Pesan BlockBeats, 3 September, penilaian terbaru dari Bank Amerika menunjukkan bahwa laporan ketenagakerjaan non-farm pada hari Jumat meskipun akan memengaruhi ekspektasi kenaikan suku bunga, namun kecuali data ketenagakerjaan menunjukkan penurunan signifikan, data tersebut sulit menjadi penentu kebijakan Fed pada bulan September sendirian; kunci sebenarnya tetap pada CPI yang akan dirilis pada 11 September. Ini berarti bahwa penyesuaian cepat pasar terhadap probabilitas kenaikan suku bunga baru-baru ini, intinya bukan lagi hanya apakah pasar tenaga kerja mendingin, tetapi apakah inflasi dapat meyakinkan Fed bahwa kebijakan suku bunga tinggi masih perlu dilanjutkan.
Kebijakan ini sedang langsung tercermin di pasar obligasi. Imbal hasil jangka panjang AS tetap tinggi, ditambah dengan peningkatan bersamaan dalam imbal hasil obligasi pemerintah di Jepang, Jerman, Inggris, dan ekonomi utama lainnya, menunjukkan tekanan suku bunga tinggi sedang berpindah dari kebijakan tunggal bank sentral menjadi hasil gabungan dari defisit fiskal global, pasokan utang, dan biaya modal. Bagi saham dan cryptocurrency, imbal hasil jangka panjang yang terus tinggi berarti tingkat diskonto dan biaya modal masih meningkat; meskipun pasar tetap mempertahankan harapan terhadap AI dan pertumbuhan ekonomi, mereka harus menghadapi kenyataan bahwa ruang valuasi terkompresi. Emas dalam jangka pendek juga mengalami tekanan dari penguatan dolar dan peningkatan suku bunga riil, tetapi jika kenaikan imbal hasil lebih mencerminkan risiko fiskal dan kredit kedaulatan, sifat pelindungnya justru mungkin mendapat dukungan kembali.
Di sisi Jepang, keputusan Bank of Japan pada 18 September dan risiko intervensi di sekitar level 160 USD/JPY juga menambah ketidakpastian dalam alokasi dana global. Jika Bank of Japan terus menaikkan suku bunga, penyempitan spread suku bunga Jepang-AS dapat meningkatkan insentif bagi dana Jepang untuk kembali ke dalam negeri; sementara GPIF baru-baru ini kembali membahas alokasi aset, ditambah dengan naiknya imbal hasil obligasi domestik Jepang ke level tertinggi dalam beberapa tahun, juga dapat mendorong sebagian dana untuk meninjau ulang proporsi alokasi obligasi dan saham luar negeri. Ini bukan hanya masalah yen, tetapi juga berpotensi menciptakan efek spillover pada likuiditas melalui pasar obligasi global.
Oleh karena itu, yang perlu diperhatikan pada bulan September bukanlah satu data tunggal, melainkan apakah inflasi AS, kebijakan moneter Jepang, dan permintaan-penawaran obligasi global secara bersamaan mendorong biaya dana lebih tinggi. Jika CPI tetap melekat, ekspektasi kenaikan suku bunga Fed kemungkinan akan tetap tinggi, dan imbal hasil obligasi AS serta kekuatan dolar akan terus membatasi aset dengan valuasi tinggi; sebaliknya, jika inflasi menurun signifikan, penurunan imbal hasil jangka panjang akan membantu meredakan tekanan valuasi pada pasar saham dan kripto. Bagi pasar, masalah inti sebenarnya kini berubah dari "kapan Fed akan memangkas suku bunga" menjadi apakah dana global telah memasuki fase baru dengan biaya tinggi dan mencari imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi.