Industri hedge fund kuantitatif Tiongkok baru saja melewati salah satu bulan terburuknya dalam sejarah. Dana kuantitatif long-only rata-rata mengalami kerugian 17% pada Juli, penurunan yang cukup parah hingga menghapus tidak hanya keuntungan terbaru tetapi, dalam banyak kasus, semua yang terakumulasi selama tahun sebelumnya.
Dari lebih dari 1.300 produk yang dilacak oleh Shanghai Suntime Information Technology Co., hanya 4% yang berhasil menyelesaikan bulan di wilayah positif.
Apa yang terjadi, dan mengapa dampaknya begitu besar
Penyebab langsungnya adalah pembalikan tajam pada saham yang terkait AI dan teknologi, yang sebelumnya menjadi mesin pendorong banyak strategi perdagangan sistematis paling populer di Tiongkok.
Indeks CSI 1000, ukuran luas perusahaan-perusahaan kecil Tiongkok yang sering menjadi sasaran dana kuantitatif, turun hampir 20% pada Juli.
Dana yang paling terdampak adalah yang menjalankan strategi peningkatan indeks, produk yang dirancang untuk melacak patokan seperti CSI 1000 atau CSI 500 sambil menghasilkan sedikit pengembalian tambahan. Di masa normal, strategi-strategi ini secara historis mengungguli patokan CSI 500 rata-rata 8,9 poin persentase per tahun selama delapan tahun. Pada Juli, strategi peningkatan yang melacak indeks yang sama ketinggalan dari patokannya sebesar 0,85 poin persentase hingga akhir bulan.
Pada minggu yang berakhir pada 17 Juli, produk peningkatan indeks CSI 1000 High-Flyer turun 15,7%. HanTak Investment Management mencatat kerugian perkiraan 16,1% pada produk serupa selama periode yang sama. Di seluruh industri yang lebih luas, beberapa dana terkenal mencatat kerugian mingguan dalam kisaran 14% hingga 16%.
High-Flyer mengalami tekanan khusus
Zhejiang High-Flyer Asset Management, perusahaan yang didirikan oleh Liang Wenfeng, menjadi semacam simbol penderitaan sektor ini. Liang paling dikenal di luar Tiongkok sebagai pendiri DeepSeek, dan High-Flyer mengelola lebih dari 70 miliar yuan, sekitar $10 miliar, di seluruh strateginya.
Sembilan produk High-Flyer turun lebih dari 20% pada Juli. Semua produk tersebut, kecuali satu, berakhir bulan dengan kerugian sepanjang tahun.
Industri yang tumbuh cepat menghadapi risiko struktural
Industri dana lindung nilai kuantitatif Tiongkok telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh investor domestik kaya yang mengalirkan dana ke produk peningkatan indeks. Total aset yang dikelola di sektor ini kini melebihi 2,6 triliun yuan, setara dengan sekitar $385 miliar.
Kebangkrutan Juli mengungkap kerentanan struktural dalam bagaimana banyak model tersebut dibangun. Strategi momentum, berdasarkan desainnya, cenderung berkonsentrasi pada apa pun yang sedang berkinerja baik. Di pasar di mana saham AI telah menjadi pendorong kinerja utama, momentum secara alami terkonsentrasi di sektor tersebut. Ketika reversi terjadi, pelepasan posisi terjadi secara serentak di lusinan dana yang menjalankan logika serupa, memperkuat aksi jual dan membuatnya lebih sulit bagi manajer individu untuk keluar dengan bersih.