Bitwise Asset Management baru saja membuka vault baru yang memungkinkan penyetor mendapatkan yield dengan meminjamkan stablecoin melawan aset dunia nyata yang ditokenisasi, dengan minat senilai satu miliar dolar. Bitwise Premium RWA Vault, ticker PAPY, mulai beroperasi pada 2 September menggunakan protokol peminjaman Morpho di ethereum, menandai langkah terbaru manajer aset ini dalam memasuki produk yield on-chain yang dirancang untuk selera institusional.
Vault menerima setoran dalam stablecoin AUSD dari Agora, sebuah token yang dipegang dolar dan sepenuhnya dijamin oleh obligasi pemerintah AS, dikelola oleh VanEck dengan State Street bertindak sebagai penjaga. Setoran tersebut kemudian dipinjamkan secara programatis terhadap keranjang diversifikasi aset dunia nyata yang ditokenisasi dengan jaminan berlebih untuk menghasilkan imbal hasil variabel.
Di dalam mekanisme vault
PAPY dibangun sebagai vault non-kustodial ERC-4626, yang merupakan antarmuka standar Ethereum untuk posisi berbasis token yang menghasilkan imbal hasil. Tidak diperlukan periode penguncian.
Tingkat pengembalian tahunan yang ditargetkan berada di antara 5% dan 6%, meskipun kinerja awal menunjukkan cerita yang lebih sederhana. Sejak hari peluncuran, data on-chain menunjukkan sekitar $638.633 dalam setoran AUSD, dengan APY bersih instan sebesar 1,35% dan APY 7 hari hanya 1,01%.
Kapasitas total vault sekitar $1 miliar. Di sisi biaya, Bitwise membebankan biaya manajemen sebesar 0,39% tanpa biaya kinerja tambahan.
Apa yang mendukung imbal hasil
Sekitar 74,1% jaminan vault dialokasikan ke PST Huma Finance, representasi tertokenisasi dari arus pembayaran dan kredit dunia nyata. Sebesar 14,1% dialokasikan ke PRIME Hastra, sementara 11,8% sisanya berada di sUSDai.
Strategi DeFi Bitwise yang terus berkembang
Perusahaan pertama kali memasuki kurasi vault pada Januari 2026 dengan produk yang berfokus pada pemberian pinjaman stablecoin. PAPY merupakan langkah lebih kompleks: alih-alih memberikan pinjaman stablecoin dengan jaminan kripto, vault ini memberikan pinjaman terhadap representasi ter-tokenisasi dari aset off-chain, menukar risiko kontrak pintar dan risiko likuidasi dengan risiko kredit dan risiko lawan transaksi yang terkait dengan peminjam dunia nyata yang mendasarinya.
Pemilihan AUSD sebagai token setoran memperkuat kerangka institusional ini. Dengan menggunakan stablecoin yang didukung oleh Surat Berharga AS dan disimpan oleh State Street, Bitwise membungkus produk yield DeFi dalam infrastruktur kelas institusional.
Lanskap kompetitif dan hal-hal yang perlu diwaspadai
Entrinya Bitwise menampilkan biaya manajemen 0,39% tanpa biaya kinerja dan tanpa masa penguncian. Dengan setoran sebesar $638K pada hari pertama, vault ini memanfaatkan sekitar 0,06% dari kapasitas yang dinyatakan.
Angka APY awal layak mendapat perhatian lebih. APY instan 1,35% dibandingkan target 5-6% berarti strategi alokasi peminjaman vault perlu ditingkatkan secara signifikan seiring pertumbuhan setoran dan penerapan modal yang lebih efisien di seluruh pasar jaminannya.
Konsentrasi tinggi vault pada PST Huma Finance sebesar 74,1% berarti kualitas kredit dan keandalan operasional peminjam dasar Huma akan sangat menentukan apakah PAPY dapat memenuhi janji imbal hasilnya.