Circle dan Stripe Bergerak Menuju Infrastruktur Stablecoin yang Tumpang Tindih

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Dangdang (@XiaMiPP)

Dalam rantai pasokan stablecoin, Circle dan Stripe pernah menjadi pasangan yang memiliki pembagian tugas sangat jelas.

Circle bertanggung jawab untuk memetakan dolar dunia nyata ke blockchain, menciptakan stablecoin USDC; Stripe, melalui jaringan pembayaran global yang tersebar di internet, memungkinkan dolar digital ini mengalir dalam skenario bisnis nyata. Satu bertanggung jawab memproduksi uang, yang lain membuat uang mengalir. Pasangan sekutu ini selama beberapa tahun terakhir hampir secara alami saling melengkapi.

Namun, dua kejadian terbaru ini, jika dilihat bersama-sama, menciptakan perasaan halus: kedua perusahaan ini tampaknya perlahan-lahan menuju tempat yang sama.

Pada 11 Februari, Stripe mengumumkan peluncuran fitur pembayaran x402 di Base. Fitur ini memungkinkan pengembang untuk langsung mengenakan biaya kepada AI agent menggunakan USDC, di mana stablecoin tidak lagi hanya berfungsi sebagai alat penilaian di bursa, tetapi dalam gelombang AI Agent, ia akan menjadi media pembayaran antar mesin.

Pada minggu yang sama, Bridge, perusahaan infrastruktur stablecoin milik Stripe, memperoleh persetujuan awal dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS untuk lisensi bank trust. Ini berarti Bridge berpotensi memulai bisnis penerbitan stablecoin, penitipan, dan manajemen cadangan sebagai lembaga keuangan yang diatur.

Di satu sisi, Stripe sedang membangun skenario pembayaran baru menggunakan USDC; di sisi lain, ia sedang membangun infrastruktur keuangan stablecoin miliknya sendiri.

Jika dilihat secara terpisah, rantai industri stablecoin sebenarnya tidak rumit.

Lapisan paling bawah adalah lapisan penerbitan. Lembaga seperti Circle bertanggung jawab untuk memetakan cadangan dolar dunia nyata ke rantai, mencetak stablecoin seperti USDC. Di atasnya adalah lapisan penyelesaian, yang dijalankan oleh jaringan blockchain untuk peran pencatatan dan penyelesaian dana. Selanjutnya ke atas adalah lapisan pembayaran. Infrastruktur pembayaran internet seperti Stripe mengintegrasikan stablecoin ke dalam transaksi bisnis nyata, memungkinkan dana di rantai masuk ke skenario seperti e-commerce, SaaS, atau perdagangan lintas batas. Di puncaknya adalah lapisan aplikasi. Berbagai aktivitas keuangan spesifik terjadi di sini, mulai dari DeFi hingga pembayaran AI Agent.

Ketika stablecoin hanyalah alat pasar kripto, para pemain dalam rantai nilai ini selalu menjalankan peran masing-masing: penerbit bertanggung jawab atas "pencetakan uang", platform pembayaran bertanggung jawab atas "penerimaan pembayaran", blockchain bertanggung jawab atas penyelesaian, sedangkan pengembang fokus pada aplikasi penggunaan.

Pada tahun 2014, Stripe pernah menjadi salah satu processor pembayaran utama pertama yang mendukung pembayaran bitcoin. Namun, karena fluktuasi harga bitcoin yang terlalu besar, waktu konfirmasi transaksi yang terlalu lama, serta biaya transaksi yang tidak dapat diprediksi, upaya bisnis ini akhirnya berkurang pada tahun 2018. Bitcoin lebih mirip sebagai aset spekulatif daripada mata uang yang cocok untuk pembayaran internet.

Kehadiran stablecoin tepat mengisi kesenjangan ini. Stabilitas harga USDC, kemampuan pemrograman, dan kemampuan penyelesaian on-chain membuatnya lebih mendekati "mata uang native internet" yang diimpikan Stripe. Pada tahun 2022, Stripe kembali memasuki dunia kripto dan memilih untuk mendukung pembayaran USDC. Langkah ini tidak hanya membawa stablecoin kembali ke dalam sistem pembayaran utama, tetapi juga secara objektif mendorong pertumbuhan pesat volume peredaran USDC, yang kapitalisasi peredarannya sempat melewati $55 miliar.

Dalam kerja sama semacam ini, Circle menyediakan dolar digital stabil, Stripe menyediakan jaringan pembayaran global, dan keduanya bersama-sama mendorong USDC berkembang dari alat perdagangan kripto menjadi pasar dengan skala mendekati 70 miliar dolar.

Data on-chain juga memperkuat efek skala yang dihasilkan dari sinergi ini. Menurut data Artemis, jumlah transaksi on-chain USDC pada Januari melebihi 8,4 triliun, sementara total jumlah transaksi on-chain pasar stablecoin mencapai 10 triliun. Artinya, dalam hal jumlah transaksi, USDC menyumbang 84% dari pangsa pasar secara keseluruhan.

Sementara itu, lingkungan regulasi eksternal juga mengalami perubahan besar. Dengan diberlakukannya Undang-Undang GENIUS secara resmi, stablecoin—sebuah eksperimen keuangan yang sebelumnya berada di zona abu-abu regulasi—perlahan mulai dimasukkan ke dalam jalur sistem keuangan resmi. Saat ini, pasar stablecoin telah melebihi $300 miliar. Di masa depan, skala yang ditanggung pasar ini bisa mencapai jaringan keuangan bernilai triliunan dolar.

Stablecoin tidak lagi hanya menjadi alat internal pasar kripto, tetapi mulai dianggap sebagai bagian dari infrastruktur keuangan generasi berikutnya. Ketika sebuah pasar berkembang dari alat kripto menjadi infrastruktur keuangan, logika industri sering kali ikut berubah.

Dalam sistem keuangan apa pun, keuntungan yang benar-benar stabil sering kali tidak berasal dari satu tahap saja, tetapi dari kendali atas titik-titik kunci. Siapa yang dapat mengendalikan jalur arus dana, dialah yang dapat menentukan aturan.

Jika stablecoin hanyalah aset dasar, sementara pintu pembayaran, alat pengembang, dan skenario bisnis sepenuhnya dikuasai oleh platform lain, maka keuntungan yang dapat diperoleh penerbit pada akhirnya sangat terbatas. Sebaliknya, jika yang dikuasai adalah jaringan pembayaran atau sistem penyelesaian, maka nilai dapat terus diperoleh di setiap tahap aliran dana.

Oleh karena itu, ketika stablecoin mulai berkembang dari aset kripto menjadi infrastruktur keuangan, sebuah tren yang hampir tak terhindarkan mulai muncul: peran industri yang sebelumnya tersebar di berbagai tingkatan mulai berusaha memperluas ke hulu dan hilir, membawa lebih banyak tahapan ke dalam sistem mereka sendiri.

Dalam sejarah keuangan, proses semacam ini tidak asing. Dari sistem perbankan hingga jaringan kartu kredit, hingga platform pembayaran internet, sistem keuangan yang matang pada akhirnya sering mengalami tahap serupa—dari peran yang terpisah-pisah, secara bertahap bergerak menuju integrasi struktural.

Today, this wave of industry consolidation is also beginning to sweep through the world of stablecoins.

Jika rantai industri stablecoin dilihat sebagai struktur vertikal, maka selama beberapa tahun terakhir, Circle dan Stripe masing-masing berada di kedua ujung rantai ini. Sekarang, keduanya bergerak menuju tengah.

Circle: Tidak ingin hanya menjadi "mesin cetak uang"

Dalam ekosistem on-chain, efisiensi dan frekuensi penggunaan USDC sudah tidak bisa diabaikan. Dalam laporan arus stabilcoin terbaru, kecepatan peredaran USDC hampir 5 kali lipat dari USDT.

Namun, hanya mengandalkan penerbitan stablecoin sendiri bukanlah model bisnis yang terlalu imajinatif.

Sumber pendapatan utama penerbit stablecoin secara umum terbagi menjadi dua bagian: pertama, bunga yang dihasilkan dari aset cadangan, dan kedua, biaya terkait yang timbul selama proses penerbitan dan penebusan stablecoin. Namun, seiring dengan terus membesarnya skala stablecoin, pendapatan ini seringkali harus dibagi dengan mitra ekosistem. Sebagai contoh, sebagai salah satu saluran distribusi terpenting untuk USDC, Coinbase setiap tahun memperoleh pembagian keuntungan mendekati 1 miliar dolar AS dari sistem USDC. Ini berarti, meskipun penerbit memegang peran paling inti dalam sistem stablecoin yaitu “pengecoran”, ruang pendapatan yang sebenarnya dapat mereka kendalikan tetap dibatasi oleh struktur ekosistem.

Ini juga menjelaskan mengapa selama dua tahun terakhir, strategi Circle mulai secara jelas meluas ke lapisan aplikasi: ia tidak lagi puas hanya dengan mengeluarkan stablecoin, tetapi berusaha membangun jaringan pembayaran stablecoin yang lengkap.

Berdasarkan informasi publik saat ini, Circle secara bertahap mengatur strateginya di tingkat aplikasi dalam tiga langkah.

Langkah pertama, Arc, blockchain L1 yang dirancang untuk perusahaan. Ia berperan sebagai "lapisan koordinasi" di tingkat aplikasi, membantu pengembang membangun aplikasi pembayaran, penyelesaian, dan lainnya. Arc meluncurkan jaringan uji coba pada Oktober 2025, telah menarik lebih dari 100 perusahaan untuk berpartisipasi, menangani lebih dari 166 juta transaksi, dan jaringan utama direncanakan diluncurkan pada tahun 2026.

Langkah kedua, jadikan USDC sebagai inti, dan selesaikan fragmentasi likuiditas melalui protokol transmisi lintas rantai (CCTP) dan alat gateway. Di lapisan aplikasi, bantu perusahaan menyatukan USDC dari berbagai rantai ke Arc dan CPN, untuk distribusi dan pembangunan aplikasi yang mulus.

Langkah ketiga, juga produk lapisan inti Circle, CPN (Circle Payments Network). Diluncurkan pada Mei 2025, merupakan jaringan koordinasi pembayaran berstandar terbuka yang dirancang khusus untuk pembayaran yang dapat diprogram, patuh, dan dapat diaudit. Hingga kini, 55 lembaga keuangan telah mendaftar, dan 74 lembaga keuangan lainnya sedang dalam proses peninjauan kelayakan.

Tata letak ini memungkinkan Circle secara bertahap membangun infrastruktur aplikasi lengkap yang mampu menampung arus dana, bukan hanya sebagai penerbit stablecoin semata.

Stripe: "Kasir" juga ingin menguasai orbit

Stripe berada di ujung lain dari sistem stablecoin. Sebagai salah satu infrastruktur pembayaran internet paling penting di dunia, Stripe mengendalikan akses merchant yang sangat besar. Pada tahun 2025, total volume pembayaran yang diproses di platform Stripe mencapai $1,9 triliun, meningkat 34% secara tahunan, setara dengan sekitar 1,6% dari PDB global. Sistem pembayaran untuk sejumlah besar merchant internet, mulai dari Shopify hingga Amazon, dibangun di atas infrastruktur Stripe. Dalam arti tertentu, Stripe tidak memproduksi uang, tetapi ia mengendalikan pintu masuk aliran uang.

Namun, jika penerbit stablecoin dan jaringan blockchain secara bersama-sama menguasai lapisan penyelesaian di masa depan, platform pembayaran mungkin akan terkompresi menjadi penyedia teknologi semata.

Inilah mengapa Stripe dalam beberapa tahun terakhir mulai secara sistematis memperluas ke hulu dan hilir industri.

Pada Februari 2025, Stripe menyelesaikan akuisisi platform infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS. Akhirnya, pada 12 Februari tahun ini, Bridge mendapatkan persetujuan bersyarat dari OCC, yang merupakan langkah paling krusial bagi Stripe dalam membangun infrastruktur.

Sementara itu, Stripe juga berkolaborasi dengan Paradigm untuk mengembangkan blockchain L1 bernama Tempo, dengan tujuan membangun jaringan penyelesaian khusus untuk keuangan internet. Jaringan uji publik telah diluncurkan pada Desember 2025, dan peluncuran mainnet direncanakan pada tahun 2026.

Selain itu, Stripe juga mengakuisisi perusahaan infrastruktur dompet Privy pada tahun 2025, menyediakan dompet tertanam dan sistem identitas bagi pengguna, sehingga menurunkan hambatan untuk masuk ke sistem keuangan berbasis rantai.

Jika dilihat secara keseluruhan, akan terlihat tren yang sangat jelas: Stripe sedang memperluas diri dari pintu masuk pembayaran hingga ke bawah, berusaha menguasai infrastruktur dasar stablecoin.

Circle sedang memperluas diri dari lapisan penerbitan ke lapisan aplikasi, sementara Stripe sedang menurunkan diri dari lapisan pembayaran ke infrastruktur. Ketika dua jalur ini bergerak bersamaan menuju pusat rantai industri, batas-batas yang sebelumnya jelas mulai tumpang tindih secara tak terhindarkan.

Dalam konteks struktur industri stablecoin yang sedang dibentuk ulang, ini lebih seperti sebuah pengingat: persaingan stablecoin sudah tidak lagi sekadar "siapa yang mengeluarkan lebih banyak token". Pertanyaan penting di masa depan mungkin adalah—siapa yang mengendalikan jalur aliran stablecoin.

Ketika emisi, penyelesaian, pembayaran, dan aplikasi secara bertahap direintegrasi, persaingan di dunia stablecoin akan berpindah dari "ukuran aset" menjadi "jaringan keuangan". Dan di lintasan baru ini, Circle dan Stripe, dua mitra yang sebelumnya sangat saling melengkapi, mulai bertemu di tengah rantai industri.

Cerita stablecoin juga sedang berubah dari sebuah eksperimen industri kripto menjadi rekonstruksi jaringan keuangan.

Read recommended

<Laporan Terbaru tentang Stablecoin: Distribusi dan Arus yang Sebenarnya Jauh Lebih Penting Daripada Jumlah Pasokan

Di balik reli kuat saham Circle: AI, pasar prediksi, dan adopsi institusional