Circle Mengusulkan Reformasi MiCA untuk Mengizinkan Stablecoin Global di Eropa

Keputusan Tether untuk menarik diri dari pasar Eropa daripada mematuhi peraturan stablecoin Uni Eropa telah memicu kembali diskusi mengenai apakah blok ini memerlukan pendekatan yang lebih fleksibel. Sebuah usulan dari seorang eksekutif senior Circle menyarankan bahwa memperkenalkan kerangka kesetaraan dapat menjadi solusi dan berpotensi memungkinkan penerbit stablecoin global untuk kembali tanpa menciptakan token khusus UE.

Konsep ini akan memungkinkan UE untuk mengakui kerangka regulasi dari yurisdiksi lain jika memenuhi standar yang sebanding, mengurangi kebutuhan bagi penerbit asing untuk mendirikan entitas berlisensi terpisah di dalam blok tersebut.

Regulasi Pasar Aset Kripto UE (MiCA) merupakan kerangka regulasi utama wilayah tersebut untuk aset digital, dengan persyaratan stablecoin-nya mencapai batas waktu implementasi akhir pada 1 Juli.

Namun, kerangka tersebut tidak memiliki mekanisme yang memungkinkan regulator Eropa mengakui aturan yang diterapkan kepada penerbit di negara lain. Akibatnya, perusahaan yang ingin mengakses pengguna Eropa harus mendirikan entitas berlisensi di dalam UE.

Patrick Hansen, kepala kebijakan UE Circle, menggambarkan pendekatan ini sebagai jalur masuk yang menantang, mencatat bahwa sebagian besar stablecoin dikeluarkan di luar Eropa.

Menurut Hansen, sekitar 99% stablecoin berasal dari luar UE, yang berarti struktur MiCA saat ini berlaku hanya untuk sebagian kecil pasar global.

"Ekivalensi muncul sebagai alternatif menarik dibandingkan model multi-penerbitan," kata Hansen, berargumen bahwa hal itu dapat menyediakan jalur regulasi lain bagi penerbit stablecoin internasional.

USDT Tether, stablecoin terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar, berada di pusat perdebatan. Dengan nilai pasar sekitar $184 miliar, USDT menghadapi tantangan di bawah persyaratan MiCA, termasuk aturan yang mengharuskan penerbit besar untuk memegang sebagian besar cadangan di dalam bank-bank Eropa.

Alih-alih menyesuaikan struktur cadangannya, yang sebagian besar didukung oleh utang pemerintah AS, Tether membiarkan USDT ditarik dari beberapa bursa Eropa daripada mengubah model operasinya.

Sistem kesetaraan berpotensi mengubah dinamika ini dengan memungkinkan regulator Eropa mengakui kerangka yang sudah ada dari Tether alih-alih memerlukan versi USDT yang diterbitkan secara terpisah di UE.

Namun, kembalinya Tether ke Eropa tetap tidak pasti. Perusahaan kini bermarkas di El Salvador dan belum memperoleh persetujuan di bawah kerangka stablecoin AS yang baru. Perusahaan juga memilih untuk meluncurkan stablecoin yang berfokus pada AS secara terpisah daripada memodifikasi USDT, sehingga kemungkinan kembalinya dengan cepat ke Eropa kecil.

Berbeda dengan Tether, Circle mengikuti strategi yang berfokus pada kepatuhan dengan memperoleh lisensi Prancis pada tahun 2024, memungkinkan stablecoin USDC-nya tetap dapat diakses di pasar Eropa.

Karena Circle sudah selaras dengan persyaratan MiCA, model kesetaraan kemungkinan besar akan memberikan keuntungan lebih besar kepada pesaing yang saat ini menghadapi hambatan regulasi.

Konsep kesetaraan regulasi bukan hal baru di Eropa. UE sudah menerapkan pendekatan serupa di sektor-sektor seperti perbankan, asuransi, dan infrastruktur pasar keuangan.

Misalnya, blok tersebut memberikan pengakuan kepada rumah kliring Inggris melalui keputusan kesetaraan pada Januari 2025. Namun, pendekatan ini belum pernah diperluas ke stablecoin.

Penerapan kesetaraan untuk aset digital akan memerlukan perubahan terhadap MiCA, dengan tinjauan regulasi yang diluncurkan oleh UE pada Mei 2026 berpotensi menjadi peluang penting untuk mempertimbangkan kembali kerangka saat ini.

Meskipun ada potensi manfaat, penerapan kesetaraan untuk stablecoin menghadapi hambatan politik. Sebagian besar stablecoin utama terkait dengan dolar AS, menimbulkan kekhawatiran di Eropa mengenai ketergantungan finansial dan kedaulatan moneter.

Bank Sentral Eropa juga sedang memajukan pekerjaan tentang euro digital, menambahkan lapisan lain dalam perdebatan mengenai peran stablecoin yang didukung dolar pribadi dalam sistem keuangan Eropa.

Debat seputar kesetaraan stablecoin menyoroti tantangan regulasi yang lebih luas bagi Eropa: bagaimana melindungi stabilitas keuangan sekaligus tetap kompetitif di pasar aset digital yang berkembang pesat.

Kerangka yang lebih ketat mungkin memberikan kendali lebih besar kepada regulator, tetapi berisiko membatasi akses terhadap inovasi global dan mendorong aktivitas menuju yurisdiksi lain. Di sisi lain, model kesetaraan yang dirancang dengan hati-hati dapat memungkinkan Eropa mempertahankan pengawasan sambil mengintegrasikan diri dengan ekosistem stablecoin global yang lebih luas.

Hasil tinjauan MiCA dapat menentukan apakah UE terus memprioritaskan model regulasi tertutup atau beralih ke pendekatan yang lebih interoperabel yang mengakui sifat internasional dari aset digital.