Pendahuluan: Disiplin rebalance di balik "melarikan diri dari puncak".
Lonceng peluncuran ChangXin Memory segera berbunyi, sementara Zhongyi Innovation (603986.SH), pemimpin industri chip penyimpanan yang sangat terkait dengannya, baru saja melewati satu siklus penyesuaian tajam. China Life Insurance (601628.SH) memilih untuk mengamankan keuntungan pada saat ini.
Pada malam 20 Juli, China Life mengumumkan bahwa delapan rencana manajemen asetnya secara terpusat menjual sekitar 1,109,700 saham GigaDevice, dengan total pendapatan sekitar 682 juta yuan. Transaksi ini telah selesai pada 8 Juli, dengan harga penjualan berkisar antara 611,46 yuan hingga 624,61 yuan per saham.
Pihak China Life menyatakan bahwa peningkatan atau pengurangan saham individu oleh manajer saham perusahaan merupakan perilaku investasi yang biasa, semuanya didasarkan pada kebutuhan konfigurasi investasi.
GigaDevice adalah salah satu pemimpin chip penyimpanan paling diminati di pasar A. Dari awal sekitar 55 yuan pada tahun 2024, hingga menyentuh titik tertinggi historis 843,38 yuan pada 1 Juli 2026, kenaikan akumulatif selama dua setengah tahun mendekati 14 kali lipat.
Pada 29 Juni, GigaDevice merilis pengumuman peringatan risiko perdagangan saham, menunjukkan bahwa kenaikan harga saham dalam jangka pendek telah signifikan dan berpotensi mengalami penurunan cepat. Setelah 1 Juli, saham ini mengalami penurunan selama enam hari perdagangan berturut-turut, dan pada penutupan 8 Juli, harganya jatuh ke 603,17 yuan, turun sekitar 30% dari titik tertinggi. Delapan rencana manajemen aset China Life tepatnya menyelesaikan operasi penjualan pada titik ini. Dari pergerakan selanjutnya, harga penutupan GigaDevice pada 20 Juli adalah 432,30 yuan, hampir setengah dari titik tertinggi.
Titik pengurangan kepemilikan yang tepat, dari mana pun diukur menurut standar manajemen investasi yang netral, bukanlah tindakan yang terburu-buru.
Pada hari yang sama, China Life juga mengumumkan tindakan lainnya. Pada hari tersebut, anak perusahaan grupnya, China Life Asset Management, melakukan pembelian bersih aset ekuitas dalam saham A dan dana domestik serta luar negeri senilai lebih dari 10 miliar yuan. Aset tersebut diarahkan ke ETF luas, serta sektor-sektor penting seperti sistem industri modern dan produktivitas baru. China Life Asset Management menyatakan bahwa langkah ini merupakan wujud nyata dari "memanfaatkan peluang alokasi strategis dan meningkatkan alokasi aset ekuitas."
Bersama dengan China Life, lima lembaga asuransi besar lainnya, yaitu China PICC, Ping An China, China Taiping, dan Xinhua Insurance, secara kolektif menyatakan dukungan terhadap pasar modal.
Sementara itu, pada siang hari yang baru berlalu, China Chengtong mengumumkan telah membeli aset saham senilai hampir 10 miliar yuan, sementara China Guoxin mengumumkan telah menggunakan pinjaman khusus pemulihan kembali saham dan dana pendukungnya lebih dari 50 miliar yuan untuk mempertahankan stabilitas pasar.
Dari pembelian terpusat oleh "tim nasional" hingga "sinergi strategis" lima perusahaan asuransi besar, China Life secara nyata menginvestasikan miliaran dolar ke dalam ETF, yang dilakukan dalam kerangka ini.
Jika hanya melihat tanggal 20 Juli, pengurangan kepemilikan GigaDevice dan tindakan "penyelamatan pasar" tampaknya saling bertentangan. Namun, jika memperluas rentang waktu hingga seluruh semester pertama 2026, gambaran ini akan menjadi jauh lebih lengkap.
Skala transaksi ini, dalam konteks portofolio investasi triliunan yuan China Life, tidak besar. Hingga akhir kuartal pertama 2026, kedelapan rencana manajemen aset ini juga belum masuk dalam daftar sepuluh pemegang saham beredar terbesar兆易创新.
Dari delapan rencana manajemen aset terkait, tujuh rencana manajemen aset dibentuk bersama China AMC, dan satu rencana dibentuk bersama China Life Fund, dengan arah investasi mencakup dua jenis: seimbang dan pertumbuhan, yang mencakup empat jenis akun: akun tradisional, akun universal A, akun universal B, dan akun dividen.
Para ahli industri percaya bahwa aksi kolektif lintas akun dan multi-strategi ini memiliki ciri khas penyesuaian portofolio sistematis.
Ketika harga saham individu melonjak dan bobotnya dalam portofolio secara pasif melebihi rentang yang ditetapkan, menjual aset untuk mengembalikan proporsi konfigurasi yang telah ditentukan adalah operasi yang biasa dalam manajemen investasi dana asuransi sehari-hari.
Dalam kerangka yang ditetapkan, mencairkan keuntungan yang belum direalisasi dari posisi jangka panjang merupakan bentuk manajemen aktif terhadap eksposur risiko portofolio oleh manajer aset asuransi. Transaksi pengurangan kepemilikan ini lebih mirip merupakan penyeimbangan disipliner yang dipicu oleh pergerakan harga saham, sebuah keputusan alokasi aset yang dieksekusi secara sistematis.
Taktik take-profit pada level portofolio, strategi masuk pasar secara aktif, keduanya menempati posisi masing-masing dalam kerangka investasi yang sama.
Pada 14 Juli, China Life mengumumkan perkiraan kinerja setengah tahunan, memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk sekitar 128,933 miliar hingga 137,119 miliar yuan, meningkat drastis 215% hingga 235% secara tahunan.
Di antaranya, laba bersih milik pemilik induk pada kuartal kedua berkisar antara 109,4 miliar hingga 117,6 miliar yuan, meningkat 802% hingga 870%. Sementara itu, laba bersih milik pemilik induk pada kuartal pertama sebesar 19,505 miliar yuan, turun 32,3% secara tahunan.
Turun tiga puluh persen pada kuartal pertama, lalu melonjak delapan kali lipat pada kuartal kedua, variabel utama yang mendorong perubahan ini adalah aksi struktural ekstrem yang berfokus pada teknologi pada kuartal kedua.
Pada kuartal kedua, indeks Sci-Tech 50 memimpin seluruh pasar dengan kenaikan tunggal sebesar 75,74%, sementara indeks ChiNext naik 36,35%. Rantai pasokan semikonduktor menjadi garis utama pendorong kenaikan terpenting pada periode tersebut. Investor yang berfokus pada sektor teknologi secara penuh menikmati manfaat "bull market struktural".
Di bawah standar akuntansi baru, sejumlah besar aset ekuitas diukur berdasarkan nilai wajar dengan perubahan nilainya diakui dalam laporan laba rugi periode berjalan, sehingga kenaikan tajam di sektor teknologi secara langsung terwujud sebagai keuntungan nyata dalam laporan laba rugi. Laporan resmi China Life juga menyalin peningkatan signifikan dalam kinerja pada "optimasi alokasi aset yang berkelanjutan" dan "kemajuan stabil dalam penempatan di bidang produktivitas baru, menghasilkan kinerja investasi yang baik".
Eksekusi taktis dan keteguhan strategis berjalan seiring, terbukti dalam operasi鸿鹄基金.
Dana Honghu didirikan bersama oleh China Life dan Xinhua Insurance masing-masing dengan kontribusi 50%, dengan total skala tiga produk telah mencapai 92,5 miliar yuan.
Pada kuartal pertama 2026, dana Hongsu secara bersamaan menyesuaikan portofolio, mengurangi kepemilikan saham siklus seperti Shaanxi Coal Industry, dan memasuki saham unggulan konsumsi dan keuangan seperti Kweichow Moutai, Wuliangye, dan Industrial and Commercial Bank of China.
Satu sisi menggunakan aset berdividen tinggi sebagai posisi dasar, sementara sisi lain menggunakan pertumbuhan berkualitas tinggi untuk meningkatkan agresivitas, strategi ini dikenal dalam industri sebagai strategi dumbbell. Mengalihkan dana dari aset yang valuasinya terlalu tinggi atau penuh risiko, lalu mengalokasikannya ke aset dengan valuasi wajar dan nilai jangka panjang, operasi Fund Honghu mewakili penempatan strategis jangka panjang China Life sebagai modal yang sabar.
Dalam praktik nyata dana asuransi, rebalancing dilakukan melalui tinjauan berkala terhadap kerangka alokasi aset secara keseluruhan. Ketika persentase pasar suatu aset melebihi rentang target akibat kenaikan harga saham yang drastis, menjual aset tersebut untuk mengembalikan rasio alokasi yang telah ditetapkan merupakan disiplin operasional yang umum di industri.
Secara global, rebalancing merupakan operasi standar bagi investor institusi jangka panjang besar.
Pada awal Juli tahun ini, Chief Investment Officer dari BlackRock, lembaga manajemen aset terbesar di dunia, Rick Rieder, mengungkapkan dalam wawancara dengan CNBC bahwa lembaga tersebut telah melakukan penyesuaian posisi secara moderat dan re-balancing portofolio terhadap sejumlah perusahaan yang memiliki keterkaitan langsung yang tinggi dengan kecerdasan buatan. Ia menekankan bahwa penyesuaian dinamis portofolio merupakan proses berkelanjutan yang bertujuan untuk mengoptimalkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko.
Pada 31 Maret 2026, total aset yang dikelola oleh BlackRock mencapai rekor historis sebesar US$13,9 triliun.
Penelitian BlackRock menunjukkan bahwa dalam pasar yang volatil, melakukan rebalans aktif setiap kuartal atau setiap enam bulan menghasilkan hasil jangka panjang yang lebih baik dibandingkan strategi hold-and-forget.
Vanguard juga memandang rebalancing sebagai salah satu alat utama untuk menciptakan return berlebih.
Vanguard didirikan pada tahun 1974 oleh John Bogle, yang dikenal sebagai "bapak reksa dana indeks modern". Hingga 28 Februari 2026, total aset yang dikelola Vanguard secara global mencapai 12,5 triliun dolar AS. Perusahaan ini memiliki lebih dari 50 juta investor di seluruh dunia, dengan operasi di lebih dari 160 negara dan 17 kantor di seluruh dunia.
Dalam model penciptaan return berlebih oleh konsultan investasi terkenal, Vanguard menjadikan rebalancing sebagai salah satu dari tujuh modul pencipta nilai.
Vanguard menempatkan rebalancing sebagai salah satu dari tujuh modul penciptaan nilai. Dengan menjual aset yang meningkat lebih tinggi dan membeli aset yang turun, rebalancing dapat menghasilkan return berlebih hingga mendekati 0,3% per tahun.
Berdasarkan portofolio saham 60%/obligasi 40% yang klasik, Vanguard lebih lanjut menemukan bahwa dalam periode panjang dari tahun 1960 hingga 2023, portofolio 60/40 yang direbalance setiap tahun menghasilkan pengembalian tahunan sebesar 8,90%, meskipun lebih rendah daripada 9,57% dari portofolio yang tidak direbalance (membiarkan portofolio mengambang bebas), namun volatilitas tahunan turun secara signifikan dari 14,22% menjadi 11,38%. Risiko berkurang secara besar-besaran, sambil hanya mengorbankan kurang dari 0,7 poin persentase dalam pengembalian tahunan.
Dengan kata lain, tujuan utama rebalancing adalah menyesuaikan risiko portofolio dengan toleransi risiko investor.
Berdasarkan pengujian dan backtesting data historis jangka panjang, tidak ada satu pun strategi rebalancing yang paling optimal, tetapi rebalancing pasti lebih baik daripada tidak melakukannya. Untuk portofolio yang mendukung tujuan jangka panjang, pemilihan titik waktu dan ambang penyimpangan spesifik kurang penting daripada konsistensi dalam menerapkan disiplin rebalancing yang sistematis.
Seperti manajer dana investasi besar seperti BlackRock dan Vanguard, dana pensiun tradisional menerapkan strategi long-only, di mana operasi rebalancing pada dasarnya bukanlah sikap bearish terhadap aset tertentu, melainkan mengembalikan portofolio yang menyimpang secara pasif kembali ke jalur strategis yang telah ditetapkan.
Dana Pensiun Global Pemerintah Norwegia (GPFG) adalah dana kekayaan berdaulat terbesar di dunia. Sebagai perkiraan pasar per akhir Juni 2026, ukurannya sekitar 20,147 triliun krone Norwegia (sekitar 1,9 triliun dolar AS), dengan investasi mencakup lebih dari 70 negara dan wilayah, serta memegang saham sekitar 9.000 perusahaan publik.
Kementerian Keuangan Norwegia menetapkan bahwa ketika persentase saham dalam indeks acuan aktual menyimpang lebih dari sejumlah titik persentase tertentu dari bobot saham dalam indeks strategis, operasi re-balancing akan dipicu.
Pada kuartal keempat tahun 2013, kenaikan signifikan pasar saham global mendorong proporsi saham dana mendekati batas regulasi 64% pada saat itu, sehingga GPFG melakukan rebalancing dan menjual saham senilai 150 miliar kroner Norwegia.
Pada tahun 2020, selama pandemi, pasar saham global anjlok, proporsi saham menyimpang ke bawah dari rentang target, memicu mekanisme rebalancing, dan GPFG justru membeli saham dalam jumlah besar.
Pemimpin GPFG, Nicolai Tangen, pernah menggambarkan filosofi operasional dana tersebut: "Menjual obligasi dan membeli saham, bukan karena penilaian, tetapi karena aturan." Disiplin inilah yang memungkinkan dana tersebut melewati berbagai ketidakpastian selama tiga puluh tahun dan mencapai return komposit tahunan sebesar 6% hingga 7%.
Bahkan dana pensiun publik paling tradisional pun terus merefleksikan metodologi rebalancing dan alokasi aset.
CalPERS, dana pensiun pemerintah California, adalah dana pensiun publik terbesar di Amerika Serikat, dengan aset yang dikelola sekitar $625,7 miliar pada akhir 2025.
Pada November 2025, Dewan CalPERS memutuskan untuk meninggalkan kerangka konfigurasi aset strategis (SAA) yang telah lama digunakan, dan beralih ke pendekatan manajemen portofolio total (Total Portfolio Approach, TPA), yang mulai diterapkan secara resmi pada 1 Juli 2026. Dalam kerangka baru ini, dana menyederhanakan dari 11 kelas aset independen menjadi satu portofolio referensi tunggal yang terdiri dari 75% saham dan 25% obligasi.
Setelah reformasi, dana tidak lagi mengejar pencapaian bobot target masing-masing kelas aset secara terpisah, melainkan mengelola seluruh dana sebagai portofolio terpadu dengan mengoordinasikan batasan risiko, pengembalian, dan likuiditas secara keseluruhan. Dari manajemen alokasi terpisah berbasis berbagai benchmark, beralih ke manajemen portofolio total yang terpadu dengan tujuan optimal secara menyeluruh.
Investor institusional jangka panjang skala global menunjukkan konsistensi yang luar biasa. Pasar tidak dapat diprediksi, tetapi risiko dapat dikelola melalui rebalancing untuk mengembalikan portofolio ke jalur yang telah ditetapkan.
Lembaga manajemen asuransi besar harus memiliki kemampuan menyeimbangkan antara disiplin taktis dan keteguhan strategis, antara pengendalian risiko individu dan tanggung jawab makro pasar. Menegakkan disiplin investasi pada tingkat saham individu, menerapkan alokasi strategis pada tingkat pasar, dan merangkul produktivitas baru secara keseluruhan adalah berbagai taktik dalam kerangka investasi yang sama.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Alpha Factory Finansial", penulis: Jin Meimei