Undang-Undang GENIUS menghilangkan salah satu poin penjualan paling jelas untuk stablecoin: membayar bunga kepada pemegangnya. Sekarang CEO Circle, Jeremy Allaire, berargumen bahwa industri ini sebenarnya tidak membutuhkannya.
Allaire telah vokal tentang insentif berbasis transaksi dan program loyalitas sebagai jalan maju bagi USDC, menggambarkan kendala regulasi bukan sebagai hambatan tetapi sebagai apa yang ia sebut "angin tailwind yang kuat" untuk adopsi. Dalam bahasa Inggris: jika Anda tidak bisa membayar orang untuk memegang stablecoin Anda, Anda memberi mereka imbalan karena benar-benar menggunakannya.
Apa yang sebenarnya diubah oleh Undang-Undang GENIUS
Ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025, Undang-Undang GENIUS menetapkan batas tegas antara stablecoin pembayaran dan produk keuangan sejenis setoran. Ketentuan inti yang relevan di sini adalah larangan mutlak terhadap pembayaran bunga atau imbal hasil langsung dari penerbit stablecoin kepada pemegangnya.
Undang-undang tersebut juga mewajibkan stablecoin untuk mempertahankan dukungan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi, mematuhi aturan pencegahan pencucian uang, dan tunduk pada pengecekan berkala. Bagian 4 dari undang-undang tersebut secara khusus dirancang untuk membedakan stablecoin dari setoran bank, sebuah konsesi yang bertujuan untuk meredakan kekhawatiran jangka panjang industri perbankan tentang kripto yang mengambil alih wilayahnya.
Solusi sementara yang sebenarnya bukan solusi sementara
Coinbase sudah lama menjelajahi wilayah ini. Platform sebelumnya memasarkan imbalan atas kepemilikan USDC sekitar 3,85%, tetapi insentif tersebut dirancang sebagai imbalan pihak ketiga, bukan pembayaran langsung dari penerbit. Di bawah kerangka GENIUS Act, skema semacam ini tetap viable karena uang tidak mengalir dari Circle kepada pemegang sebagai bunga.
Argumen lebih luas Allaire adalah bahwa industri stablecoin harus beralih sepenuhnya ke model yang didorong oleh penggunaan. Pikirkan cashback pada transaksi, program loyalitas merchant, atau manfaat bertingkat untuk pengguna dengan volume tinggi.
OCC dan Departemen Keuangan keduanya telah mengusulkan peraturan pada awal 2026 yang bertujuan untuk menjelaskan bagaimana larangan bunga bekerja secara praktis, bersama dengan persyaratan AML yang diperbarui. Usulan-usulan ini menunjukkan bahwa regulator masih membahas detail-detail spesifik pelaksanaan, yang berarti batas-batas tepat antara apa yang dianggap sebagai “hadiah” dan apa yang dianggap sebagai “bunga” tetap agak kabur.
Posisi USDC dalam lanskap baru
Meskipun regulasi diperketat, USDC tidak benar-benar menderita. Sirkulasi mencapai sekitar $77 miliar pada akhir Q1 2026, angka yang menunjukkan tren permintaan stablecoin ini tidak terpengaruh oleh larangan imbal hasil.
Model pendapatan Circle juga mendapat manfaat dari keanehan dalam desain Undang-Undang GENIUS. Meskipun penerbit tidak dapat membayar bunga kepada pemegang, mereka tetap memperoleh imbal hasil dari aset cadangan yang mendukung stablecoin mereka. Dengan $77 miliar dalam aset likuid berkualitas tinggi yang menghasilkan pendapatan, penerbit mempertahankan selisihnya. Undang-undang pada dasarnya melindungi ekonomi penerbit sambil membatasi apa yang diteruskan ke bawah.
Apa artinya ini bagi para investor
Pendekatan Coinbase terhadap hadiah USDC patut dipantau secara ketat sebagai indikator. Jika struktur hadiah pihak ketiga bertahan di bawah pengawasan regulasi dan terus menarik pengguna, harapkan platform lain meniru model ini. Jika regulator memutuskan untuk memperketat definisi pembayaran yang dilarang lebih lanjut, bahkan pengaturan ini pun bisa menghadapi tekanan.
Dinamika lobi antara platform kripto dan bank tradisional menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Bank-bank mendorong kuat agar Pasal 4 membedakan antara stablecoin dan setoran tepat karena mereka tidak ingin bersaing dengan dolar digital yang menghasilkan imbal hasil.