Divisi Pembersihan dan Risiko CFTC telah mengeluarkan saran staf mengenai cara organisasi pembersihan derivatif terdaftar menangani tokenisasi jaminan, termasuk Treasury AS yang ditokenisasi yang digunakan sebagai margin.
Peringatan ini adalah sinyal yang sempit tetapi penting. Ini tidak menyetujui jaminan tertokenisasi untuk setiap pasar. Ini tidak berarti semua pihak penyelesaian tiba-tiba dapat menerima aset on-chain apa pun. Ini menetapkan harapan manajemen risiko untuk DCO terdaftar yang berurusan dengan struktur pasar baru yang muncul.
Itu membuat dokumen ini berguna untuk memahami bagaimana regulator mendekati aset tertokenisasi dalam infrastruktur keuangan inti.
Untuk detail lebih lanjut, kunjungi platform resmi Cftc.
TL;DR
- CFTC mengeluarkan panduan staf untuk DCO yang menangani jaminan yang ditokenisasi.
- Penasihat mencakup kontrol risiko seputar tokenisasi Surat Berharga AS yang digunakan sebagai margin.
- Ini bukan persetujuan luas terhadap semua aset tertokenisasi di seluruh pasar.
Mengapa DCOs Penting
Organisasi clearing derivatif berada jauh di dalam infrastruktur pasar keuangan.
Mereka membantu mengelola risiko mitra lawan, margin, penyelesaian, dan proses default untuk pasar derivatif. Sebagian besar pedagang kripto ritel tidak memikirkan DCO, tetapi institusi peduli terhadapnya karena clearing menentukan bagaimana risiko dikendalikan setelah perdagangan dilakukan.
Jika kolateral yang ditokenisasi memasuki bagian pasar ini, risikonya tinggi.
Jaminan harus dinilai secara akurat. Itu harus cukup likuid di bawah tekanan. Itu memerlukan pengaturan custody yang kuat. Itu memerlukan kejelasan hukum. Itu memerlukan ketahanan operasional.
Saran CFTC membahas persyaratan-persyaratan tersebut.
Tokenisasi Surat Berharga Semakin Mendekati Infrastruktur Pasar
Surat berharga AS yang ditokenisasi telah menjadi salah satu kategori RWA terkuat.
Mereka dikenal, relatif likuid, menghasilkan imbal hasil, dan lebih mudah dipahami oleh institusi dibandingkan banyak aset kripto-natif. Menggunakannya sebagai margin bisa masuk akal dalam beberapa konteks, tetapi hanya jika risikonya dikelola dengan benar.
Di situlah regulator menjadi berhati-hati.
Sebuah Treasury yang ditokenisasi mungkin mewakili aset tradisional, tetapi tetap memperkenalkan risiko aset digital. Ada risiko dompet, risiko kontrak pintar, pembatasan transfer, risiko penerbit, risiko oracle, waktu penukaran, dan kegagalan teknologi.
Sebuah clearinghouse tidak dapat memperlakukan wrapper yang ditokenisasi sebagai tidak relevan.
Liquidity dan valuasi adalah pusat
Saran tersebut menyoroti jenis-jenis pertanyaan yang perlu dijawab oleh DCO.
Bagaimana aset dinilai setiap hari? Apa yang terjadi jika likuiditas habis? Dapatkah jaminan dilelang dengan cepat selama stres? Siapa yang mengendalikan penyimpanan? Hak hukum apa yang dimiliki clearinghouse? Apakah ada ketergantungan operasional pada blockchain, pihak penyimpan, atau penerbit?
Pertanyaan-pertanyaan itu bukan teoretis.
Jaminan seharusnya melindungi sistem selama kondisi buruk. Jika jaminan yang ditokenisasi hanya berfungsi selama pasar tenang, itu tidak cukup baik untuk clearing.
Bukan Izin Gratis Untuk RWA
Pasar kripto mungkin tergoda untuk membaca peringatan ini sebagai persetujuan regulasi untuk aset tertokenisasi.
Itu akan terlalu luas.
Dokumen ini membahas harapan untuk DCO yang terdaftar. Dokumen ini tidak memberikan persetujuan untuk setiap protokol RWA, setiap dana yang ditokenisasi, atau setiap produk Treasury yang ditokenisasi. Dokumen ini juga tidak menghapus kebutuhan akan pihak clearing untuk memenuhi peraturan yang sudah ada.
Pandangan yang lebih terukur adalah bahwa jaminan yang ditokenisasi sekarang cukup serius untuk memerlukan harapan pengawasan yang rinci.
Itu masih bermakna.
Sinyal Institusional
Saran tersebut menunjukkan bahwa tokenisasi bergerak dari konsep ke infrastruktur.
Regulator tidak lagi hanya bertanya apakah aset tertokenisasi menarik. Mereka bertanya bagaimana perilakunya di dalam sistem pasar yang diatur. Itu adalah percakapan yang jauh lebih maju.
Untuk kripto, itu adalah tanda kedewasaan.
Fase berikutnya adopsi RWA akan bergantung lebih sedikit pada peluncuran yang mencolok dan lebih banyak pada apakah aset yang ditokenisasi dapat bertahan dalam pengujian hukum, operasional, penitipan, dan likuiditas.
Saran CFTC merupakan bagian dari uji coba itu.
Artikel ini mengacu pada saran staf Divisi Clearing dan Risiko CFTC mengenai jaminan yang ditokenisasi untuk organisasi clearing derivatif terdaftar.
Artikel ini ditulis oleh News Desk dan diedit oleh Samuel Rae.