Penulis: Nancy, PANews
"Kami menduduki Wall Street pagi ini, dan malam ini kami menduduki langit." Pada 22 Januari, BitGo, perusahaan penyimpanan kripto raksasa, secara resmi melantai di bursa, menandai peluit pembukaan IPO kripto tahun 2026.
Untuk merayakan tonggak sejarah ini, BitGo mendonasikan salinan bitcoin whitepaper yang telah dipajang ke Bursa Efek New York (NYSE), yang kemudian dipasang di dinding ruang perdagangan. Pada malam hari yang sama, Manhattan New York juga menggelar pertunjukan cahaya dengan tema logo BitGo, menciptakan tampilan yang sangat mengesankan.
Berhasil mengetuk lonceng dalam empat bulan, keuntungan sementara lembaga penawaran umum terbatas
Hanya dalam empat bulan sejak mengajukan dokumen pendaftaran ke SEC, BitGo berhasil menyelesaikan lompatan dari pendaftaran hingga pencatatan sahamnya.
Dari kinerja hari pertama perdagangan pada 22 Januari, saham BitGo pernah naik sekitar 35%, dengan nilai kapitalisasi pasar tertinggi di sesi perdagangan mencapai lebih dari 2,8 miliar dolar AS, sebelum kemudian mengalami koreksi. Pada hari berikutnya, harga saham BitGo melemah di bawah harga penawaran awal, ditutup pada level 14,5 dolar AS. Dalam konteks perusahaan kripto yang melakukan IPO dalam setahun terakhir, valuasi ini tidak tergolong tinggi.
Sebagai perusahaan asli kripto, BitGo juga memperkenalkan inovasi tokenisasi setelah IPO, dengan bekerja sama dengan Ondo Global Markets untuk menokenkan sahamnya, sehingga investor dapat melakukan perdagangan di Ethereum, Solana, dan BNB Chain.
Sebenarnya, sejak Februari tahun lalu, BitGo telah dikabarkan sedang mempertimbangkan pelaksanaan penawaran saham perdana (IPO). Setelahnya, pada bulan September, perusahaan mengajukan permohonan IPO ke SEC Amerika Serikat, dengan rencana menawarkan 11,8 juta saham, rentang harga penawaran antara 15 hingga 17 dolar AS per saham, dengan dana yang diharapkan mencapai maksimal sekitar 200 juta dolar AS. Goldman Sachs Group dan Citigroup Group ditunjuk sebagai penjamin emisi bersama. Pada akhirnya, BitGo menetapkan harga penawaran saham sebesar 18 dolar AS per saham, lebih tinggi dari rentang harga sebelumnya, sehingga mengumpulkan dana sekitar 213 juta dolar AS.
Menurut sumber yang terpercaya, penawaran umum perdana (IPO) BitGO kali ini mendapatkan penawaran berlebih yang signifikan, contohnya YZi Labs mengumumkan partisipasinya sebagai pihak investasi strategis. Dilihat dari nilai pasar saat ini, keuntungan sementara dari para pihak yang menawar berlebih masih terbatas.
Dalam hal struktur kepemilikan saham, setelah IPO selesai, pendiri dan CEO BitGo, Mike Belshe, akan tetap mempertahankan kendali perusahaan dengan memegang sekitar 56% hak suara; Valor Equity Partners dan Redpoint Ventures masing-masing memegang 4,6% dan 3,9% hak suara.
Di antaranya, Redpoint Ventures pernah memimpin putaran pendanaan A BitGo senilai 12 juta dolar AS pada tahun 2014, dan terus menambah investasi setelahnya. Sementara itu, Valor Equity Partners memimpin putaran pendanaan B sekitar 42,5 juta dolar AS pada tahun 2017. Pendiri Valor, Antonio Gracias (anggota dewan direksi Tesla dan SpaceX), juga merupakan anggota dewan direksi BitGo.
Selain itu, para investor BitGo juga mencakup Craft Ventures milik David Sacks, "Raja AI dan Kripto" pertama Amerika Serikat, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW, dan berbagai institusi lainnya. Namun karena sebagian besar putaran pendanaan tidak mengungkapkan valuasi spesifik, sulit untuk memperkirakan tingkat pengembalian investasi dari institusi-institusi tersebut. Hanya pada tahun 2023, ketika BitGo menyelesaikan putaran pendanaan Seri C senilai 100 juta dolar AS, valuasinya sekitar 1,75 miliar dolar AS, yang dibandingkan dengan kapitalisasi pasar saat ini, tidak memiliki ruang premium yang signifikan.
Pendapatan triliunan dituduh "menunjukkan keterampilan keuangan"
BitGo, yang telah berdiri selama lebih dari sepuluh tahun, dapat dianggap sebagai "pendiri" dalam bisnis penitipan kripto.
Sejak tahun 2013, Mike Belshe, salah satu anggota awal tim Google Chrome dan salah satu kontributor utama spesifikasi HTTP/2, mendirikan BitGo. Sejak awal berdirinya perusahaan, BitGo memperkenalkan dompet multi-tanda tangan pertama yang berhasil diterapkan secara komersial di industri. Pengguna harus melakukan minimal 2 hingga 3 kali konfirmasi saat melakukan transaksi, yang secara signifikan meningkatkan standar keamanan penyimpanan aset Bitcoin. Setelahnya, BitGo terus mengembangkan teknologi dompet dan antarmuka API-nya, serta menjadi pelopor dalam bidang penyimpanan yang sesuai regulasi, menjadikannya salah satu perusahaan kripto terawal yang menyediakan layanan penyimpanan terverifikasi dan terregulasi.
Pada tahun 2020, BitGo meluncurkan platform BitGo Prime, memulai transformasi dari penyedia layanan penitipan tunggal menjadi platform keuangan institusi yang menyeluruh, memberikan layanan likuiditas seperti perdagangan, pinjaman, penitipan, dan pembiayaan kepada pelanggan institusi. Beberapa tahun berikutnya, BitGo juga secara berturut-turut memperoleh lisensi kepercayaan dari Departemen Jasa Keuangan New York (NYDFS) dan berbagai izin regulasi internasional, serta pada tahun 2025 mendapat persetujuan untuk bertransformasi menjadi lembaga perbankan, sehingga memperdalam lebih lanjut strategi kepatuhan mereka.
Worth mentioning, Galaxy Digital pernah berencana membeli BitGo sebesar 1,2 miliar dolar AS, yang pada saat itu akan menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri kripto. Namun karena gagal memenuhi syarat penyelesaian, Galaxy Digital akhirnya membatalkan perjanjian secara sepihak, yang memicu sengketa hukum antara kedua belah pihak. BitGo menggugat Galaxy Digital dengan klaim ganti rugi sebesar 100 juta dolar AS, tetapi pengadilan akhirnya memutuskan bahwa Galaxy Digital menang, sehingga transaksi ini pun batal.
Sampai saat ini, BitGo mengelola aset lebih dari 82 miliar dolar AS, melayani lebih dari 5.100 klien institusional di lebih dari 100 negara, mencakup berbagai jenis seperti dana lindung nilai, bursa, perusahaan pertambangan, dan lembaga keuangan tradisional.
Peningkatan terus-menerus dalam skala bisnis mendorong pendapatan BitGo tumbuh pesat, menjadikannya salah satu perusahaan kripto langka yang mampu mempertahankan laba stabil. Berdasarkan prospektus yang diungkapkannya, BitGo mencapai pendapatan sekitar 10 miliar dolar AS selama sembilan bulan pertama tahun 2025, meningkat secara signifikan dari 1,9 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun 2024. Pertumbuhan ini terutama berasal dari perkembangan bisnis penjualan aset digital, penjaminan (stake), biaya langganan, layanan penyelesaian (settlement), dan perdagangan frekuensi tinggi. Namun, di bawah pendapatan yang besar tersebut, laba bersihnya sangat rendah. Laba bersih selama tiga kuartal terakhir tahun lalu hanya sekitar 35,3 juta dolar AS, meskipun meningkat dari 5,1 juta dolar AS pada periode yang sama tahun 2024, tetapi hanya menyumbang sekitar 0,35% dari total pendapatan.
Di balik pertumbuhan pesat angka-angka tersebut adalah transformasi BitGo dari penyedia layanan penyimpanan menjadi perusahaan pialang. Sebagai perusahaan pialang, jumlah transaksi yang diperdagangkan atas nama klien dapat dihitung sebagai pendapatan, sementara bagian yang sebenarnya menghasilkan keuntungan hanya biaya komisi yang dibayarkan klien.
Dovey Wan, mitra pendiri Primitive Ventures, juga menganalisis bahwa dari kualitas pendapatan dan struktur pertumbuhannya, BitGo bukanlah target yang berkualitas. Pendapatan inti yang mereka laporkan hampir seluruhnya merupakan GAAP rev (pendapatan berdasarkan standar akuntansi keuangan umum), sehingga pendapatan riilnya sangat sedikit.
Menurutnya, dari kinerja pendapatan riil, pada 2023 mencapai 146,4 juta dolar AS, turun menjadi 131,9 juta dolar AS pada 2024, dan pada semester pertama 2025 hanya mencapai 100,5 juta dolar AS. Angka ini masih perlu dikurangi, mengingat biasanya terjadi inflasi angka sebelum IPO. Bisnis transaksi mandiri (custody) yang menyumbang sebagian besar pendapatan GAAP, sebenarnya hanya memiliki marjin laba kotor sekitar 0,3%. Pada semester pertama 2025, pendapatan dari bagian ini mencapai 58,8 juta dolar AS, sementara pada periode yang sama tahun sebelumnya hanya 0,5 juta dolar AS. Pendapatan dari jaminan (stake) adalah jenis pendapatan yang tidak menghasilkan uang tunai, hampir bisa dianggap nol. Satu-satunya bisnis yang seharusnya menunjukkan potensi pertumbuhan, yaitu bisnis langganan dan layanan, justru mengalami penurunan yang signifikan. Pendapatan dari bagian ini pada 2023 mencapai 136,8 juta dolar AS, turun menjadi 71,7 juta dolar AS pada 2024, dan pada semester pertama 2025 hanya 40,1 juta dolar AS, hanya sedikit naik dari 38,3 juta dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya. Tidak hanya itu, buku pinjaman BitGo memiliki risiko yang sangat terkonsentrasi, dengan tiga pelanggan terbesar menyumbang lebih dari 50%.
Dovey juga mengungkapkan bahwa pada Oktober tahun lalu, perusahaan investasi pernah menyebarkan kabar bahwa valuasi penawaran saham perdana (IPO) BitGo diperkirakan berkisar antara 2,75 hingga 3 miliar dolar AS, dengan rencana mengumpulkan dana sekitar 300 juta dolar AS. Namun, minat pasar yang menurun menyebabkan target penggalangan dana diturunkan menjadi sekitar 200 juta dolar AS.
Namun, Matthew Sigel, kepala peneliti aset digital VanEck, optimis terhadap potensi kenaikan BitGo. Ia mengatakan bahwa BitGo adalah perusahaan terbuka pertama yang menawarkan layanan penitipan (custody) murni kripto kepada investor, serta salah satu dari sedikit perusahaan kripto terbuka yang diproyeksikan akan mencatat pertumbuhan pendapatan lebih dari 50% pada tahun 2025. Berkat pertumbuhan bisnis tokenisasi dan institusionalisasi aset digital, serta pemerintah yang semakin longgar, BitGo, sebagai penyedia layanan penitipan berkualitas tinggi dengan catatan nol insiden peretasan, memiliki potensi kenaikan yang sangat besar.
Tidak hanya itu, BitGo juga menunjukkan momentum operasional yang kuat. Menurut prediksi Matthew Sigel, BitGo diharapkan dapat mempertahankan pertumbuhan pendapatan sebesar 26% sebelum tahun 2028, mencapai pendapatan lebih dari 400 juta dolar AS dan EBITDA lebih dari 120 juta dolar AS, yang sesuai dengan valuasi pasar yang masuk akal di atas 3 miliar dolar AS.
BitGo membuka jalan bagi lembaga kripto yang akan go public tahun ini, dengan banyak lembaga kripto lain yang menunggu giliran. Raksasa industri seperti Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, dan Bithumb telah merencanakan atau bahkan sudah mengajukan permohonan untuk menjadi perusahaan publik.
Meskipun pasar terlihat agak sepi, lonceng kripto Wall Street pasti akan terus berderak sepanjang tahun ini.