Kembali pada awal April 2023, ketika bitcoin diperdagangkan di sekitar $30.000, CoinDesk menyoroti credit impulse Tiongkok sebagai angin kencang bullish untuk aset berisiko, termasuk bitcoin BTC$77.591,08.
Indikator yang sama sekarang menyampaikan cerita yang berbeda.
Credit impulse, yang diciptakan oleh ekonom Michael Biggs pada tahun 2008, mengukur perubahan aliran kredit baru relatif terhadap produk domestik bruto. Yang terakhir adalah catatan semua barang dan jasa akhir yang diproduksi di suatu negara selama periode tertentu.
Dengan sederhana, indikator ini mengukur apakah laju peminjaman baru dalam suatu ekonomi mempercepat atau memperlambat, dibandingkan dengan ukuran ekonomi tersebut, bukan hanya melacak total stok utang yang belum dibayar. Kenaikan credit impulse berarti kredit segar mengalir lebih cepat dari sebelumnya, yang cenderung mendorong pengeluaran dan pertumbuhan. Penurunan satuannya.
Indeks dikatakan berkorelasi dengan siklus manufaktur global dan memimpin return S&P 500 selama 12 bulan, menurut penelitian dari Societe Generale. Penurunan ini juga mengirim sinyal negatif untuk harga komoditas, mengingat China adalah salah satu konsumen komoditas terbesar dan pabrik dunia.
Bitcoin, sebagai spons likuiditas, juga tidak tidak berkorelasi. Secara historis, dasar-dasar utama bitcoin telah berbarengan dengan pemulihan kembali dalam impuls kredit.
Indikator sekarang sedang turun, menurut Societe Generale, dan mengabaikannya bisa berbiaya mahal untuk aset berisiko.
"Mengabaikan ketatnya kebijakan moneter Tiongkok terbaru bisa menjadi kesalahan investasi terbesar dekade ini," kata strateg Societe Generale, Albert Edwards, dalam catatan yang membahas penurunan credit impulse.
Dia menjelaskan bahwa penurunan penciptaan kredit relatif terhadap PDB di Tiongkok bisa menjadi tanda akan terjadinya perlambatan global, yang dapat memberi tekanan pada laba perusahaan dan harga saham AS.
Pembacaan mentah untuk indeks Bloomberg China Credit Impulse baru-baru ini berada di level 20,84 poin, terendah sejak 2008, menurut sumber data MacroMicro. Namun, bitcoin melonjak 25% pada Agustus dan menyentuh $80.000.
Kenaikan ini ditandai oleh arus masuk kuat ke ETF spot yang terdaftar di AS, pelepasan posisi pendek, dan tren naik yang lebih luas pada aset-aset yang sebelumnya tertinggal dari saham tahun ini. Baru-baru ini, kenaikan ini terhenti tepat di bawah $80.000, dengan kekhawatiran baru tentang kenaikan suku bunga Fed yang memberi tekanan pada sentimen.
Dari sini, dua skenario tampaknya masuk akal. Dalam yang pertama, bitcoin terus naik, mengabaikan melemahnya dorongan kredit Tiongkok. Itu tidak akan sepenuhnya mengejutkan mengingat bagaimana komposisi pasar telah berubah. Perdagangan kripto saat ini didorong sebagian besar oleh arus institusional AS daripada volume ritel Tiongkok dan Korea Selatan yang dulu menentukan nada di tahun-tahun awal aset ini. Ini mungkin membuat bitcoin kurang sensitif terhadap sinyal yang berakar pada kondisi kredit domestik Tiongkok.
Skenario kedua kurang nyaman. Jika saham Wall Street melemah, sebagaimana ditafsirkan Edwards dari credit impulse, keengganan terhadap risiko yang dihasilkan dapat menyebar ke bitcoin terlepas dari di mana pembeli bitcoin berada.
Mana dari dua permainan yang akan berlangsung masih harus dilihat.