Penulis: Mah, Foresight News
Pada 29 Mei, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) mengumumkan dua inisiatif penting pada hari yang sama: secara resmi menyetujui kontrak berjangka bitcoin berkelanjutan yang diajukan oleh KalshiEX, LLC (Kalshi). Selain itu, CFTC juga mengeluarkan surat tidak mengambil tindakan penegakan hukum kepada Coinbase, yang mengizinkan Coinbase untuk menyediakan sebagian produk futures berkelanjutan kepada pelanggan AS melalui anak perusahaannya.
CFTC merilis Pernyataan Kebijakan Peluncuran Kontrak Perpetual, memberikan kerangka panduan yang jelas untuk peluncuran produk perpetual di pasar yang diatur. Langkah kombinasi ini berarti regulasi derivatif kripto AS bergerak dari zona abu-abu jangka panjang menuju jalur kepatuhan yang sebenarnya untuk kontrak perpetual.
Kalshi dan Coinbase sama-sama mendapatkan persetujuan regulasi
CFTC menemukan bahwa kontrak berkelanjutan Bitcoin Kalshi memenuhi Undang-Undang Perdagangan Komoditas dan prinsip-prinsip inti DCM (Pasar Kontrak yang Ditunjuk), termasuk kedalaman dan likuiditas pasar spot Bitcoin yang menjadi dasar, desain kontrak, dan kemampuan manajemen risiko. Perintah persetujuan mewajibkan Kalshi untuk terus beroperasi secara patuh, dan secara jelas menyatakan bahwa desain kontrak berkelanjutan "tidak selalu cocok untuk semua kelas aset", serta mendorong peserta pasar lainnya untuk berkomunikasi dengan otoritas regulasi dan mengajukan produk berkelanjutan dengan dasar aset yang berbeda melalui proses persetujuan resmi.
Selain itu, Departemen Pelaku Pasar CFTC mengeluarkan surat interpretasi dan surat tidak mengambil tindakan kepada Coinbase Financial Markets (CFM) yang terdaftar sebagai komisi futures, mengizinkannya menyediakan opsi kripto dan kontrak berjangka tak terbatas yang terdaftar di Deribit kepada pengguna di Amerika Serikat. Surat tersebut mengkonfirmasi bahwa kontrak berjangka tak terbatas tersebut dapat diklasifikasikan sebagai futures luar negeri berdasarkan peraturan CFTC Pasal 30.1. Dalam kondisi tertentu, CFTC tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan hukum terhadap CFM karena mentransfer aset digital dan stablecoin pembayaran milik klien ke afiliasi broker luar negerinya untuk tujuan margin, di mana afiliasi tersebut dapat menggunakan kembali aset klien tersebut.
Sebelumnya, pasar Amerika kekurangan kontrak berjangka permanen yang sejati (tanpa tanggal kedaluwarsa). Coinbase Derivatives pernah meluncurkan 'futures bergaya permanen' (dengan jangka waktu hingga 5 tahun) pada Juli 2025 melalui sertifikasi mandiri, bertujuan untuk mensimulasikan karakteristik ekonomi permanen, tetapi tetap mempertahankan tanggal kedaluwarsa. Persetujuan hari ini dan tidak adanya tindakan penegakan hukum memberikan dua jalur kepatuhan untuk 'permanen sejati': Kalshi mengikuti jalur futures standar DCM, sementara Coinbase menjangkau pelanggan Amerika melalui pendekatan futures asing + jaminan kripto.
Mike Selig
Ketua CFTC Mike Selig menekankan bahwa kontrak berkelanjutan merupakan alat penting untuk manajemen risiko dan penemuan harga di pasar aset kripto global. Peluncuran kontrak berkelanjutan yang sebenarnya di Amerika Serikat merupakan langkah penting untuk mendorong Amerika Serikat menjadi pusat kripto global. Ia menunjukkan bahwa CFTC telah membangun kerangka regulasi yang layak untuk kontrak berkelanjutan aset kripto, dan akan mempertahankan ketertiban pasar dengan membatasi leverage berlebihan, volatilitas pasar, serta risiko sistemik.
Selig juga mengakui bahwa posisi regulasi CFTC saat ini belum membentuk aturan permanen resmi, dan kebijakan masa depan masih dapat disesuaikan seiring perubahan lingkungan regulasi.
Kue pasar dengan skala triliunan
Lalu mengapa sebelumnya CFTC tidak pernah menyetujui kontrak berjangka bitcoin sejati?
Perpetual contracts are considered a "novel" product within the traditional commodity futures framework. They have no expiration date or final settlement, which conflicts with the conventional understanding under the Commodity Exchange Act that traditional futures must have an expiration date and a convergence mechanism. The CFTC internally discussed whether to classify them as futures or swaps, as different classifications would lead to entirely different regulatory requirements (including clearing, margin, and reporting obligations). This legal ambiguity has made it difficult for platforms to establish a solid compliance pathway.
Selain itu, leverage tinggi dan sifat spekulatifnya, serta kekhawatiran terhadap manipulasi pasar, terus membuat CFTC bersikap hati-hati.
BTCPERP adalah kontrak permanen yang melacak harga spot Bitcoin, tanpa tanggal kedaluwarsa tetap, dan secara berkala menyelesaikan posisi long dan short melalui mekanisme biaya pendanaan untuk mempertahankan keterkaitan erat antara harga kontrak dan harga spot.
Di pasar derivatif kripto global, kontrak berkelanjutan secara konsisten mendominasi. Menurut data laporan tahunan CoinGecko 2025, volume perdagangan kumulatif derivatif kripto di bursa terpusat global mencapai sekitar 85,7 triliun dolar AS, dengan kontrak berkelanjutan menyumbang sekitar 78%. Pada tahun 2025, volume kumulatif kontrak berkelanjutan di bursa terdesentralisasi mencapai sekitar 6,7 triliun dolar AS (+346% yoy).
Ironisnya, ketika para regulator tradisional di Washington masih berdebat soal kepatuhan, platform berkelanjutan terdesentralisasi luar negeri seperti Hyperliquid telah memperluas jangkauannya ke S&P 500, minyak mentah, dan emas melalui aset sintetis on-chain. Hingga akhir Mei 2026, volume perdagangan berkelanjutan Hyperliquid telah naik menjadi $586,12 miliar, dan menurut data on-chain dari Allium, posisi derivatif keseluruhan Hyperliquid pada akhir Mei juga mencapai rekor historis mendekati $60 miliar, dengan semakin banyak individu dan institusi yang memilih untuk berdagang di platform tersebut.
Posisi Terbaru Hyperliquid
Persetujuan CFTC yang belum pernah terjadi sebelumnya ini bukan hanya kompromi terhadap pasar kripto, tetapi juga pertahanan darurat di dalam negeri yang harus dilakukan oleh dunia kepatuhan menghadapi inovasi luar negeri yang mengklaim "semua aset bisa menjadi berjangka".
Sebaliknya, futures bitcoin yang diatur seperti CME, meskipun menyediakan alat lindung nilai yang stabil bagi institusi, memiliki perbedaan dalam leverage dan karakteristik perdagangan dibandingkan produk perpetual yang disukai oleh ritel / trader profesional.
Persetujuan CFTC kali ini jelas membuka medan pertempuran baru bagi Kalshi di pasar prediksi, di mana batas antara pasar prediksi dan pasar derivatif kripto tradisional menjadi semakin kabur. Kalshi dapat memanfaatkan logika penyelesaian peristiwa yang patuh untuk menggerakkan dana perpetuasi yang sebelumnya dimiliki oleh bursa terpusat. Sementara bagi Coinbase, volume perdagangan dan pendapatan kontrak perpetuasi mungkin akan terwujud secara spesifik dalam laporan keuangan berikutnya.
Sebelumnya, trader AS terutama bergantung pada platform luar negeri, menghadapi risiko penitipan, ketidakpastian regulasi, dan hambatan akses institusional. Kebijakan regulasi terbaru yang mendukung jaminan kripto akan menarik partisipasi institusi tradisional seperti hedge fund dan family office. Trader dapat mempertahankan posisi leverage secara jangka panjang untuk mengantisipasi spot, tanpa perlu sering melakukan operasi; sekaligus menarik sebagian aliran luar negeri kembali ke saluran kompatibel AS.
Sementara itu, persetujuan Kalshi dan Coinbase akan merangsang percepatan peluncuran produk-produk lain seperti ETH perpetual, membentuk matriks derivatif kripto yang lebih lengkap. Dalam jangka panjang, kebijakan ini dapat meningkatkan daya saing Amerika dalam ekosistem derivatif kripto global, menarik lebih banyak modal, tenaga ahli, dan infrastruktur, serta menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi integrasi mendalam antara aset kripto dan keuangan tradisional.
Saat ini, mungkin merupakan era paling ramah terhadap regulasi industri kripto.