Bank-bank terbesar Tiongkok telah menemukan trik cerdas: membayar nasabah lebih banyak untuk menyimpan dolar mereka, lalu menggunakan dolar-dolar itu untuk membeli surat utang AS. Ini adalah manajemen aset-liabilitas yang disamarkan sebagai diplomasi keuangan, dan sedang mengubah arus modal antara dua ekonomi terbesar di dunia.
Setoran valuta asing di Tiongkok melonjak menjadi $1,18 triliun pada akhir Juli, naik 17,9% secara tahunan. Dolar sebanyak itu, yang dipicu oleh surplus perdagangan rekor, membutuhkan tempat untuk dialokasikan. Utang pemerintah AS, dengan imbal hasil di atas 4,7%, ternyata menjadi tujuan yang sangat menarik.
Permainan tarif setoran
Selama bertahun-tahun, lima bank milik negara terbesar di Tiongkok membatasi suku bunga setoran dolar pada 2,8%, batas atas yang telah berlaku sejak 2023. Hal itu berubah pada Juni ketika bank-bank mulai menawarkan suku bunga di atas 3% untuk saldo yang melebihi $50.000.
Matematikanya masuk akal bagi para penyetor. Tingkat bunga setoran yuan di bank-bank besar milik negara hanya sebesar 0,95%. Menempatkan uang Anda dalam dolar dengan tingkat lebih dari tiga kali lipatnya tidak memerlukan gelar keuangan untuk dipahami.
Bagi bank-bank, setoran-setoran tersebut menciptakan masalah baru: apa yang harus dilakukan dengan semua dolar tersebut. Aset aman domestik yang bernilai dalam mata uang asing sangat langka di Tiongkok. Sumber-sumber perbankan menggambarkan situasi ini sebagai sesuatu yang menyerupai “kelaparan” pilihan domestik yang aman, yang secara alami mendorong bank-bank menuju pasar obligasi terdalam dan paling likuid di dunia.
Mengapa Treasury, mengapa sekarang
Imbal hasil Treasury AS 10 tahun naik lebih dari 30 basis poin menjadi 4,76% sejak awal Juni, didorong oleh kekhawatiran inflasi yang berkelanjutan dan prospek pertumbuhan yang lebih optimis di AS. Bagi bank-bank Tiongkok yang memegang setoran dolar dengan imbal hasil sedikit di atas 3%, membeli Treasury dengan imbal hasil hampir 4,8% menciptakan selisih yang menguntungkan.
Waktu ini patut diperhatikan karena otoritas Tiongkok sebelumnya mendesak bank-bank untuk membatasi pembelian surat berharga pemerintah di tengah ketegangan geopoltik dan pasar yang lebih luas. Namun, gelombang pembelian saat ini memiliki karakter yang berbeda dibandingkan kejadian sebelumnya yang menarik perhatian regulator.
Perbedaan utama: pembelian ini didanai oleh setoran dolar pelanggan, bukan dengan mengonversi yuan menjadi dolar. Ketika bank mengonversi yuan untuk membeli aset asing, hal ini memberikan tekanan turun terhadap mata uang domestik dan memicu kekhawatiran di Bank Rakyat Tiongkok. Ketika mereka hanya mengalokasikan dolar yang disetor secara sukarela oleh pelanggan, dampak politiknya sama sekali berbeda.
Struktur ini juga berarti pembelian tidak secara langsung melemahkan yuan. Jika ada, dengan memberikan insentif kepada pemegang dolar untuk tetap menyimpan dana mereka dalam sistem perbankan daripada memindahkannya ke luar negeri, hal ini membantu menstabilkan likuiditas dolar domestik.
Gambaran yang lebih besar
Fakta bahwa surplus perdagangan Tiongkok terus menghasilkan arus masuk dolar dalam jumlah besar membuat dinamika ini bersifat self-reinforcing. Selama eksportir Tiongkok memperoleh lebih banyak dolar daripada yang dapat diserap oleh ekonomi secara domestik, dolar-dolar tersebut perlu disimpan di tempat yang aman dan likuid. Surat berharga pemerintah AS cocok lebih baik daripada hampir semua aset lainnya.
Selisih antara setoran yuan 0,95% dan Treasury 4,76% terlalu lebar untuk diabaikan bank, terlepas dari sensitivitas regulasi.