Bank Sentral Belanda menarik sebagian emasnya dari New York, dan dana berdaulat Norwegia juga berencana mengurangi alokasi obligasi AS. Di bawah kebijakan Trump, risiko geopolitik, dan tekanan fiskal Amerika, bank sentral global sedang meninjau ulang cahaya pelindung aset Amerika.
Bank Sentral Belanda minggu lalu memutuskan untuk mengembalikan sebagian emas dari New York ke dalam negeri, dengan menyebut "ketidakstabilan geopolitik" sebagai salah satu alasan. Sementara itu, dana kekayaan berdaulat Norwegia senilai 2,4 triliun dolar AS juga mengusulkan rencana untuk mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS, menurunkan proporsi alokasi keseluruhan obligasi pemerintah dari 70% menjadi 50%.
Serangkaian tindakan ini terjadi dalam konteks kebijakan luar negeri Amerika yang terus menjadi lebih keras. Pemerintahan Trump tahun lalu memulai perang tarif yang melanda seluruh dunia, pada Januari tahun ini memaksa mengendalikan pemimpin Venezuela Maduro, pada Februari melancarkan perang terhadap Iran, dan pada akhir Agustus mengumumkan rencana untuk mengendalikan lebih dari 65 miliar barel minyak Venezuela.
Sementara itu, hubungan AS dengan Eropa dan sekutu NATO juga terdampak. Pemerintah Trump juga pernah menyatakan niat untuk mengambil alih Greenland dan sumber daya alamnya, dan perang perdagangan AS-Kanada baru-baru ini terus meningkat.
Masalah yang muncul adalah: apakah kepercayaan global terhadap sistem keuangan Amerika sedang menurun?
“It’s more about the irrational behavior of the U.S. president,” said Steven Blitz, Chief U.S. Economist at GlobalData TS Lombard, referring to Trump’s threat last Friday to cut trade with certain countries unless the Federal Reserve significantly cuts interest rates.
Bulitze lebih lanjut mempertanyakan: "Siapa yang bisa menjamin dia tidak akan tiba-tiba memutuskan bahwa emas di New York ini tidak boleh keluar negeri?"
Dia percaya kemungkinan terjadinya situasi ini tidak tinggi, tetapi sebelum masa jabatan kedua Trump berakhir pada Januari 2029 dan kebijakan Amerika menjadi lebih jelas, pertimbangan risiko potensial oleh bank sentral global bukanlah tanpa dasar.
“Selama periode ini, apakah pengangkutan emas oleh Bank Sentral Belanda merupakan langkah yang bijaksana? Jawabannya: ya, saya mengerti,” kata Blitz.
Selama bertahun-tahun, berbagai negara telah menganggap emas sebagai aset cadangan, baik untuk cadangan keamanan maupun investasi, serta dianggap sebagai aset keras yang dapat ditukar menjadi uang tunai. Setelah Perang Dunia II, semakin banyak negara memilih untuk menyimpan cadangan emas mereka di gudang Federal Reserve New York.
Namun, tradisi ini sedang mengalami perubahan. Prancis baru-baru ini menjual sisa emas terakhirnya yang disimpan di New York, sekaligus melakukan operasi pertukaran dan memperoleh keuntungan bersih sekitar $15 miliar; Jerman telah menyelesaikan transfer emas besar-besaran selama masa jabatan pertama Trump.
"Saya pikra ini lebih tentang kendali daripada lokasi geografis," kata Max Baecker, Presiden perusahaan perdagangan logam mulia American Hartford Gold, "bank sentral berbagai negara ingin memastikan mereka dapat mengakses dan memindahkan emas mereka saat dibutuhkan."
Seorang pejabat Gedung Putih berpendapat bahwa posisi kepemimpinan Amerika yang terbentuk setelah Perang Dunia II tetap kuat. Itulah posisi yang awalnya mendorong negara-negara untuk menyimpan sejumlah besar emas di Federal Reserve New York.
Di balik arus kembali emas, keamanan aset dolar sedang ditinjau
Selain emas, obligasi pemerintah AS telah menjadi aset cadangan penting bagi bank sentral global. Bank sentral biasanya tidak sepeka terhadap fluktuasi harga jangka pendek dibandingkan investor institusional atau individu, sehingga keberadaan jangka panjang mereka juga membantu meningkatkan daya tarik pasar obligasi AS.
Menurut data terbaru dari World Gold Council, Amerika Serikat memiliki lebih dari 8.000 ton emas, menempati peringkat pertama di dunia, diikuti oleh Jerman, Prancis, dan Italia. Belanda memiliki sekitar 1.300 ton emas, yang setara dengan sekitar 55% dari total cadangannya.
Pemeriksaan kembali lokasi cadangan emas oleh bank sentral juga terjadi setelah harga emas naik tajam. Sejak meletusnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, emas terus menguat.
Data dari FactSet menunjukkan bahwa emas pada Januari tahun ini sempat mencapai rekor historis sekitar $5.600 per ons, sedangkan empat tahun lalu harganya sekitar $2.000, dan saat ini berada di sekitar $4.477.
“Saran saya tentang emas adalah: memiliki beberapa tidak ada salahnya, terutama jika itu membuat Anda tidur lebih nyenyak,” kata Jim Baird, Chief Investment Officer di Plante Moran Investment Advisors.
Namun, Baird tidak menganjurkan untuk mengonversi seluruh aset menjadi emas lalu "menguburnya di halaman belakang." Menurutnya, meskipun ukuran utang pemerintah AS mencapai 40 triliun dolar AS musim panas ini, peribahasa lama "rumah terbaik di lingkungan buruk" masih berlaku.
“Meskipun kita memiliki berbagai masalah, apakah ada pasar lain yang sekedalaman atau selikuid pasar obligasi pemerintah AS? Jawabannya tidak,” kata Baird.
Kekhawatiran inflasi akibat ukuran utang Amerika Serikat dan kenaikan harga minyak setelah konflik Iran telah tercermin di pasar obligasi. Yield obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun, sebagai patokan, naik dari 4% saat konflik Timur Tengah dimulai pada Maret menjadi sekitar 4,8% pada September.
Jika imbal hasil obligasi AS terus meningkat, risiko dapat terus memperluas, termasuk penurunan kepercayaan pasar terhadap kemampuan AS dan Federal Reserve dalam mengendalikan inflasi, serta pada akhirnya menyebabkan berkurangnya pembeli obligasi AS.
"Saya akan memantau apakah itu menembus 5% dan bertahan di level tersebut selama lebih dari satu atau dua minggu," kata Stephanie Link, Chief Investment Strategist di Hightower Advisors. "Itu akan menjadi sinyal yang menarik."
Proporsi kepemilikan obligasi AS oleh pihak asing menurun, posisi safe haven tidak tak tergoyahkan
Setelah krisis keuangan global tahun 2008, persentase pemegang asing di pasar obligasi pemerintah AS pernah mendekati 56%. Namun, persentase ini telah menurun signifikan, menjadi sekitar 31% tahun lalu.
“Di masa lalu, ketika pasar sangat fluktuatif, orang-orang mulai bertanya tentang pembelian obligasi pemerintah AS,” kata Bob Edwards, Chief Investment Officer di Edwards Asset Management.
Namun, karena inflasi masih menjadi masalah, Edwards saat ini sedang membimbing klien untuk beralih ke saham berdividen yang "membosankan" dan menyarankan untuk mengurangi eksposur risiko setelah aset terkait kecerdasan buatan mengalami kenaikan signifikan.
Pemerintah AS dalam beberapa tahun terakhir terus menjalani defisit anggaran besar, yang juga meningkatkan tekanan pada pasar obligasi jangka panjang. Mike Treacy, Wakil Presiden Risiko Apex Fintech Solutions, menunjukkan bahwa salah satu respons pasar terhadap hal ini adalah meningkatnya imbal hasil obligasi AS jangka 10 tahun dan 30 tahun.
“Dengan naiknya suku bunga jangka panjang, permintaan terhadap emas itu sendiri juga akan meningkat,” kata Trice.
Namun, ia tidak percaya bahwa setiap "pudar" dari posisi keuangan Amerika Serikat akan berlangsung terus-menerus. Lingkungan politik Amerika Serikat masih mungkin berubah, terutama setelah pemilihan tengah periode pada November.
“Penilaian hari ini mungkin sangat berbeda dua tahun dari sekarang, bahkan dua bulan dari sekarang,” kata Trissy.
"Geopolitik bersifat siklis," tambahnya.