Jika Anda ingin asuransi melawan kehancuran pasar obligasi sekarang, harganya akan mahal. Premi untuk lindung nilai terhadap penurunan lebih dalam pada obligasi pemerintah AS telah naik ke level tertinggi sejak Maret, karena para pedagang bersiap menghadapi kemungkinan bahwa imbal hasil jangka panjang masih memiliki ruang untuk terus naik.
Imbal hasil Treasury AS 30 tahun telah melonjak ke titik tertinggi sejak 2007.
Apa yang mendorong kecemasan
Penyebab langsungnya adalah rapat kebijakan terbaru Federal Reserve, yang menimbulkan efek berantai di seluruh pasar suku bunga. Para trader meninggalkan keputusan tersebut dengan perasaan yang semakin kuat bahwa Fed mungkin mengambil pendekatan yang lebih hati-hati dalam memerangi inflasi daripada yang banyak harapkan.
Satu ukuran utama menggambarkan cerita dengan jelas. Skew 25-delta 1 bulan, yang melacak biaya relatif opsi yang menguntungkan dari kenaikan imbal hasil dibandingkan dengan opsi yang menguntungkan dari penurunan imbal hasil, telah mencapai titik tertinggi dalam sekitar lima bulan. Ketika skew ini bergerak tajam ke satu arah, itu berarti para pedagang opsi secara kolektif memasang taruhan bahwa tren kerugian berada di sisi naik untuk imbal hasil.
Mengapa imbal hasil 30 tahun penting di luar obligasi
Yield obligasi 30 tahun bukan sekadar angka yang menjadi obsesi para ahli obligasi. Ini adalah tolok ukur untuk suku bunga hipotek, biaya pinjaman perusahaan, perhitungan dana pensiun, dan tingkat diskonto yang menjadi dasar penilaian saham.
Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi membuat aset berpendapatan tetap kurang menarik pada harga saat ini, memaksa pemegang obligasi untuk menurunkan nilai portofolio mereka yang sudah ada. Mereka juga meningkatkan tingkat hambatan untuk investasi ekuitas, karena mengapa mengambil risiko di saham ketika Anda bisa mendapatkan imbal hasil yang secara historis menarik di obligasi pemerintah?
Rush hedging dan apa yang ditandakannya
Peningkatan premi lindung nilai memberi tahu kita sesuatu yang penting tentang posisi. Trader tidak hanya secara pasif mengamati imbal hasil yang naik. Mereka secara aktif membayar lebih untuk perlindungan, yang menunjukkan banyak portofolio tetap terpapar terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Permintaan terhadap opsi put pada futures Treasury, yang menghasilkan keuntungan ketika harga obligasi turun dan imbal hasil naik, telah terutama terlihat pada instrumen dengan durasi lebih panjang. Konsentrasi ini di ujung panjang kurva mencerminkan taruhan spesifik: bahwa apa pun yang terjadi pada suku bunga jangka pendek, ujung belakang kurva imbal hasil menghadapi tekanan paling besar.
Ada juga elemen self-reinforcing yang perlu dipertimbangkan. Seiring meningkatnya biaya hedging, beberapa investor mungkin memilih untuk mengurangi eksposur obligasi mereka secara langsung daripada membayar premi yang lebih tinggi untuk perlindungan. Tekanan penjualan itu, pada gilirannya, mendorong imbal hasil lebih tinggi dan memvalidasi kekhawatiran yang sama yang mendorong permintaan hedging pada awalnya.