Penulis：@lufeieth
Diedit oleh Wu Shuo Blockchain
TL;DR
- Circle telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi USDC dengan lebih dari 150 perusahaan, mendorong pertumbuhan, pengembangan produk, dan distribusi USDC melalui insentif ekonomi. Untuk perusahaan besar yang dapat secara signifikan memperluas penggunaan USDC, Circle juga dapat bekerja sama dengan Coinbase untuk merancang kesepakatan kerja sama.
- Berdasarkan perjanjian pembagian pendapatan antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform kedua belah pihak, setelah dikurangi insentif ekosistem pihak ketiga yang disetujui bersama, "kepentingan ekonomi ekosistem" yang tersisa dibagi sama rata, 50% untuk Circle dan 50% untuk Coinbase.
- Perjanjian kerja sama Hyperliquid melibatkan tiga pihak: Coinbase, Circle, dan Hyperliquid. Hingga akhir kuartal, sekitar 90% dari USDC yang dimiliki Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle; saldo on-chain yang sesuai saat ini masing-masing adalah $4,952 juta dan $550 juta.
- Persentase 90%/10% di atas merujuk pada proporsi dana USDC yang diakui oleh platform Coinbase dan Circle, dan tidak sama dengan proporsi pembagian keuntungan akhir antara ketiga pihak. Circle belum mengungkapkan kerja sama dengan Hyperliquid serta ketentuan pembagian yang tepat antara Circle dan Coinbase.
Pada panggilan laporan keuangan kuartal kedua 2026 Circle (CRCL), manajemen fokus menjawab pertanyaan mengenai insentif saluran distribusi USDC, mekanisme kerja sama antara Circle dan Coinbase, serta distribusi pendapatan USDC di dalam platform Hyperliquid.
CEO Circle menyatakan bahwa perusahaan telah mendorong mitra untuk mendistribusikan USDC dan mengembangkan produk seputar USDC melalui insentif ekonomi. Untuk perusahaan besar yang dapat secara substantif mendorong pertumbuhan USDC, Circle juga memiliki kemampuan untuk bekerja sama dengan Coinbase dalam merancang kesepakatan kolaborasi yang sesuai.
Namun, Circle tidak mengungkapkan ketentuan pembagian keuntungan yang tepat untuk kolaborasi dengan Hyperliquid. Yang dapat dikonfirmasi dari telekonferensi ini adalah bahwa Coinbase, Circle, dan Hyperliquid semuanya terlibat dalam kolaborasi ini; pada akhir kuartal, sekitar 90% USDC yang dipegang oleh Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle. Alokasi dana ini juga dapat diamati melalui alamat on-chain.
Circle telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi USDC dengan lebih dari 150 perusahaan
Mengenai mekanisme insentif saluran untuk USDC, CEO Circle menyatakan:
Kami saat ini telah memiliki sejumlah besar skema insentif distribusi, serta banyak mitra yang sedang membangun di jaringan kami.
Faktanya, ada ribuan perusahaan di jaringan kami. Kami telah menandatangani perjanjian kerja sama distribusi dengan lebih dari 150 perusahaan untuk mendorong pertumbuhan USDC melalui insentif ekonomi, mengembangkan produk berbasis USDC, dan mendistribusikan USDC.
Kami telah melakukan hal ini dalam waktu yang lama. Faktanya, kami sering bekerja sama dengan Coinbase dalam kolaborasi semacam ini.
Dengan kata lain, memberikan sebagian keuntungan ekonomi sebagai insentif untuk distribusi channel stablecoin bukanlah ide baru yang muncul setelah Circle menghadapi OUSD. Circle telah lama menerapkan model serupa dan telah menandatangani perjanjian distribusi dengan lebih dari 150 perusahaan.
Namun, ini tidak berarti semua saluran yang terhubung dengan USDC akan mendapatkan insentif yang sama, atau bahwa Circle akan membagikan seluruh pendapatan terkait kepada mitra. Circle akan memilih saluran inti yang mendorong pertumbuhan, pengembangan, dan distribusi USDC, lalu merancang insentif distribusi berdasarkan mitra spesifik dan skenario penggunaan, dengan proporsi pembagian yang bervariasi tergantung pada kolaborasi tertentu.
Circle dan Coinbase bersedia bekerja sama untuk memperkenalkan saluran distribusi besar
CEO Circle lebih lanjut menyatakan dalam konferensi telepon:
Kami sepenuhnya mampu membangun kesepakatan distribusi yang sangat berkualitas dan saling menguntungkan dengan perusahaan besar. Anda baru saja menyebut contoh Hyperliquid, tentu saja masih ada contoh-contoh lainnya.
Dia juga menyebutkan:
Kami melihat minat besar dari berbagai perusahaan besar untuk bergabung dengan jaringan USDC. Kami melihat hal ini di seluruh dunia.
Ketika kami percaya bahwa suatu perusahaan mampu secara substantif mendorong pertumbuhan dan adopsi USDC, kami memiliki peluang penuh untuk membangun kemitraan yang sesuai bersama Coinbase.
Ini berarti bahwa Circle masih berpotensi menandatangani perjanjian insentif distribusi pihak ketiga dengan lebih banyak perusahaan besar di masa depan. Sebagai contoh, seperti Samsung Wallet, jika di masa depan dapat secara signifikan mendorong penggunaan dan distribusi USDC, Circle dan Coinbase mungkin bersama-sama merancang mekanisme kolaborasi yang sesuai.
Kepentingan Coinbase dan Circle dalam masalah ini tidak sepenuhnya bertentangan. Bagi saluran pihak ketiga berkualitas yang mampu memperluas skala USDC, keduanya memiliki dorongan untuk terlebih dahulu memperluas pasar USDC secara keseluruhan, lalu membagi keuntungan sesuai perjanjian yang sudah ada.
Berdasarkan perjanjian pembagian pendapatan antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform kedua belah pihak, setelah dikurangi insentif ekosistem pihak ketiga yang disetujui bersama, sisa bagian disebut "kepentingan ekonomi ekosistem", yang kemudian dibagi sama rata 50% oleh Circle dan Coinbase. Oleh karena itu, pemberian insentif kepada saluran pihak ketiga penting tidak secara otomatis berarti Circle menanggung seluruh biaya secara sepihak; Circle dan Coinbase dapat berpartisipasi bersama dalam kerja sama terkait.
Bagaimana distribusi keuntungan Hyperliquid?
Analyst Autonomous Ken Suchoski bertanya dalam konferensi telepon:
Di platform Hyperliquid, 90% pendapatan bunga dari USDC menjadi milik Hyperliquid. Lalu, sisa 10%, apakah Circle dan Coinbase membaginya secara merata?
Circle CFO menjawab:
Dalam kesepakatan kerja sama ini terkait Hyperliquid, Coinbase, Circle, dan Hyperliquid semuanya terlibat.
Melalui data on-chain, Anda dapat melihat secara akurat di mana dana berada di platform Hyperliquid, serta apakah dana tersebut dicatat di platform Circle atau platform Coinbase.
Pada akhir kuartal, sekitar 90% dari total USDC yang dipegang oleh Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle.
Tentang bagaimana tepatnya Circle dan Coinbase membagi keuntungan, kami tidak akan memberikan komentar lebih lanjut mengenai detail pasti dari kesepakatan mereka.”
Jawaban CFO mengonfirmasi bahwa ketiga pihak terlibat dalam kesepakatan kerja sama dengan Hyperliquid, tetapi tidak secara langsung mengonfirmasi cara pembagian keuntungan yang diajukan oleh analis. Proporsi pembagian dan ketentuan rinci antara Hyperliquid, Circle, dan Coinbase tetap menjadi bagian dari kesepakatan bisnis yang belum diumumkan.
Di sini perlu dibedakan dua kelompok berbeda dari "90%/10%": "90%" yang disebutkan oleh analis merujuk pada proporsi pendapatan bunga yang diperoleh Hyperliquid; sementara "90%/10%" yang disebutkan oleh CFO merujuk pada alokasi dana USDC yang dipegang Hyperliquid antara platform Coinbase dan Circle. Yang terakhir tidak sama dengan proporsi distribusi keuntungan akhir di antara ketiga pihak.
Bagaimana cara mengamati kepemilikan USDC Hyperliquid di blockchain?
CFO menyebutkan bahwa lokasi USDC di platform Hyperliquid, serta dana terkait yang dicatat di platform Circle atau Coinbase, dapat diamati melalui data on-chain.
Saat ini, saldo USDC yang dimiliki oleh platform Coinbase adalah 4,952 miliar dolar AS, terkait dengan alamat Coinbase Treasury Deployer di HyperEVM.
Saldo USDC yang dimiliki oleh platform Circle adalah 550 juta dolar AS, yang sesuai dengan alamat Circle CoreDepositWallet di HyperEVM.
Sistem AQAv2 secara aktif akan mempertahankan saldo USDC di dua alamat sekitar 90% dan 10%. Transaksi sistem akan terus menyeimbangkan ulang kedua alamat agar mendekati rasio 1:9.
Oleh karena itu, saat mengamati total USDC Hyperliquid dan alokasinya antara Circle dan Coinbase, dapat menggunakan rumus berikut:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Saldo Circle CoreDepositWallet + Saldo Coinbase Treasury Deployer
Perbandingan saldo di dua alamat blockchain secara dasar konsisten dengan struktur akhir kuartal yang diungkapkan CFO dalam konferensi telepon: sekitar 90% masuk ke platform Coinbase, sekitar 10% masuk ke platform Circle.
Inti dari insentif saluran USDC adalah bersama-sama memperluas skala distribusi
Dari respons manajemen Circle, menarik saluran pihak ketiga melalui insentif ekonomi bukanlah strategi kompetitif sementara, melainkan bagian dari mekanisme distribusi jangka panjang USDC. Circle telah menandatangani perjanjian terkait dengan lebih dari 150 perusahaan, dan bersedia bekerja sama dengan Coinbase untuk merancang kesepakatan kolaborasi dengan perusahaan besar yang dapat secara substansial mendorong pertumbuhan USDC.
Hyperliquid menunjukkan bagaimana model ini beroperasi secara nyata: platform pihak ketiga bertanggung jawab untuk memperluas penggunaan USDC, Circle dan Coinbase berpartisipasi dalam kesepakatan kolaborasi, dan dana di dalam platform dialokasikan menurut struktur sekitar 90% dan 10% untuk Coinbase dan Circle.
Namun, kepemilikan dana di rantai hanya dapat membantu pihak luar mengamati USDC dicatat ke platform mana, tetapi tidak dapat secara langsung menyimpulkan proporsi keuntungan akhir yang diperoleh ketiga pihak. Mengenai pembagian keuntungan spesifik antara Hyperliquid, Coinbase, dan Circle, yang saat ini masih dapat dipastikan hanyalah kerangka umumnya; ketentuan tepatnya belum diumumkan.