Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Azuma (@azuma_eth)
Pada 11 Mei, sebelum pasar saham AS dibuka, penerbit stablecoin Circle secara resmi mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama 2026.
Laporan keuangan menunjukkan bahwa total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle pada kuartal pertama adalah $694 juta, sedikit di bawah perkiraan pasar sebesar $715 juta; EPS sebesar $0,21, lebih tinggi dari perkiraan pasar sebesar $0,18; EBITDA disesuaikan sebesar $151 juta, meningkat 24% secara tahunan; laba bersih sebesar $55 juta, turun 15% secara tahunan.
Dipengaruhi rilis laporan keuangan, CRCL mengalami volatilitas signifikan sebelum pasar buka, dengan kenaikan pra-pasar hampir 6% yang perlahan terkikis dalam pergerakan fluktuatif. Hingga pukul 22:00, setelah pembukaan pasar saham AS, CRCL sempat terus melemah tajam, tetapi kemudian cepat berbalik naik, kini tercatat di $115,74, dengan kenaikan harian 2,52%.
Interpretasi data inti
Seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan, total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle untuk kuartal ini adalah $694 juta, yang meskipun meningkat 20% secara tahunan, memutus tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal sebelumnya ($579 juta ➡️ $658 juta ➡️ $740 juta ➡️ $770 juta ➡️ $694 juta), dan gagal memenuhi ekspektasi pasar.
Circle menyalahkan perlambatan pertumbuhan pendapatan pada penurunan Reserve Return Rate. Pada 10 Desember 2025, Federal Reserve menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,5%-3,75%, yang selanjutnya mempersempit imbal hasil aset cadangan Circle yang sebagian besar terdiri dari obligasi pemerintah AS.
Namun, di bawah pendapatan yang relatif lemah, laporan keuangan Circle masih mengungkapkan beberapa data lokal yang patut dioptimalkan.
Pertama, pendapatan lain (Other Revenue) Circle, di luar pendapatan cadangan (Reserve Income), mencapai rekor baru sebesar 42 juta dolar AS, menunjukkan tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal berturut-turut (21 juta dolar AS ➡️ 24 juta dolar AS ➡️ 29 juta dolar AS ➡️ 37 juta dolar AS ➡️ 42 juta dolar AS).
Seperti yang kami sampaikan dalam artikel hari ini siang berjudul "Laporan Keuangan, Undang-Undang, Federal Reserve... Circle Menghadapi Tiga Ujian Besar Minggu Ini", ini berarti sumber pendapatan Circle sedang menjadi lebih beragam, dengan layanan platform, alat API, dan produk pembayaran yang menghasilkan keuntungan bisnis yang nyata, sehingga ketergantungan pada pendapatan bunga sedang menurun.
Data lain yang patut diperhatikan adalah RLDC Margin, yaitu margin keuntungan setelah dikurangi biaya distribusi, yang mencerminkan tingkat keuntungan inti bisnis setelah dikurangi biaya distribusi, dan secara umum dianggap sebagai indikator keuntungan paling inti Circle. Pada kuartal ini, RLDC Margin Circle mencapai 41%, menandai pertumbuhan berkelanjutan selama empat kuartal berturut-turut (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), yang berarti pengendalian biaya distribusi Circle menjadi semakin efisien.
Mari kita tinjau kembali pengeluaran. Biaya distribusi dan transaksi tetap menjadi pos pengeluaran terbesar Circle, mencapai $405 juta pada kuartal ini, meningkat 17% secara tahunan. Pengeluaran ini terutama terkait dengan kontrak distribusi USDC dengan Coinbase, yang akan berakhir pada Agustus tahun ini. Cara perpanjangan kontrak (terutama apakah proporsi pembagian keuntungan akan disesuaikan) akan sangat memengaruhi pengeluaran dan kondisi laba Circle di masa mendatang.
Selain biaya distribusi, biaya operasional (Total Operating Expenses) juga meningkat tajam dari $138 juta menjadi $242 juta, naik 76% secara tahunan. Peningkatan terbesar berasal dari biaya kompensasi (Compensation expenses), yang naik dari $75,62 juta menjadi $138 juta, hampir dua kali lipat — Circle menjelaskan hal ini terutama dipengaruhi oleh pengeluaran kompensasi saham (Stock-based compensation) dan pajak terkait setelah IPO.
Dipengaruhi oleh peningkatan pengeluaran, laba operasional Circle pada kuartal ini turun dari $92,94 juta pada periode yang sama tahun lalu menjadi $45 juta; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa turun dari $64,79 juta pada periode yang sama tahun lalu menjadi $55,25 juta; laba per saham (EPS) sebesar $0,23 dan setelah disesuaikan sebesar $0,21.
Fitur operasional lainnya
Selain data keuangan inti, Circle juga mengungkapkan beberapa pencapaian operasional dalam laporan keuangan Q1.
Data paling krusial adalah, jumlah beredar USDC pada akhir kuartal pertama mencapai 77 miliar, meningkat 28% secara tahunan, namun pada saat yang sama, volume transaksi on-chain USDC pada kuartal pertama mencapai 21,5 triliun dolar AS, meningkat 263%. Analisis data dari Visa Onchain Analytics juga menunjukkan bahwa pada kuartal pertama, USDC menyumbang 63% dari total volume transaksi stablecoin di seluruh jaringan.
Volume growth far exceeds circulating supply growth, meaning each USDC is being transferred and utilized on-chain at a significantly higher frequency — USDC is not statically sitting in wallets, but is actively and frequently used in payments, DeFi, cross-border settlements, and other scenarios.
Fokus lainnya adalah Circle juga mengungkap bahwa jaringan pembayarannya, Arc Network, telah menyelesaikan penjualan pra-ARC senilai $222 juta dengan valuasi mencapai $30 miliar, dengan investor termasuk institusi ternama seperti a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, dan SBI. Whitepaper ARC yang diungkapkan hari ini menunjukkan bahwa 60% token akan dialokasikan ke ekosistem (penjualan token, pendanaan pengembang, pertumbuhan jaringan); 25% akan dialokasikan ke Circle (pengembangan protokol, staking, dan tata kelola); serta 15% akan dialokasikan ke cadangan jangka panjang (fleksibilitas strategis dan stabilitas ekonomi).
Dalam rapat telepon laporan keuangan berikutnya, ketika menjawab pertanyaan tentang bagaimana token ARK milik Circle akan dicatat, Jeremy Allaire, co-founder dan CEO Circle, mengatakan: “Ketika token ARC dibuat, token-token ini akan dicatat di neraca Circle dengan biaya nol. Kemudian, setelah Circle memenuhi kewajibannya di bawah perjanjian pre-sale token, kami akan mengakui nilai token tersebut sebagai ‘pendapatan lainnya’, dan nilai tersebut selanjutnya akan langsung tercermin dalam RLDC dan EBITDA yang disesuaikan.”
Ini juga berarti bahwa pada suatu kuartal mendatang, data pendapatan laporan keuangan Circle akan terlihat “sangat baik” karena nilai token ARK dimasukkan.
Selain itu, layanan pembayaran berbasis institusi di bawah Circle, Circle Payments Network (CPN), memperkirakan volume transaksi tahunan mencapai $8,3 miliar (berdasarkan data 30 hari hingga 31 Maret yang dihitung mundur); pada bulan April, Circle meluncurkan produk “Managed Payments” untuk memperluas portofolio pembayarannya, produk ini memungkinkan lembaga keuangan untuk memulai bisnis pembayaran stablecoin tanpa harus mengelola aset digital secara mandiri.
Untuk menghadapi masa depan bisnis yang didorong oleh AI Agent, Circle juga mengumumkan peluncuran Agent Stack, sebuah rangkaian layanan infrastruktur dan alat yang dirancang untuk ekonomi AI Agent, yang bertujuan memberikan kemampuan layanan keuangan berkecepatan tinggi dan berbiaya rendah kepada AI Agent yang beroperasi secara otonom. Jeremy Allaire menyatakan visinya: “Dengan pra-penjualan token ARC, akumulasi momentum Arc Network, serta peluncuran Agent Stack, kami sedang membangun infrastruktur tepercaya untuk aktivitas ekonomi native AI dan sistem keuangan internet yang lebih dapat diprogram.”
New Game from Circle
Dalam konteks makro yang menyaksikan surutnya dividen berbunga tinggi (setelah Wosh mengambil alih Federal Reserve, strategi utama yang akan didorong adalah "pemotongan suku bunga + pelonggaran neraca"), Circle jelas tidak ingin sepenuhnya tunduk pada kebijakan suku bunga Federal Reserve, dan fokus strategisnya telah diam-diam beralih ke ekspansi diversifikasi pendapatan non-bunga.
Dari detail yang diungkap dalam laporan kuartalan ini, setelah meluncurkan layanan-layanan seperti CPN, Managed Payments, Agent Stack, dan Arc Network, tujuan Circle tidak lagi sekadar menjadi "penerbit stablecoin", tetapi berusaha menjadikan USDC sebagai jaringan dolar dasar di era internet. Dalam visi baru ini, objek layanan Circle tidak lagi terbatas pada bursa atau pengguna kripto asli, melainkan secara luas meluas ke pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, hingga ekonomi AI Agent.
Ambisi Circle sudah sangat jelas: mengubah USDC dari aset cadangan "statis" menjadi "darah ekonomi yang likuid". Ini mungkin lah permainan besar yang benar-benar ingin dimainkan oleh Circle.