Volatilitas bitcoin kini berada di dekat 35, penurunan tajam dari puncak 120 yang dicapai pada 2017. Jauh dari menafsirkan ketenangan ini sebagai kelelahan, Trace Mayer—pencipta Mayer Multiple—berargumen bahwa aset digital ini sedang membangun substansi ekonomi dan menarik lebih banyak modal yang lebih disiplin.
“Gary Gensler mengatakan dia akan ‘menjinakkan bitcoin,’” kenang Mayer. “Dan volatilitas turun.” Investor melihat penurunan itu bukan sebagai kekalahan, tetapi sebagai konfirmasi adopsi institusional yang masif. Ia menggambarkan perubahan ini dengan analogi angkat besi: “Beban barbell menjadi lebih berat. Ini bukan lagi beban 50 pon; ini adalah beban 2.500 pon.“
Mesin konkret yang mendorong pergeseran struktural tersebut adalah pasar opsi. Mayer menjelaskan bahwa perusahaan dan dana semakin menjual call tertutup terhadap holdings Bitcoin mereka untuk mendapatkan pendapatan premi di muka. Ketika entitas-entitas ini berkomitmen untuk menjual bitcoin pada harga yang telah ditentukan di masa depan, para market maker di sisi lain transaksi harus mengelola risiko mereka dengan menjual aset spot saat harga naik. Aktivitas hedging delta negatif ini menempatkan batas struktural pada lonjakan harga, secara alami meredam fluktuasi. Hasilnya adalah aset yang lebih dapat diprediksi yang sedang matang di depan mata.
Mayer Multiple dan Kompresi Statistik Siklus
Ratio Mayer yang dirancang delapan tahun lalu membagi harga bitcoin saat ini dengan rata-rata bergerak 200 hari, sebuah garis tren yang meredam noise jangka pendek. Nilai di atas 1 menandakan bitcoin diperdagangkan di atas rata-rata jangka panjang tersebut; di bawah 1 berarti diperdagangkan di bawahnya. Hari ini, Mayer Multiple mencatat 0,94, sedikit di bawah tren jangka panjang. Secara historis, nilai di atas 2,4 berbarengan dengan puncak pasar, sementara nilai di bawah 0,8 menandakan titik masuk yang menarik.
Mayer menunjukkan kompresi pita standar deviasi seiring bertambahnya riwayat perdagangan. Dengan periode tinjauan lima tahun, satu standar deviasi di atas rata-rata berada sekitar 1,3, dua standar deviasi di 1,6, dan tiga di 2,13. Periode sebelumnya yang menggunakan data dari tahun 2011 sering melihat harga mencapai kelipatan yang jauh lebih ekstrem. Instrument ini, dengan kata lain, matang sama seperti aset keuangan lainnya ketika menarik modal yang lebih dalam dan lebih sabar.
Mayer mulai menjual put dan call bitcoin yang diselesaikan secara fisik pada tahun 2017 di LedgerX, salah satu bursa derivatif kripto pertama yang diatur secara federal. Hari ini, pasar tersebut telah berkembang pesat — ETF berspekulasi seperti BITX, ekuitas Strategy’s (MSTR), dan bitcoin yang muncul di neraca perusahaan seperti kepemilikan 18.712 BTC yang dilaporkan oleh SpaceX semuanya menambah lapisan kedalaman.
Volatilitas yang lebih rendah bekerja mendukung bitcoin, menurut Mayer, karena mencerminkan peralihan aset ini dari instrumen spekulatif menjadi sesuatu yang dapat dijamin oleh komite investasi, kantor keluarga, dan perusahaan. “Untuk mendapatkan dukungan itu, Anda membutuhkan sesuatu yang sangat membosankan, seperti emas,” katanya. “Emas sangat membosankan—dan itulah yang kita butuhkan.”
Kehadiran konferensi memberikan sinyal nyata akan kematangan tersebut. Mayer menjalankan blognya sebelum Bitcoin ada dan secara rutin menyampaikan presentasi di konferensi emas utama yang menarik dua hingga tiga ribu peserta. “Kami memiliki puluhan ribu peserta di konferensi tahun ini dan lebih banyak lagi tahun lalu. Ini adalah industri nyata. Ini adalah aset cadangan nyata.”
Keamanan jaringan bisa melemah jika harga BTC tidak meningkat cukup untuk menjaga cukup banyak penambang tetap beroperasi. Komputasi kuantum merupakan ancaman jangka panjang lainnya, jika komputer kuantum menjadi cukup kuat untuk memecahkan kunci kriptografi Bitcoin.
Mayer mengakui kekhawatiran tersebut tetapi mencatat bahwa hadiah Bitcoin untuk menemukan eksploitasi kritis tetap belum diklaim, dan ia menunjukkan pada kompatibilitas mundur proof-of-work sebagai ketahanan struktural.
Meskipun ada risikonya, Mayer tetap berada di kubu bitcoin-lebih-dari-emas selama 15 tahun ke depan. “Dengan emas, harga yang lebih tinggi membawa lebih banyak pasokan. Itu tidak berlaku untuk Bitcoin, dan kita tidak tahu teknologi apa yang bisa mengancam dominasi emas. Kita mungkin memiliki penambangan asteroid, robot AI yang menjelajahi lautan. Tapi kita tahu Bitcoin akan menjadi 21 juta.”
Argumen Mayer menggambarkan penurunan volatilitas sebagai bukti bahwa aset tersebut membangun bobot ekonomi, bukan stagnan. Pasar opsi, kedalaman institusional, dan pasokan tetap sedang membangun dasar bagi bitcoin untuk berfungsi sebagai aset cadangan yang membosankan namun solid—tepat seperti yang dicari oleh modal besar.