Cerebras Systems, pembuat chip AI yang telah menghabiskan bertahun-tahun memposisikan dirinya sebagai lawan Nvidia, kini menyadari seberapa besar keinginan Wall Street terhadap narasi tersebut. Perusahaan telah menaikkan kisaran harga IPO-nya karena permintaan investor yang luar biasa, dengan penawaran dilaporkan melebihi permintaan lebih dari 20 kali lipat.
Pesanan telah melebihi $10 miliar untuk transaksi ini, yang awalnya menargetkan kisaran harga $115 hingga $125 per saham. Kisaran tersebut dinaikkan menjadi $125 hingga $135 per 8 Mei, dengan indikasi kuat bahwa harga dapat naik lebih tinggi lagi sebelum saham mulai diperdagangkan di Nasdaq dengan ticker CBRS.
Angka-angka di balik hiruk-pikuk ini
Cerebras berencana menjual 28 juta saham, bertujuan mengumpulkan hingga $3,5 miliar dalam apa yang akan menjadi salah satu IPO teknologi terbesar dalam ingatan terbaru. Untuk memberikan gambaran, perusahaan ini berusaha mengumpulkan jumlah yang kira-kira sama dengan yang diraih Arm Holdings selama listing spektakuler mereka pada 2023.
Perusahaan juga telah mengamankan fasilitas kredit senilai $850 juta, modal yang dialokasikan untuk memperluas jejak pusat data dan memperdalam kemitraan dengan pemain AI utama.
Kemitraan-kemitraan tersebut merupakan bagian kunci dari argumen bull. Cerebras telah berkolaborasi dengan OpenAI dan Amazon, dua nama yang memiliki bobot besar dalam percakapan infrastruktur AI. Perusahaan ini membangun reputasinya berdasarkan klaim bahwa chip skala wafer-nya memberikan kinerja unggul dibandingkan penawaran Nvidia, terutama untuk beban kerja pelatihan dan inferensi model bahasa besar.
Mengapa para investor sedang berbondong-bondong masuk
Cerebras berbeda dalam setidaknya satu cara yang dapat diukur: perusahaan ini benar-benar memiliki hubungan yang menghasilkan pendapatan dengan perusahaan-perusahaan yang membangun model AI terdepan. Bekerja sama dengan OpenAI, pembuat ChatGPT, dan Amazon, yang menjalankan salah satu dari tiga platform cloud utama, memberikan Cerebras keunggulan kredibilitas yang tidak dimiliki sebagian besar pesaing.
Teknologi inti perusahaan juga benar-benar tidak biasa. Sementara sebagian besar chip AI berukuran sekitar segel pos, Cerebras membangun chip sebesar piring makan. Dalam bahasa Inggris: mereka mengambil seluruh wafer silikon, jenis yang biasanya dipotong menjadi ratusan chip individu, dan mengubahnya menjadi satu prosesor besar. Hasilnya adalah chip dengan jumlah inti komputasi dan bandwidth memori jauh lebih banyak daripada apa pun yang dijual Nvidia sebagai unit tunggal.
Subskripsi 20x berarti bahwa untuk setiap saham yang tersedia, investor telah menempatkan pesanan sebanyak 20 kali. Tingkat permintaan seperti ini biasanya mendorong harga naik, yang tepatnya terjadi di sini.
Apa artinya ini bagi para investor
Cerebras menghadapi beberapa risiko spesifik yang patut diawasi. Pertama, konsentrasi pelanggan. Kemitraan dengan OpenAI dan Amazon sangat mengesankan, tetapi ketergantungan berlebihan pada sejumlah kecil pelanggan besar menciptakan kerentanan. Jika salah satu hubungan ini melemah, dampak terhadap pendapatan akan signifikan.
Kedua, ada masalah Nvidia. Nvidia tidak diam. Arsitektur Blackwell dan platform Rubin yang akan datang merupakan target bergerak yang harus dikejar oleh setiap startup chip AI. Cerebras mungkin memiliki keunggulan kinerja saat ini, tetapi mempertahankan kepemimpinan itu memerlukan pengeluaran R&D yang tak henti-hentinya, yang kemungkinan besar menjadi alasan perusahaan menginginkan dana IPO sebesar $3,5 miliar ditambah fasilitas kredit $850 juta.
Bagi investor yang tidak dapat mengakses alokasi IPO, premi hari pertama bisa sangat tinggi mengingat dinamika permintaan yang melebihi penawaran. Mereka yang mempertimbangkan untuk membeli di pasar sekunder harus menilai apakah valuasi yang diimplikasikan oleh kisaran $125 hingga $135, yang berpotensi lebih tinggi, dibenarkan oleh laju pendapatan saat ini dan lintasan pertumbuhan Cerebras dibandingkan dengan rekan-rekannya di bidang chip AI.