Circle kini mengendalikan produk US Treasury yang ditokenisasi terbesar di mana pun di blockchain, dengan dana USYCnya melewati $3 miliar dalam aset yang dikelola. Hal ini membuat raksasa stablecoin ini lebih unggul daripada BlackRock, perusahaan yang mengelola sekitar $10 triliun aset tradisional tetapi harus mengejar ketertinggalan di salah satu segmen keuangan yang tidak ada beberapa tahun lalu.
Milestone ini menandai pergeseran signifikan dalam siapa yang memimpin perlombaan untuk membawa utang pemerintah ke blockchain. Dana BUIDL dari BlackRock berada di sekitar $2,7 miliar dalam AUM, sementara USDY dari Ondo memegang sekitar $2,1 miliar.
Bagaimana Circle sampai di sini
USYC awalnya bukan ciptaan Circle. Produk ini dikembangkan oleh Hashnote, sebuah perusahaan yang berfokus pada infrastruktur aset digital tingkat institusional. Circle mengakuisisi Hashnote pada Januari 2025, sekaligus mendapatkan USYC dan basis pengguna institusionalnya yang terus berkembang.
USYC melebihi dana BUIDL dari BlackRock sebagai produk Treasury tertokenisasi terbesar pada Maret 2026, dan kesenjangan tersebut hanya semakin melebar sejak itu.
Dana ini memberikan paparan investor terhadap surat berharga AS jangka pendek. USYC beroperasi di berbagai jaringan blockchain, menjadikannya dapat diprogram, komposabel, dan dapat digunakan sebagai jaminan di pasar aset digital.
Dominasi Circle yang sudah ada di pasar stablecoin melalui USDC memberikan keunggulan distribusi alami kepada USYC. Perusahaan telah mengintegrasikan penerbitan USDC dengan produk USYC, menciptakan saluran mulus antara stablecoin yang berdenominasi dolar dan token Treasury yang menghasilkan imbal hasil.
Pasar Treasury yang ditokenisasi menjadi lebih panas
Tokenisasi Treasury menawarkan imbal hasil, yang biasanya tidak diteruskan kepada pemegang stablecoin seperti USDC dan USDT. Bagi manajer Treasury atau pengalokasi dana yang menyimpan cadangan kas besar, menempatkan modal tersebut dalam produk Treasury tertokenisasi berarti memperoleh bunga yang didukung pemerintah sambil mempertahankan fleksibilitas aset native blockchain.
Yang membedakan USYC, di luar ukuran mentahnya, adalah fungsinya sebagai jaminan. Kemampuan untuk menggunakan eksposur Treasury yang menghasilkan imbal hasil sebagai margin atau dukungan untuk posisi lain membuat USYC secara fungsional lebih unggul daripada memegang stablecoin mentah.
Apa artinya ini bagi pasar
Alih-alih membangun USYC dari awal, Circle membeli Hashnote dan produk yang sudah ada, lalu mengembangkannya menggunakan jaringan distribusi Circle dan hubungan institusionalnya.
Untuk protokol DeFi, ekspansi jaminan onchain berkualitas tinggi seperti USYC berarti basis jaminan DeFi menjadi lebih terkait erat dengan instrumen keuangan tradisional, menggantikan jaminan kripto yang volatil dengan sekuritas yang didukung pemerintah.
Sisi risiko dari persamaan ini juga layak mendapat perhatian. Konsentrasi $3 miliar dalam Treasury yang ditokenisasi melalui satu penerbit memperkenalkan pertimbangan pihak lawan yang tidak ada ketika memegang obligasi Treasury asli. Risiko kontrak pintar, risiko penitipan, dan risiko regulasi semuanya ikut berperan.