Analis Bitunix: Walsh Melemahkan Panduan Masa Depan, Pasar Harus Menyesuaikan Lagi Data, Suku Bunga, dan Biaya Modal

Laporan keuangan non-pertanian AS bulan Juli akan segera dirilis, dengan ekspektasi pasar menambahkan sekitar 80.000 hingga 83.000 pekerjaan baru, sementara tingkat pengangguran tetap di 4,2%. Namun, data ketenagakerjaan terbaru menunjukkan perbedaan yang jelas. Jumlah klaim tunjangan pengangguran awal di AS hingga 1 Agustus turun menjadi 199.000, turun selama minggu ketiga berturut-turut di bawah 200.000, dan jumlah pemutusan hubungan kerja oleh perusahaan pada Juli juga menurun signifikan; namun, ADP hanya menambahkan 44.000 lowongan pekerjaan swasta, level terendah sejak awal tahun ini, menunjukkan bahwa rekrutmen perusahaan tidak berkembang secara sejajar. Yang lebih penting lagi, tingkat partisipasi tenaga kerja AS telah turun menjadi 61,5%, level terendah sejak Maret 2021, sehingga tingkat pengangguran 4,2% tidak dapat secara sederhana dianggap sebagai indikator ketenagakerjaan yang kuat—sebagian stabilitas berasal dari perlambatan simultan dalam pasokan tenaga kerja. Dalam konteks ini, dampak nyata dari laporan non-pertanian malam ini bukan hanya jumlah pekerjaan baru, tetapi apakah data ketenagakerjaan, upah, dan tingkat pengangguran secara bersamaan akan memperkuat kekhawatiran Fed terhadap inflasi.穆萨莱姆 dari Fed menyatakan bahwa kemungkinan inflasi terus berada di atas target semakin meningkat, dan mengungkapkan bahwa ia cenderung mendukung kenaikan suku bunga dalam pertemuan FOMC terbaru; pasar bahkan mulai membahas kemungkinan bahwa jika data inflasi terbaru tetap kuat dan ekspektasi biaya pinjaman meningkat, Powell dapat menaikkan suku bunga pada pertemuan September. Ini membuat keterkaitan kebijakan antara data ketenagakerjaan dan inflasi menjadi semakin penting. Sementara itu, pelemahan panduan proaktif oleh Powell juga membuat pasar harus lebih bergantung pada data ekonomi untuk menilai fungsi respons kebijakan Fed sendiri. CEO JPMorgan Chase, Dimon, mendukung reformasi ini, berpendapat bahwa tinjauan ulang kerangka kebijakan Fed sangat penting, tetapi ia juga memperingatkan bahwa saat ini pasar telah mengakumulasi sejumlah besar pembiayaan melalui saluran seperti prime broker, hedge fund, ETF, dan arbitrase obligasi pemerintah, sehingga tingkat leverage keseluruhan masih tinggi. Ketika komunikasi kebijakan berkurang dan leverage pasar tetap tinggi, setiap perubahan ekspektasi suku bunga dapat dengan cepat ditransmisikan ke harga aset. Di sisi perusahaan, biaya modal juga menghadapi ujian. Alphabet berencana mengumpulkan dana hingga $25 miliar melalui penerbitan obligasi investment grade, sementara Tesla terus melanjutkan pembangunan TeraFab di Texas—infrastruktur AI dan komputasi masih membutuhkan investasi modal besar; namun di sisi lain, Kongo melarang ekspor konsentrat tembaga dan konsentrat kobalt, dan risiko terkait Selat Hormuz belum sepenuhnya teratasi—kendala pasokan energi dan bahan baku kritis berpotensi lebih lanjut meningkatkan biaya pembangunan infrastruktur. Ini berarti bahwa pasar modal global kini tidak hanya menghadapi masalah suku bunga, tetapi juga tekanan bersamaan terhadap biaya modal, energi, dan bahan baku. Bagi pasar kripto, lingkungan ini berarti aset volatil seperti Bitcoin tetap sangat sensitif terhadap likuiditas dolar, imbal hasil jangka panjang, dan preferensi risiko global. Jika laporan non-pertanian dan data inflasi selanjutnya memperkuat kembali ekspektasi kenaikan suku bunga, tekanan pasar tidak hanya berasal dari suku bunga kebijakan itu sendiri, tetapi dari penilaian ulang terhadap seluruh suku bunga bebas risiko dan biaya pembiayaan; sebaliknya, jika ketenagakerjaan dan inflasi secara bersamaan melambat, barulah aset berisiko mendapatkan ruang kebijakan yang lebih jelas. Oleh karena itu, yang perlu diamati dari laporan non-pertanian malam ini adalah bagaimana data tersebut akan mengubah fungsi respons Fed, dan bagaimana perubahan ini akhirnya ditransmisikan ke dolar, imbal hasil jangka panjang, dan biaya modal global.