Kesenjangan antara jejak aset nyata kripto saat ini dan arah yang dilihat oleh bank-bank terbesar mulai terlihat bukan lagi seperti ramalan, tetapi lebih seperti perubahan struktural. Penelitian terbaru Citi memberikan angka pasti mengenai kesenjangan tersebut: pasar yang ditokenisasi yang bisa tumbuh dari $17 miliar saat ini menjadi hingga $5,5 triliun pada tahun 2030, dengan hingga $8,2 triliun dalam skenario adopsi agresif. Angka-angka tersebut berasal dari a recent Citi research report yang memetakan jalur di mana instrumen inti Wall Street—Treasury, saham, dan pasar uang—berpindah ke rantai pada skala besar.
Laporan berjudul Tokenization 2030: Wall Street On-Chain memperkirakan skenario dasar sebesar $5,5 triliun aset tertokenisasi pada akhir dekade ini, dengan estimasi terendah sebesar $2,7 triliun jika adopsi tertinggal. Citi memperkirakan 10% pasar surat utang AS dan 3% pasar saham publik akan berada di atas infrastruktur blockchain. Hal ini saja mengubah tokenisasi dari eksperimen nisbi menjadi bagian signifikan dalam keuangan tradisional. Sementara itu, stablecoin—yang sudah menjadi pasar senilai lebih dari $160 miliar—diproyeksikan akan menciptakan permintaan baru sekitar $1 triliun untuk surat utang AS sebagai cadangan. Perubahan paralel oleh investor ritel AS, di mana 10% berpindah ke platform perdagangan digital, dapat menciptakan permintaan tambahan sebesar $2,6 triliun untuk saham digital, menurut analisis bank tersebut.
Tumpang tindih Antara Kas dan Ekuitas
Penerbit stablecoin sudah menjadi salah satu pemegang terbesar utang pemerintah AS jangka pendek di luar bank. Angka $1 triliun dari Citi menunjukkan peran ini akan tumbuh signifikan, menempatkan stablecoin bersaing langsung dengan dana pasar uang dalam hal pasokan T-bill. Hal ini membawa implikasi terhadap likuiditas pasar dan imbal hasil, terutama jika pertumbuhan terkonsentrasi pada sejumlah kecil penerbit dominan. Di sisi ekuitas, proyeksi pasar saham digital senilai $2,6 triliun mengasumsikan investor ritel secara bertahap berpindah ke platform yang menawarkan versi ter-tokenisasi dari saham tradisional, mengaburkan batas antara bursa dan tempat perdagangan berbasis blockchain.
Konsentrasi ini sudah terlihat. Kuartal lalu saja membawa serangkaian langkah yang menunjukkan infrastruktur sedang dibangun sebelum permintaan yang diproyeksikan. Seperti dibahas dalam a recent tokenization roundup, total nilai on-chain aset dunia nyata yang ditokenisasi baru-baru ini melewati $20 miliar, sementara Ondo Finance dan JPMorgan melaksanakan penyelesaian langsung pertama menggunakan Treasury yang ditokenisasi. Milestone-milestone tersebut selaras dengan kurva tahap awal yang diekstrapolasi dari proyeksi Citi.
Taruhan Institusional atau Taruhan Regulasi
Catatan penelitian bank sebesar ini jarang netral. Mereka memberi sinyal kepada klien dan pesaing tentang di mana lembaga besar menempatkan neraca dan sumber daya penasihatnya. Kesediaan Citi untuk menerbitkan perkiraan triliunan dolar untuk tokenisasi menunjukkan bahwa bank tersebut melihat peluang pendapatan dalam penitipan, perdagangan, dan penerbitan aset di rantai. Pertanyaannya adalah apakah regulator AS akan membiarkan visi itu terwujud tanpa hambatan. Pertarungan legislatif terbaru, termasuk upaya oleh lobi perbankan tradisional untuk melemahkan RUU kripto luas beberapa hari sebelum pemungutan suara penting di Senat—yang dijelaskan dalam laporan ini tentang manuver akhir-akhir ini dari industri perbankan—menggambarkan ketegangan antara keuangan lama dan ekspansi pasar di rantai.
Jika aset Treasury dan saham yang ditokenisasi tumbuh sebagaimana diprediksi Citi, mereka pasti akan menarik pengawasan lebih ketat dari SEC, Federal Reserve, dan Departemen Keuangan. Bagaimana lembaga-lembaga tersebut mengklasifikasikan sekuritas yang ditokenisasi—dan apakah mereka memberikan perlakuan yang sama seperti instrumen tradisional—akan menentukan apakah angka $5,5 triliun menjadi batas atas atau hanya sebuah titik persinggahan. Pertanyaan mengenai stablecoin juga belum terpecahkan. Pasar yang menghasilkan permintaan Treasury sebesar $1 triliun bersifat signifikan secara sistemik, dan para pembuat kebijakan akan menginginkan jaminan mengenai kualitas cadangan, hak penukaran, dan pengawasan penerbit sebelum membiarkan pasar itu berkembang tanpa batas.
Apa yang Tidak Dijawab oleh Proyeksi
Proyeksi Citi bergantung pada kecepatan adopsi, yang terkenal sulit diprediksi. Sepuluh tahun lalu, sebagian besar analis meremehkan seberapa cepat stablecoin akan tumbuh. Namun, tokenisasi pasar ekuitas melibatkan lapisan infrastruktur penyelesaian warisan, kejelasan hukum mengenai hak kepemilikan, dan interoperabilitas di berbagai blockchain—faktor-faktor yang tidak bergerak secepat crypto. Kisaran antara $2,7 triliun dan $8,2 triliun cukup lebar untuk mengakomodasi hasil yang sangat berbeda.
Laporan tersebut juga menyoroti dinamika pemenang-mengambil-sebagian-besar yang terkonsentrasi jika beberapa blockchain atau platform penerbitan menangkap sebagian besar aktivitas. Ethereum saat ini mendominasi penerbitan aset tertokenisasi, tetapi jaringan layer-1 dan layer-2 pesaing secara agresif menarik institusi dengan biaya lebih rendah dan alat yang berfokus pada kepatuhan. Blockchain mana yang akhirnya menjadi tuan rumah sebagian besar Treasury atau saham tertokenisasi adalah pertarungan yang masih terbuka, dan hal ini akan membentuk arus biaya, pendapatan validator, dan ekosistem pengembang selama bertahun-tahun.
Untuk saat ini, angka-angka tersebut menjadi sinyal. Bank-bank terbesar di dunia tidak lagi bertanya apakah aset dunia nyata akan berpindah ke rantai. Mereka memberi tahu klien mereka seberapa besar pasar bisa menjadi—dan secara diam-diam membangun saluran yang sesuai.