CEO Circle, Jeremy Allaire, berargumen pada 20 Maret 2026 bahwa stablecoin tidak perlu secara langsung mentransfer yield kepada pemegangnya, tetapi penerbit harus membangun sistem imbalan alternatif untuk tetap kompetitif dalam lingkungan regulasi yang semakin memisahkan stablecoin dari setoran perbankan.
Posisi Allaire muncul di tengah lanskap regulasi AS yang berubah cepat. Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025, melarang pembayaran bunga atau imbal hasil langsung dari penerbit stablecoin kepada pemegang, secara eksplisit menarik garis antara stablecoin dan simpanan bank tradisional di Bagian 4 undang-undang tersebut.
Draf Undang-Undang CLARITY, yang muncul pada Maret 2026, mengusulkan langkah lebih lanjut dengan melarang imbalan atas saldo stablecoin pasif dan segala struktur “secara ekonomi setara dengan bunga.” Saham Circle (CRCL) turun sekitar 20% pada 24 Maret 2026 setelah draf tersebut muncul, sementara Coinbase (COIN) turun sekitar 10%.
Alih-alih menggambarkan batasan-batasan ini sebagai hambatan, Allaire menjelaskannya sebagai "angin kuat" untuk adopsi USDC, menempatkan Circle sebagai bisnis yang didorong oleh efek jaringan yang dibangun berdasarkan utilitas transaksi, bukan imbal hasil pasif.
Argumen Allaire untuk Imbalan Berbasis Transaksi Daripada Yield
Selama panggilan pendapatan Q1 2026 Circle, Allaire menguraikan visinya mengenai apa yang menggantikan yield di dunia pasca-UU GENIUS.
“Itu harus didasarkan pada transaksi nyata, volume pembayaran nyata, aktivitas nyata, dan itulah jenis insentif yang ingin kami lihat.”
— Jeremy Allaire, CEO Circle (Benzinga)
Mekanisme hadiah alternatif yang diuraikan Allaire mencakup cashback pada transaksi, program loyalitas merchant, dan manfaat bertingkat untuk pengguna dengan volume tinggi. Masing-masing menghubungkan insentif dengan penggunaan aktif, bukan hanya kepemilikan pasif.
“Kami sangat fokus pada pendorongan nilai utilitas dari bentuk uang baru ini,” kata Allaire, memperkuat bahwa strategi Circle berpusat pada throughput pembayaran, bukan bersaing dengan akun tabungan.
Angka-angka mendukung teori utilitas. Pasokan beredar USDC mencapai sekitar $77 miliar pada akhir Q1 2026, naik 28% tahun ke tahun. Volume transaksi on-chain mencapai $21,5 triliun pada periode yang sama, meningkat 263% tahun ke tahun.
Pertumbuhan volume itu jauh lebih besar daripada peningkatan pasokan, menunjukkan bahwa kecepatan USDC sedang mempercepat secara independen dari insentif imbal hasil apa pun. Coinbase sebelumnya menyusun hadiah USDC sekitar 3,85% sebagai pembayaran pihak ketiga, bukan imbal hasil yang dibayar penerbit, sebuah solusi sementara yang akan ditutup oleh draf Undang-Undang CLARITY.
Mengapa Sistem Penghargaan Alternatif Penting untuk Adopsi Stablecoin
Ketegangan model bisnisnya sederhana: penerbit stablecoin memperoleh imbal hasil dari cadangan yang mendukung token mereka. Di bawah Undang-Undang GENIUS, mereka mempertahankan imbal hasil tersebut. Pertanyaannya adalah apakah pemegang tetap tanpa bagian langsung.
Jawaban Allaire adalah bahwa insentif berbasis transaksi menciptakan retensi yang lebih kuat dibandingkan imbalan pasif karena mereka memberi penghargaan atas perilaku yang memperluas jaringan. Pendekatan ini juga selaras dengan bagaimana Undang-Undang CLARITY memisahkan insentif berbasis transaksi dan berbasis aktivitas sebagai yang diizinkan, meskipun membatasi imbalan pasif.
Allaire mengatakan kepada Yahoo Finance bahwa Undang-Undang CLARITY "benar-benar penting" untuk kemampuan Circle dalam membayar imbalan stablecoin, menunjukkan bahwa perbedaan regulasi antara imbalan aktivitas dan pembayaran bunga memberikan perlindungan hukum kepada Circle untuk membangun program loyalitas yang diinginkannya.
Analis Citi memberikan penilaian independen, menyebut pembatasan Undang-Undang CLARITY “berpotensi menjadi hambatan skalabilitas, tetapi bukan penghancur teori” untuk Circle. Pasar secara umum tetap hati-hati; Fear & Greed Index berada di angka 34, secara jelas berada di wilayah Ketakutan.
Lanskap kompetitif menambah urgensi. Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil dari penerbit lain menawarkan pemegangnya pengembalian langsung, dan peristiwa lepasnya peg stablecoin terbaru telah mengingatkan pasar bahwa kompromi desain membawa risiko nyata. Sementara itu, ekspansi Tether ke stablecoin baru yang didukung fiat menunjukkan bahwa penerbit terbesar bersaing dalam jangkauan geografis, bukan imbal hasil.
Circle juga berinvestasi di luar USDC itu sendiri. Perusahaan ini mengumpulkan $222 juta dalam presale untuk blockchain Arc Layer 1-nya dengan valuasi penuh yang terdilusi sebesar $3 miliar, dipimpin oleh a16z crypto sebesar $75 juta bersama BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures, dan ARK Invest.
Batas regulasi antara "hadiah" dan "bunga" masih dalam proses klarifikasi aktif oleh OCC dan Departemen Keuangan. Bagaimana definisi-definisi tersebut ditetapkan akan menentukan apakah model hadiah berbasis transaksi Allaire menjadi template industri, atau apakah ketidakpastian regulasi terus memberatkan inovator stablecoin di berbagai yurisdiksi.
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan saran keuangan atau investasi. Pasar mata uang kripto dan aset digital membawa risiko yang signifikan. Selalu lakukan riset sendiri sebelum mengambil keputusan.