BlackRock Meluncurkan ETF Staked Ethereum ETHB dengan biaya terendah dan dukungan kuat

Penulis asli: KarenZ, Foresight News

Pada 12 Maret 2026, Nasdaq melist ETF crypto yang berbeda: ETF Trust Ethereum dengan fitur staking penghasil bunga 'ETHB'.

Ini adalah iShares Staked Ethereum Trust ETF yang diluncurkan oleh BlackRock, dan merupakan ETF kripto ketiga dari lembaga manajemen aset terbesar di dunia ini.

Pada hari pertama peluncuran ETHB, volume perdagangan mencapai sekitar $15,5 juta, dan pada hari kedua (13 Maret), mencapai sekitar $76 juta. Dari segi skala, ETHB pada saat peluncuran sebesar $100 juta, dan saat ini skalanya sekitar $170 juta.

Perlu dicatat bahwa banyak laporan memberi label "ETF staking Ethereum pertama di Amerika Serikat" kepada BlackRock ETHB. Namun, yang menarik adalah: ini bukan ETF staking Ethereum pertama di Amerika Serikat, tetapi ini adalah yang paling berpengaruh.

Untuk memahami ETHB, Anda perlu memahami mekanisme "staking" Ethereum. Setelah Ethereum menyelesaikan "Merge" pada tahun 2022, platform ini beralih ke mekanisme Proof-of-Stake untuk menjaga keamanan jaringan.

Singkatnya: Kunci ETH ke dalam jaringan, bantu memverifikasi transaksi, dan sistem akan memberi Anda hadiah, seperti bunga tabungan—hanya saja suku bunganya ditentukan secara dinamis oleh jaringan.

Berdasarkan data Ethereum Validator Queue, tingkat tahunan saat ini adalah 2,78%. Angka ini tampaknya tidak terlalu menonjol, tetapi bagi pemegang ETH yang sudah berencana memegang jangka panjang, ini merupakan tambahan keuntungan nyata. Bagi investor institusional, keuntungan ini tidak bisa diabaikan—jika mengelola eksposur ethereum bernilai ratusan juta dolar AS, kehilangan imbal hasil staking berarti biaya kesempatan nyata.

Yang dilakukan ETHB adalah mengkomersialkan dan memproduksikan hal ini, sehingga investor umum dapat memperoleh eksposur harga ETH sekaligus menikmati "bunga" ini melalui rekening sekuritas biasa, tanpa perlu mempelajari sendiri cara melakukan staking atau memilih node verifikasi.

Melihat biaya ETHB secara terperinci, lapisan pertama adalah biaya manajemen permukaan sebesar 0,25% per tahun, dengan diskon promosi sebesar 0,12% selama periode promosi (12 bulan pertama atau $2,5 miliar pertama). Ini sejalan dengan 0,25% ETHA, tetapi ETHA tidak memiliki imbalan staking untuk mengimbangi biaya ini.

Angka ini tampak masuk akal, tetapi biaya manajemen hanyalah lapisan pertama dari struktur tarif.

Kedua adalah pembagian staking. Dari setiap hadiah staking, 82% dialokasikan kepada pemegang ETF, dan sisa 18% akan menjadi biaya staking yang dibayarkan kepada pendorong trust dan agen eksekusi broker. Pendorong trust adalah iShares Delaware Trust Sponsor LLC, anak perusahaan BlackRock, sedangkan agen eksekusi broker adalah Coinbase Inc. Setelah menerima dana ini, Coinbase bertanggung jawab untuk membayar lebih lanjut kepada operator validator di bawahnya, yaitu Figment, Galaxy Digital, dan Attestant.

Halaman pendaftaran ETHB menunjukkan bahwa 70% hingga 95% ETH dalam posisi akan dikunci melalui penyedia penitipan Coinbase Custody Trust Company. Berdasarkan data resmi per 12 Maret, sebanyak 41.164 ETH di ETHB telah dikunci, dengan rasio kunci sebesar 80%. Namun, setelah perluasan skala pada tanggal 13, belum ada penyesuaian kunci aktif, sehingga rasio kunci saat ini adalah 56%.

Misalkan Anda menginvestasikan 100 dolar, dengan rasio staking 70%–95%, tahunan 2,78%, menghasilkan reward antara 1,95 dolar hingga 2,64 dolar.

• Potongan lapisan pertama: biaya staking 18%, Anda menerima 82% dari hadiah aktual, sekitar $1,60 hingga $2,17.
• Lapisan kedua: biaya manajemen permukaan, dikenakan sebesar 100 dolar AS dari total posisi, tarif standar 0,25%, periode promosi 0,12%.

Imbal hasil bersih:

• Dengan tarif standar: $1,60 – $0,25 = $1,35 hingga $2,17 – $0,25 = $1,92, setara dengan tahunan 1,35%–1,92%
• Tarif promosi setelah diskon: $1,60 – $0,12 = $1,48 hingga $2,17 – $0,12 = $2,05, setara dengan tahunan 1,48%–2,05%

Jadi, secara nominal, imbal hasil staking 2,78% setelah dikurangi dua lapisan, perkiraan jangkauan tahunan yang diterima investor berkisar antara 1,35%–2,05%, tergantung pada rasio staking saat ini dan apakah sedang dalam periode promosi.

Ini bukan produk yang murah, tetapi menyediakan saluran yang patuh untuk memperoleh imbalan staking tanpa melalui operator node dan tanpa perlu menyimpan kunci pribadi sendiri. Bagi institusi yang beroperasi dalam kerangka regulasi, premium ini bermakna.

Saat ETF spot Ethereum diluncurkan pada tahun 2024, persetujuan SEC menyertakan batasan jelas: dana tidak boleh melakukan staking terhadap ETH yang mereka pegang. Logika regulasi saat itu adalah bahwa staking dapat dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Oleh karena itu, pemegang ETHA dari BlackRock hanya mendapatkan eksposur harga ETH murni, tanpa tambahan imbal hasil dari staking.

Batasan ini dilonggarkan pada tahun 2025. Pada Mei 2025, departemen Corporate Finance SEC Amerika Serikat merilis panduan yang secara jelas menyatakan bahwa "kegiatan staking pada sebagian protokol blockchain PoS tidak termasuk dalam transaksi sekuritas yang diatur oleh hukum sekuritas federal," yang secara efektif memberikan lampu hijau hukum bagi ETF staking Ethereum. Kebijakan regulasi selanjutnya semakin dilonggarkan.

Sebelum ETHB, dua lembaga telah lebih dulu meluncurkan ETF staking Ethereum, memilih jalur yang berbeda dengan BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) adalah produk ETF staking Ethereum pertama yang diluncurkan di AS, dirilis bersama oleh REX Shares dan Osprey Funds pada 25 September 2025 di bursa Cboe BZX.

Berbeda dengan IBIT, ETHA, ETHB yang mengikuti jalur "Undang-Undang Tahun 1933" (mengajukan pendaftaran S-1 dalam bentuk trust komoditas atau ETP spot, sekaligus mengajukan permohonan modifikasi aturan 19b-4 oleh bursa, yang memerlukan persetujuan ganda sebelum listing), ESK memilih kerangka kerja Undang-Undang Perusahaan Investasi Tahun 1940 ("1940 Act")—kerangka regulasi standar untuk reksa dana tradisional, sebagian besar ETF saham dan obligasi.

Namun, "Undang-Undang 1940" secara langsung melarang kepemilikan aset kripto, solusi REX-Osprey adalah: mendirikan anak perusahaan 100% di Kepulauan Cayman (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.), di mana anak perusahaan memegang ETH dan melakukan operasi staking, sedangkan dana induk memperoleh eksposur harga Ethereum dan imbal hasil staking secara tidak langsung melalui anak perusahaan tersebut. Struktur ini secara cerdik menghindari batasan langsung SEC terhadap ETF komoditas, sehingga mewujudkan fungsionalitas staking secara patuh.

Sementara itu, Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) mengikuti jalur "peningkatan produk lama". Produk sebelumnya adalah Grayscale Ethereum Trust yang didirikan pada 2017, yang pada 2024 berubah menjadi ETF menyusul persetujuan ETF spot ethereum, terdaftar di NYSE Arca, dan tunduk pada peraturan dan ketentuan Undang-Undang Sekuritas Amerika Serikat tahun 1933.

Cara mengaktifkan staking ETHE adalah dengan NYSE Arca mengajukan aplikasi aturan revisi 19b-4 ke SEC, meminta izin untuk menambahkan fitur staking ke ETP Ethereum yang sudah terdaftar dalam kerangka yang ada. Daripada menjalani seluruh proses persetujuan S-1 untuk produk baru, mengubah aturan produk yang sudah ada jauh lebih cepat. Oleh karena itu, Grayscale menyelesaikan aktivasi staking sekitar lima bulan sebelum BlackRock, pada Oktober 2025.

Namun, pendekatan "patching" ini juga memiliki biaya: ETHE mewarisi tingkat biaya tinggi yang ditetapkan saat masih berupa produk trust, dengan biaya manajemen tahunan hingga 2,50%, jauh lebih tinggi daripada ETHB, sehingga biaya kepemilikan jangka panjang jauh lebih tinggi.

Sementara BlackRock ETHB memilih jalur ketiga: pelaporan kepatuhan baru: Pada Desember 2025, BlackRock mengajukan dokumen pendaftaran S-1 baru untuk ETHB, sekaligus mengajukan permohonan perubahan aturan 19b-4 melalui Nasdaq, mengikuti proses persetujuan produk baru yang lengkap. Pada akhirnya, ETHB hanya membutuhkan sekitar tiga bulan untuk menyelesaikan persetujuan dan berhasil diluncurkan pada Maret 2026.

BlackRock tidak memilih model "jalan memutar" ESK maupun "peningkatan produk lama" Grayscale, tetapi memilih jalur paling sesuai peraturan, paling transparan, dan paling cocok untuk masuknya dana tingkat institusional. Keuntungan langsung dari pilihan ini adalah biaya terendah—biaya manajemen tahunan 0,25% (promosi 0,12%), jauh lebih rendah daripada ETHE dan lebih unggul daripada ESK, menjadikannya salah satu daya tarik utama bagi investor institusional.

ETHB didirikan berdasarkan kerangka Securities Act of 1933, dan selama tahap awal menikmati sebagian pengaturan pengungkapan yang disederhanakan sebagai Emerging Growth Company (EGC), tetapi tidak tunduk pada Investment Company Act of 1940, sehingga mengikuti sistem logika yang sama sekali berbeda dari ESK.

Pada saat Ethereum beralih dari PoW ke PoS, ia berubah menjadi aset yang dapat menghasilkan pendapatan melalui kepemilikan. Namun, bagi sebagian besar peserta di keuangan tradisional, hambatan operasional, risiko penitipan, dan hambatan kepatuhan dalam staking ETH langsung membuat jalur pendapatan ini tidak praktis.

Yang dilakukan ETHB adalah mengemas perilaku staking di blockchain ke dalam wadah yang sudah dikenal di Wall Street.

Bagi mereka yang masuk lebih awal ke ESK dan ETHE, ini mungkin saat yang perlu diwaspadai.