Retak di pasar kredit swasta global mengguncang para investor, menimbulkan kekhawatiran bahwa tekanan ini bisa menyebar ke pasar kripto.
Bloomberg melaporkan Jumat bahwa dana kredit pribadi BlackRock senilai $26 miliar telah mulai membatasi penarikan dana di tengah meningkatnya permintaan penarikan. Langkah ini mengikuti tekanan serupa yang dialami Blue Owl, yang menjual pinjaman senilai $1,4 miliar bulan lalu untuk memenuhi permintaan penarikan dan dilaporkan memiliki eksposur terhadap pemberi pinjaman properti Inggris yang bangkrut.
Saham manajer aset utama termasuk BlackRock (BLK), Apollo Global Management (APO), Ares Management (ARES), dan KKR turun 4%-6% pada hari Jumat, memperpanjang penurunan mereka sepanjang 2026.
Baca selengkapnya: Krisis likuiditas Blue Owl membuat investor bersiap menghadapi dampak ala 2008
Jika tekanan penarikan memaksa dana kredit pribadi untuk membuka posisi, hal itu dapat memicu pelepasan utang yang lebih luas di berbagai kelas aset yang dapat merambat ke aset digital termasuk bitcoin BTC$67,779.10, peringatkan Andreja Cobeljic, kepala perdagangan derivatif di bank kripto Swiss AMINA Bank dalam catatan yang dikirim melalui email.
Bank-bank AS memperluas pinjaman hampir $300 miliar kepada penyedia kredit swasta hingga pertengahan 2025 dan $285 miliar lagi kepada dana modal ventura swasta, tulis Cobeljic, membawa risiko bahwa masalah kredit dapat menyebar ke sektor perbankan.
"Dalam isolasi, ini akan dapat dikelola," katanya. "Tetapi muncul di tengah peristiwa deleveraging global yang lebih luas, bersamaan dengan guncangan energi dan penurunan ekspektasi pemotongan suku bunga, ini adalah pembicaraan yang berbeda."
"Untuk aset berisiko, termasuk kripto, pelepasan yang tidak teratur di sini akan menjadi guncangan orde kedua yang signifikan yang tidak tercermin dalam harga saat ini," katanya.
Saluran kedua risiko kredit dapat muncul langsung di jalur blockchain.
Produk kredit privat yang ditokenisasi — pinjaman dan dana yang dikemas dan diterbitkan di blockchain publik sebagai token — telah tumbuh pesat sebagai bagian dari tren aset dunia nyata (RWA) yang lebih luas. Menurut data dari rwa.xyz, pasar kredit privat di blockchain kini berada di bawah $5 miliar. Angka ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pasar kredit privat global sekitar $3,5 triliun pada 2025, estimasi oleh Alternative Credit Council.
Namun, meningkatnya kehadiran aset-aset ini dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) berarti tekanan pada pinjaman dasarnya dapat merambat langsung ke pasar kripto.
"Institusi sedang memasuki crypto, tetapi seringkali dengan produk yang bahkan para degens dan pengguna asli DeFi pun tidak sepenuhnya pahami," kata Teddy Pornprinya, co-founder protokol aset dunia nyata Plume.
Produk kredit dunia nyata dapat membawa risiko kompleks yang tidak selalu jelas bagi investor kripto, katanya, termasuk fluktuasi nilai aset bersih yang volatil dan imbal hasil yang disorot yang tidak sepenuhnya mencerminkan biaya atau risiko kredit.
Sebuah episode terbaru menunjukkan bagaimana tekanan kredit off-chain dapat menyebar ke DeFi.
Menurut laporan dari perusahaan penasihat risiko Chaos Labs, kebangkrutan pemasok suku cadang otomotif First Brands Group pada tahun 2025 memengaruhi strategi kredit pribadi yang dijalankan oleh Fasanara Capital. Versi tertokenisasi dari strategi tersebut, mF-ONE, telah diterbitkan di platform Midas RWA dan digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman di protokol Morpho.
Ketika dana dasar menurunkan eksposur yang terkait dengan kebangkrutan, nilai aset bersih token turun sekitar 2%, mendorong peminjam yang menggunakan margin tinggi mendekati likuidasi dan memperketat likuiditas di platform. Para pemberi pinjam akhirnya menghindari kerugian, tetapi kejadian ini menyoroti bagaimana kredit pribadi yang ditokenisasi sebagai jaminan DeFi dapat mentransmisikan tekanan kredit tradisional ke pasar on-chain.