BitMine Mengajukan Penawaran Saham Preferen Senilai $300 Juta dengan Imbal Hasil 9,5% untuk Memperluas Kas ETH

BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) mengajukan prospektus awal ke SEC pada hari Rabu untuk mengumpulkan dana hingga $300 juta melalui kelas baru saham preferen yang membawa dividen tahunan kumulatif 9,5% yang dibayarkan mingguan dalam bentuk tunai.

Struktur ini mencerminkan instrumen dividen preferen Strategy yang dipelopori untuk bitcoin, diterapkan kali ini pada kas perusahaan ethereum yang kini memegang 4,5% dari pasokan beredar koin tersebut.

Suplemen prospektus, yang diajukan pada 3 Juni dengan nomor akses 0001493152-26-027136 di sistem EDGAR SEC, mencakup hingga 3 juta saham Saham Preferen Perpetual Seri A dengan nilai yang dinyatakan $100 per saham. Saham-saham tersebut diharapkan terdaftar di New York Stock Exchange dengan ticker BMNP dalam waktu 30 hari setelah penerbitan pertama. Moelis & Company dan Cantor bertindak sebagai joint lead bookrunners.

Saham preferen ini tidak dapat dikonversi. Saham ini tidak memberikan hak kepemilikan kepada pemegangnya. Kewajiban dividen tahunan 9,5% diakumulasi berdasarkan nilai nominal $100 dan dibungakan jika belum dibayar. Dividen dikenai denda default sebesar tarif reguler ditambah 5 basis poin per minggu, dengan batas maksimal 15%.

BitMine dapat memanggil saham pada 110% dari nilai yang dinyatakan dalam 18 bulan pertama, pada 105% antara 18 bulan dan tiga tahun, dan pada nilai nominal setelahnya. Pemegang menerima hak pembelian kembali jika terjadi perubahan korporat mendasar tertentu.

Instrumen sebanding strategi, STRC, membawa dividen tahunan 11,5% dan telah mengumpulkan sekitar $10,5 miliar sejak IPO-nya pada Juli 2025. Strive dan Metaplanet telah mengeluarkan struktur serupa. BitMine, yang dipimpin oleh co-founder Fundstrat Tom Lee, kini menerapkan template pasar modal yang sama ke sisi Ethereum dari perdagangan kas perusahaan.

BitMine memegang 5.416.901 ETH, posisi ethereum korporat terbesar yang dilacak oleh CoinGecko. Pada harga saat ini sekitar $1.773, token-token tersebut bernilai sekitar $9,6 miliar, atau sekitar 4,5% dari pasokan beredar ethereum sebanyak 120,7 juta koin.

Biaya total yang diinvestasikan perusahaan dalam ETH berada di $18,83 miliar, menurut prospektus. Hal ini menempatkan kerugian yang belum direalisasi sekitar $9,2 miliar, menurut prospektus. ETH mencapai tertinggi sepanjang masa di $4.946 pada Agustus 2025 dan sejak itu turun sekitar 64%.

Kekayaan BitMine juga mencakup 203 BTC, staking senilai $200 juta di Beast Industries, staking senilai $97 juta di Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS), dan $446 juta dalam bentuk kas, sehingga total aset kekayaan mencapai sekitar $12,3 miliar per 26 Mei, menurut presentasi investor 2 Juni yang diajukan sebagai 8-K.

Dividen tahunan 9,5% dari $300 juta setara dengan sekitar $28,5 juta per tahun. BitMine menyatakan berniat membiayai kewajiban tersebut terutama melalui imbal hasil staking dari platform validator MAVAN-nya, yang mengelola sebagian besar kepemilikan ETH-nya.

Prospektus tidak menentukan tingkat imbal hasil saat ini MAVAN. Imbal hasil staking ethereum di jaringan saat ini berada di bawah tingkat dividen BMNP 9,5%, yang berarti BitMine mungkin memerlukan apresiasi harga atau peningkatan skala staking tambahan untuk sepenuhnya menutupi kewajiban tanpa menarik cadangan kas.

Kesenjangan antara imbal hasil staking sebenarnya dan dividen yang dijanjikan adalah ketegangan struktural utama yang ditawarkan oleh penawaran BMNP kepada calon investor.

Peter Schiff, pendukung emas dan kritikus kripto lama, berargumen di X bahwa mengumpulkan modal melalui obligasi dengan imbal hasil 9,5% untuk membeli lebih banyak ethereum tidak mungkin berhasil mengingat penurunan harga aset yang tajam.

Schiff telah menerapkan kritik serupa terhadap instrumen STRC dari Strategy, memperingatkan adanya dinamika spiral kematian di mana penurunan harga aset memaksa penerbit menawarkan imbal hasil yang semakin tinggi untuk menarik investor, sehingga memperburuk beban biaya pada kas yang sudah banyak merugi.

Saham biasa BMNR telah turun sekitar 50% dari level tertinggi terbaru. Hal ini membuat penggalangan modal berbasis ekuitas menjadi mahal dalam hal pelemahan. Struktur preferen menangani hal ini: BitMine menerima modal yang dinyatakan dalam dolar dengan tingkat imbal hasil tetap, tanpa mengeluarkan saham biasa.

Program STRC dari Strategy menunjukkan bagaimana struktur ini dapat menghasilkan modal dalam skala besar bahkan terhadap aset dasar yang volatil—program ini mengumpulkan $10,5 miliar dalam waktu sekitar 10 bulan. Apakah logika yang sama berlaku untuk Ethereum, yang memiliki ekonomi imbal hasil staking yang berbeda, penurunan harga yang lebih dalam baru-baru ini, dan defisit biaya investasi sebesar $9,2 miliar, adalah pertanyaan yang diajukan penawaran BMNP kepada pasar.

Prospektus tidak menentukan tanggal penutupan penawaran.