Efek Siphon Blockchain Capital: Aset Berbasis Blockchain Lebih Unggul Daripada Keuangan Tradisional

Efisiensi penggunaan 1 dolar di blockchain sekitar 3 kali lipat dari PayPal dan 87 kali lipat dari uang M2 Amerika Serikat.

Penulis: Jonah Burian, Manajer Investasi Blockchain Capital

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Perangkat lunak melahap dunia, sementara blockchain menarik modal dalam jumlah besar.

Popularitas stablecoin dan aktivitas ekonomi on-chain kini telah membentuk roda pendorong positif, dan struktur pertumbuhan ini telah menjadi tak terelakkan. Namun, logika inti di balik tren tak terelakkan ini terus diabaikan: stablecoin mengalir ke on-chain → pengembang menciptakan berbagai aplikasi untuk menahan dana → lebih banyak stablecoin terus tertarik masuk → siklus berulang dan semakin diperkuat.

Setiap siklus akan menarik lebih banyak modal. Modal yang ditransfer ke rantai terus menghasilkan nilai, dengan integrasi mendalam ke pasar pinjam-meminjam, pertukaran terdesentralisasi, dan segmen derivatif. Jika modal ini ingin ditarik kembali ke sistem keuangan tradisional, seluruh manfaat di rantai harus ditinggalkan. Oleh karena itu, modal akan tetap berada di rantai, efek roda gila terus bertambah dan memperkuat secara berkelanjutan.

Siklus ini telah menciptakan ekonomi keuangan baru dengan skala pendapatan tahunan mencapai puluhan miliar dolar. Penulis bersama Spencer Bogart percaya bahwa mekanisme yang sama sedang mulai menarik seluruh modal global secara berkelanjutan ke dalam ekosistem blockchain.

Setiap kali 1 miliar dolar AS stablecoin baru dicetak dan memasuki ekonomi on-chain, dana ini akan didistribusikan ke berbagai posisi dalam sistem keuangan, digunakan kembali lebih dari seratus kali dalam satu tahun, menciptakan pendapatan puluhan juta dolar AS per tahun.

Setiap 10 miliar dolar AS dalam stablecoin dapat mendorong sekitar 122 miliar dolar AS dalam aktivitas ekonomi tahunan, dengan kecepatan sirkulasi dana mencapai 122 kali. Sebagai perbandingan, PayPal USD mengalami putaran tahunan sekitar 40 kali, sedangkan kecepatan sirkulasi uang M2 AS hanya 1,4 kali. Ini berarti, efisiensi penggunaan 1 dolar AS di blockchain kira-kira 3 kali lebih tinggi daripada sistem PayPal dan 87 kali lebih tinggi daripada uang M2 AS. Alasannya: stablecoin dapat beredar tanpa batas dalam berbagai skenario seperti pembayaran, pertukaran, dan pinjaman, sementara modal tradisional terbatas oleh sistem penyelesaian T+1 dan T+2, sehingga efisiensi sirkulasinya sangat terhambat.

Dalam aktivitas ekonomi tahunan senilai $122 miliar yang dihasilkan dari pasokan 10 miliar stablecoin, struktur细分nya adalah sebagai berikut:

• Pembayaran dan transfer: sekitar US$68 miliar
• Derivatif: Sekitar $34 miliar
• Pertukaran terdesentralisasi: sekitar $18 miliar
• Pasar pinjaman: sekitar USD 1 miliar
• Aset nyata (RWA): sekitar $400 juta

Setiap penyerapan 1 miliar dolar AS dalam stablecoin on-chain akan menghasilkan pendapatan protokol tahunan sekitar 19 juta dolar AS, yang mendanai pengembangan produk generasi berikutnya dan menarik lebih banyak stablecoin masuk.

Perlu ditekankan bahwa 19 juta dolar AS hanya mencakup pendapatan langsung dari lapisan protokol on-chain, dan tidak termasuk pendapatan tahunan yang diperoleh penerbit stablecoin berdasarkan dana yang ada (dihitung dengan suku bunga bebas risiko 3,5%, pendapatan tahunan sekitar 35 juta dolar AS per skala seribu miliar); serta sejumlah besar pendapatan turunan dari segmen dompet, penyedia pembayaran, saluran penarikan dan setoran, serta penyimpanan dan kepatuhan.

Secara keseluruhan ekonomi on-chain, pada tahun 2025, penerbit stablecoin hanya dengan mengandalkan selisih suku bunga dana yang ada, menghasilkan pendapatan lebih dari 13 miliar dolar AS (Tether lebih dari 10 miliar dolar AS, Circle 2,7 miliar dolar AS); pertukaran terdesentralisasi, protokol pinjaman, platform derivatif, dan blockchain publik, berdasarkan stablecoin, mencapai total pendapatan protokol melebihi 5 miliar dolar AS.

Modal yang masuk ke blockchain dapat terus menciptakan keuntungan, memperkuat siklus lebih lanjut. Dana berputar secara efisien di pasar pinjam-meminjam, pertukaran, dan derivatif; sebaliknya, keuangan tradisional terbatas oleh penyelesaian satu hari berikutnya, jam operasional bank yang terpisah, dan buku besar yang saling terpisah, sehingga menolak blockchain berarti melepaskan likuiditas tinggi dan nilai penggunaan ulang tinggi. Oleh karena itu, modal cenderung tetap bertahan di blockchain dalam jangka panjang, efek roda gila terus memperkuat dirinya sendiri.

Sejak awal 2020 hingga kini, pasokan total stablecoin meningkat sekitar 60 kali lipat, dari $50 miliar menjadi $3 triliun, dengan ukuran saat ini sekitar 1,4% dari total uang M2 Amerika Serikat. Hanya pada tahun 2025 saja, penambahan pencetakan stablecoin melebihi $1,2 triliun, merupakan peningkatan tahunan terbesar sepanjang sejarah. Total volume perdagangan stablecoin sepanjang tahun mencapai $33 triliun.

Sebelumnya, pertumbuhan industri didorong terutama oleh dana ritel dan skenario kripto asli. Putaran ekspansi roda gila berikutnya akan dipimpin oleh modal institusional, dengan ukuran dan pengaruh yang akan mengalami lompatan kuantitatif.

Dana institusional mulai melakukan penempatan besar-besaran di rantai, memaksa lebih banyak penerbit aset untuk mempercepat tokenisasi aset dan meluncurkan produk di rantai demi merebut modal tambahan. Produk BUIDL dari BlackRock dan dana kredit berbasis rantai dari Apollo merupakan contoh awal yang jelas, dan penempatan semacam ini hanya akan semakin meningkat. Dalam dua tahun, volume tokenisasi aset nyata di rantai meningkat dari 8 miliar dolar AS menjadi sekitar 25 miliar dolar AS, dengan hanya produk BUIDL dari BlackRock saja yang nilainya telah melewati 2 miliar dolar AS.

Masuknya dana dolar institusional akan lebih menarik tokenisasi treasury bill, produk kredit swasta, dan produk keuangan terstruktur untuk dibawa ke blockchain. Di mana modal mengalir, produk keuangan akan ditempatkan. Dan semakin banyak produk keuangan di blockchain yang diterapkan, semakin banyak institusi yang akan memindahkan aset存量, menciptakan siklus positif.

Saat ini, segmen aset nyata memiliki proporsi terkecil dan skala pendapatan terendah dalam ekosistem secara keseluruhan, tetapi merupakan bagian dengan pertumbuhan tercepat, sekaligus menjadi jembatan kunci antara ekonomi on-chain dan pasar modal institusional bernilai triliunan dolar. Infrastruktur on-chain yang dibangun oleh permintaan ritel selama lima tahun terakhir—pertukaran terdesentralisasi, pasar pinjaman, dan saluran pembayaran—kini menjadi fondasi bersama yang digunakan oleh institusi untuk masuk.

Pasar derivatif adalah bukti terbaiknya. Setiap kali pasar keuangan tradisional tutup, risiko geopoli tiba-tiba muncul, permintaan perdagangan risiko global akan membanjiri kontrak berjangka on-chain di platform seperti Hyperliquid. Setiap kali bursa tradisional tutup, volume perdagangan on-chain untuk komoditas seperti minyak mentah, perak, dan emas akan melonjak tajam.

Stablecoin adalah aset nyata pertama yang diterapkan secara massal di blockchain. Dana dolar berpindah dari rekening bank ke blockchain, terus-menerus terakumulasi dan tumbuh secara bunga majemuk melalui efek roda gila. Penulis dan Spencer Bogart percaya bahwa sebuah migrasi modal besar sedang berlangsung: modal global sedang berpindah secara sistematis dari infrastruktur tradisional ke blockchain.

Kami telah melihat tren ini: penerbit meng-tokenisasi aset, modal institusional mengalir masuk, dan lebih banyak penerbit meng-tokenisasi produk untuk bersaing mendapatkan modal tersebut, sehingga menarik lebih banyak modal ke blockchain.

Roda yang dulunya hanya menyerap stablecoin, kini mulai mencakup seluruh kelas aset seperti saham, kredit, obligasi pemerintah, dan produk keuangan terstruktur. Perubahan masih berada di tahap awal, tetapi roda tak terlihat yang selama enam tahun terakhir mendorong pertumbuhan volume stablecoin hingga 60 kali lipat, akhirnya akan mendorong seluruh aset untuk bermigrasi ke blockchain.