang tercakup adalah bahwa peta tersebut berjalan melalui CFTC, menjadikan regulasi crypto CFTC sebagai ujian kapasitas untuk pengawasan pasar spot setelah tenaga kerja gajiannya berkurang lebih dari seperlima.
Komite Perbankan Senat menyepakati H.R. 3633 pada 14 Mei dengan suara 15-9, mendekatkan Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025 menuju pertimbangan lantai setelah Dewan Perwakilan Rakyat mengesahkan RUU tersebut pada Juli 2025.
Pemungutan suara dan tenggat waktu penandatanganan telah mendominasi perdebatan mengenai RUU struktur pasar kripto. Uji coba implementasi adalah kapasitas.
RUU tersebut akan menjadikan Commodity Futures Trading Commission sebagai pengawas federal utama untuk sebagian besar aktivitas pasar spot kripto. RUU ini mewajibkan CFTC untuk secara umum mengatur transaksi komoditas digital, termasuk bursa komoditas digital, broker, dan dealer, dengan pembatasan pemantauan perdagangan, pencatatan catatan, dan pencampuran aset pelanggan.
Itu adalah mandat operasional yang luas bagi sebuah lembaga yang badan pengawasnya sendiri telah menandai undang-undang aset digital dan manajemen modal manusia sebagai tantangan utama FY2026.
Yurisdiksi aset digital yang diperluas mungkin memerlukan kategori pendaftar baru, pembuatan aturan, upaya regulasi kolaboratif, staf yang berkualifikasi, keahlian institusional, sistem dan analitik data tambahan, serta pengelolaan sumber daya anggaran tambahan, menurut CFTC Office of Inspector General.
Namun, laporan OIG yang sama menyebutkan setara penuh waktu gaji CFTC turun dari sekitar 708 pada akhir FY2024 menjadi sekitar 556 pada akhir FY2025, penurunan sekitar 21,5%.
Mandatnya lebih besar daripada suara
Undang-undang tersebut akan memindahkan yurisdiksi dari SEC ke CFTC sekaligus memaksa pembangunan operasional.
Regim pasar spot baru berarti bursa dan perantara perlu aturan untuk pendaftaran, pengawasan perdagangan, pencatatan catatan, konflik, aset pelanggan, standar perilaku, dan penegakan anti-penipuan.
Sebagian dari pekerjaan itu dapat diadaptasi dari pengawasan pasar futures. Sebagian besar masih harus ditulis, diisi staf, ditinjau, dan diperbarui untuk infrastruktur pasar kripto.
Teks yang disetujui DPR House-passed text menetapkan tanggal berlaku 270 hari untuk Judul IV kecuali ditentukan lain dan mengarahkan CFTC untuk mengeluarkan aturan konflik kepentingan dalam waktu 360 hari sejak undang-undang diberlakukan.
Rentang waktu tersebut dapat berubah seiring berjalannya negosiasi di Senat, tetapi dasar House menunjukkan kesenjangan antara kejelasan hukum dan pelaksanaan lembaga. Kongres dapat menugaskan tugas tersebut dalam satu undang-undang; regulator tetap harus merekrut, menyusun aturan, mendaftarkan perusahaan, membangun sistem, dan mengawasi pasar.
Di situlah masalah kapasitas menjadi lebih dari sekadar catatan anggaran.
| Undang-Undang CLARITY akan memerlukan | Sinyal kapasitas saat ini | Konsekuensi implementasi |
|---|---|---|
| Kategori pendaftar komoditas digital baru | CFTC OIG mengatakan perluasan yurisdiksi mungkin memerlukan kategori pendaftar baru dan staf yang memenuhi syarat | Perusahaan kripto tidak dapat beroperasi di bawah rezim yang jelas sampai aturan pendaftaran dan kapasitas tinjauan ada |
| Peraturan dan aturan konflik | Teks rumah memberikan batas waktu 360 hari untuk aturan konflik kepentingan CFTC | Janji akan kejelasan bergantung pada aturan rinci di luar label statutori |
| Pengawasan dan penegakan pasar | Tabel anggaran CFTC menunjukkan FTE penegakan sebanyak 140 pada FY2025 aktual, 105 pada FY2026 yang disahkan, dan 108 yang diminta untuk FY2027 | Otoritas anti-penipuan dan anti-manipulasi membutuhkan penyelidik, data, dan kapasitas pemeriksaan di belakangnya |
| Kedalaman pembuatan aturan tingkat komisi | Halaman komisaris CFTC saat ini hanya mencantumkan Michael S. Selig di bagian komisaris saat ini dari struktur lima kursi | Pemimpin Komite Pertanian Dewan Perwakilan Rakyat berargumen bahwa aturan kripto utama lebih tahan lama jika berasal dari komisi bipartisan yang sepenuhnya beranggotakan |
Angka-angka tersebut juga memperumit versi sederhana dari argumen pro-Undang-Undang CLARITY.
Permintaan FY2027 CFTC mencari dana sebesar $410 juta, naik dari basis anggaran FY2026 sebesar $365 juta untuk gaji dan pengeluaran, serta meminta 650 FTE dibandingkan baseline FY2026 sebanyak 636 FTE.
Itu adalah peningkatan pendanaan nyata, tetapi perubahan jumlah tenaga kerja yang diminta hanya 14 FTE di atas dasar FY2026.
Peningkatan itu berdampingan dengan laporan OIG yang menggambarkan beban operasional yang jauh lebih besar dan penurunan FTE gaji terbaru lebih dari seperlima.
Alat sumber daya masih membutuhkan uang
Rancangan undang-undang yang disetujui Dewan Perwakilan mengakui masalah sumber daya. Bagian 410 akan memberikan otoritas untuk biaya pengajuan dan biaya tahunan yang terkait dengan regulasi dan pendaftaran komoditas digital, serta akan menciptakan otoritas perekrutan dipercepat untuk posisi yang memerlukan pengetahuan komoditas digital atau pasar khusus.
Alat-alat tersebut masih harus menjadi sumber daya yang dapat digunakan. Otoritas biaya terkait dengan jumlah yang disediakan terlebih dahulu oleh alokasi, dan otoritas bagian tersebut berakhir setelah tahun fiskal keempat yang dimulai setelah undang-undang diberlakukan.
Dalam bahasa yang sederhana, Undang-Undang CLARITY berisi mekanisme untuk membantu CFTC berskala, tetapi mereka masih bergantung pada Kongres untuk menyediakan dana dan pada agensi untuk mengubah wewenang menjadi sumber daya manusia, sistem, dan pengawasan.
Perbedaan itu sangat penting karena efek pasar undang-undang tersebut bergantung pada langkah kedua.
Keklaran praktis dimulai ketika aturan telah final, jalur pendaftaran telah terbuka, harapan kepatuhan telah diketahui, dan garis penegakan cukup jelas sehingga peserta pasar dapat memperkirakan risiko hukum.
Pemimpin Pertanian Senat telah mengakui masalah ini.
A Boozman-Booker market-structure draft release mengatakan pendekatan tersebut akan menciptakan aliran pendanaan baru untuk CFTC, sementara Senator John Boozman mengatakan agensi tersebut memerlukan staf dan sumber daya yang siap sejak hari pertama untuk menangani wewenang yang diperluas.
Agenda aset digital CFTC juga terus maju sementara Kongres bernegosiasi.
Ketua Michael S. Selig mengatakan kepada Komite Pertanian Dewan Perwakilan Rakyat pada bulan April bahwa lembaga tersebut sedang bekerja di bidang-bidang termasuk panduan kripto, jaminan yang ditokenisasi, pasar prediksi, perlakuan modal stablecoin pembayaran, penegakan hukum, dan pengawasan pasar.
Agenda itu mungkin membantu agensi untuk bersiap, tetapi juga menunjukkan bahwa Undang-Undang CLARITY akan ditambahkan pada beban kebijakan dan pengawasan yang sudah aktif.
Garis penegakan sangat penting bagi pengguna ritel. Undang-Undang CLARITY akan memberikan rumah hukum yang lebih jelas bagi token dan tempat, sekaligus menjanjikan pengaman federal untuk pasar spot.
Permintaan FY2027 akan membuat jumlah FTE penegakan berada di bawah tingkat aktual FY2025, meskipun yurisdiksi pasar spot diharapkan memperluas, yang berarti Kongres mungkin telah menciptakan aturan yang lebih jelas lebih cepat daripada menciptakan staf yang dibutuhkan untuk mengawasinya.
Kedalaman komisi adalah bagian dari kapasitas
Pengisian staf hanya satu sisi dari implementasi. Kapasitas tata kelola adalah sisi lainnya.
Halaman komisaris CFTC menyatakan bahwa agensi ini terdiri dari lima komisaris dan, per 19 Mei, mencantumkan Selig sebagai ketua di bagian komisaris saat ini.
Selig diambil sumpah pada 22 Desember 2025. Tampilan halaman saat ini harus dianggap sebagai bukti kedalaman institusional, bukan kesimpulan hukum tentang apa yang dapat atau tidak dapat dilakukan oleh agensi tersebut.
Pemimpin pertanian rumah membuat poin itu jelas dalam surat 15 Mei kepada Presiden Donald Trump.
Surat tersebut menyatakan bahwa undang-undang yang memperluas mandat CFTC untuk membawa transaksi komoditas digital spot di bawah pengawasan federal akan memerlukan pembuatan peraturan yang signifikan. Surat itu juga menyatakan bahwa komisi penuh dengan lima anggota akan membantu menghasilkan peraturan yang lebih baik dan lebih tahan lama.
Pasar kripto yang lebih luas diukur dalam triliunan, yang memberikan risiko implementasi skala nyata sambil menjaga reaksi harga di luar rekor.
Halaman pasar CryptoSlate menunjukkan total kapitalisasi pasar kripto sekitar $2,56 triliun, dengan Bitcoin saja sekitar $1,54 triliun.
Kedalaman komisi juga berpotongan dengan risiko politik.
Sen. Angela Alsobrooks, yang memilih untuk mendorong RUU tersebut di komite, mengatakan bahwa suara itu tidak menjamin dukungan di lantai Senat dan menyoroti masalah kejahatan keuangan dan etika yang belum terselesaikan.
Staf minoritas Senat Perbankan secara terpisah berargumen bahwa draf tersebut meninggalkan kerentanan keuangan ilegal dan DeFi.
Kritik-kritik tersebut dapat membentuk ulang teks akhir, dan setiap perilaku yang belum terselesaikan yang dibiarkan oleh Kongres dalam undang-undang dapat menjadi masalah pengawasan bagi agensi yang diminta untuk menjalankan sistem tersebut.
Waktu membuat risiko kapasitas menjadi lebih nyata.
Skenario penandatanganan Galaxy Digital pada awal Agustus, baru dilaporkan oleh CryptoSlate, akan mengubah staf, pendanaan, dan kedalaman komisaris CFTC dari masalah kebijakan menjadi hitung mundur jika Kongres tetap sejalan.
Undang-Undang CLARITY sudah memberikan CFTC beberapa alat untuk tugas ini. Teks Dewan Perwakilan Rakyat mencakup mekanisme pendanaan dan rekrutmen, Komite Pertanian Senat menghubungkan otoritas struktur pasar dengan sumber daya, dan kepemimpinan CFTC sudah membangun agenda aset digital.
Eksekusi adalah titik tekan.
Undang-undang struktur pasar yang dipasangkan dengan alokasi anggaran lemah, kedalaman komisi tipis, atau masa rekrutmen singkat dapat membuat crypto memiliki kejelasan statutoris lebih besar daripada kejelasan operasional.
Perusahaan akan mengetahui regulator mana yang mengendalikan tahap berikutnya, lalu tetap menunggu aturan, pendaftaran, tinjauan, dan sikap penegakan yang membuat rezim ini dapat digunakan.
Uji coba berikutnya untuk Undang-Undang CLARITY melampaui persetujuan Senat atau tanda tangan presiden.
Postingan CLARITY Act akan memberikan crypto regulator baru sebelum CFTC memiliki staf untuk mengelolanya pertama kali muncul di CryptoSlate.