Pabrikan chip memori terbesar di Tiongkok baru saja mendapat lampu hijau untuk penawaran umum besar-besaran yang bisa mengubah lanskap semikonduktor negara tersebut.
ChangXin Memory Technologies, yang lebih dikenal sebagai CXMT, menerima persetujuan IPO di Pasar STAR Shanghai dengan target penggalangan dana sebesar 29,5 miliar yuan, sekitar $4,3 miliar. Jika perusahaan menjalankan opsi over-allotment, angka tersebut bisa melebihi $5 miliar, menjadikannya IPO terbesar di Tiongkok daratan sejak Cnooc menghimpun $5,1 miliar pada tahun 2022.
Ledakan keuntungan yang membutuhkan perhatian
Perusahaan CXMT tidak tergopoh-gopoh menuju pasar publik dengan harapan mendapatkan bantuan. Perusahaan ini tiba dengan peningkatan laba 1.688% year-on-year pada kuartal pertama 2026.
Pendorong di balik angka-angka tersebut adalah kecerdasan buatan. Permintaan global akan chip memori, terutama DRAM yang digunakan dalam server, PC, dan beban kerja AI, telah meningkat pesat. CXMT telah mengikuti gelombang ini, menempatkan dirinya sebagai alternatif domestik bagi pemasok asing yang telah lama mendominasi pasar.
Didirikan sekitar tahun 2016 dengan dukungan signifikan dari pemerintah Tiongkok, CXMT telah menghabiskan hampir satu dekade untuk mengembangkan kemampuan DRAM-nya. Perusahaan kini memperluas jajaran produk yang lebih canggih, termasuk memori DDR5 dan high-bandwidth memory, dikenal sebagai HBM, yang memicu cluster GPU yang menjalankan beban kerja pelatihan AI.
HBM telah menjadi salah satu komponen dengan keterbatasan pasokan terbesar di seluruh industri semikonduktor. SK Hynix hampir tidak mampu memenuhi permintaan Nvidia. Samsung sedang berusaha cepat untuk mengkualifikasi produk HBM miliknya sendiri. Dan Micron sedang berinvestasi miliaran untuk memperluas produksi.
Pertanyaan likuiditas yang menghantui pasar Tiongkok
IPO besar di Tiongkok cenderung menciptakan tekanan likuiditas jangka pendek. Investor institusional mengalihkan modal untuk berpartisipasi dalam penawaran yang sedang diminati, pedagang ritel menarik dana untuk berlangganan, dan pasar secara umum sering mengalami penurunan dalam prosesnya.
CXMT berada di persimpangan dua narasi kuat di Tiongkok: kemandirian semikonduktor dan pembangunan infrastruktur AI. Pentingnya strategis semacam itu cenderung menarik dukungan kebijakan yang dapat meredam gangguan pasar.
Geopolitik sebagai angin tailwind
Washington telah menghabiskan beberapa tahun terakhir secara sistematis membatasi akses China terhadap peralatan dan teknologi pembuatan chip canggih. Pembatasan ini memengaruhi segala hal, mulai dari mesin litografi ASML hingga akselerator AI Nvidia. Sebagai respons, Beijing telah mengalokasikan sumber daya besar untuk alternatif domestik, dan CXMT adalah salah satu penerima utama dari strategi tersebut.
Samsung, SK Hynix, dan Micron secara kolektif menguasai sebagian besar pasar DRAM global. Node teknologi mereka lebih canggih, volume produksi mereka lebih besar, dan hubungan pelanggan mereka lebih dalam. Namun, kesenjangan tersebut semakin menyempit, dan tren keuntungan CXMT menunjukkan bahwa produknya semakin diterima oleh pembeli dalam skala besar.
Apa artinya ini bagi para investor
Angka pertumbuhan laba 1.688% layak mendapat pengawasan. DRAM adalah industri yang terkenal siklis. Harga berfluktuasi drastis berdasarkan dinamika penawaran dan permintaan, dan ledakan AI yang sama yang mendorong laba CXMT hari ini bisa normalisasi seiring kapasitas mengejar ketertinggalan.
Ada juga pertanyaan tentang seberapa besar pertumbuhan CXMT yang bersifat organik dibandingkan yang disubsidi. Perusahaan yang didukung pemerintah di Tiongkok sering mendapat manfaat dari pembiayaan di bawah pasar, kontrak pengadaan yang dijamin, dan bentuk dukungan lainnya yang dapat meningkatkan profitabilitas jangka pendek.