Bitcoin kini lebih stabil daripada Nvidia, sebuah anomali statistik yang sepenuhnya mengubah perhitungan risiko Anda
Penulis asli: Gino Matos, CryptoSlate
Terjemahan asli: Saoirse, Foresight News
Bitcoin mencatat volatilitas harian nyata sebesar 2,24% pada akhir 2025, menciptakan data tahunan terendah sepanjang sejarah aset ini.
Grafik volatilitas dari K33 Research dapat dilacak hingga 2012—ketika volatilitas harian Bitcoin sebesar 7,58%. Data menunjukkan bahwa volatilitas Bitcoin terus menurun di setiap siklusnya: 3,34% pada 2022, 2,80% pada 2024, dan turun menjadi 2,24% pada 2025.
Namun, persepsi pasar tidak selaras dengan data. Pada Oktober 2025, harga Bitcoin jatuh dari 126.000 dolar AS menjadi 80.500 dolar AS, prosesnya sangat menegangkan; pada 10 Oktober, likuidasi besar-besaran yang dipicu oleh kebijakan tarif menghilangkan 19 miliar dolar AS posisi long leverage dalam satu hari saja.
Ketidakkonsistenannya adalah: Dengan standar tradisional, volatilitas Bitcoin memang telah menurun, tetapi dibandingkan siklus sebelumnya, Bitcoin menarik aliran dana dalam skala yang lebih besar, dan amplitudo fluktuasi harganya secara absolut juga lebih tinggi.
Volatilitas yang rendah bukan berarti "pasar dalam keheningan", tetapi justru menunjukkan bahwa pasar sudah cukup matang untuk menyerap aliran dana institusional, tanpa memicu siklus umpan balik reaksi berantai seperti yang terjadi di awal siklus.
Saat ini, ETF, perpustakaan perusahaan, dan lembaga penitipan yang diawasi telah menjadi "bantalan" likuiditas pasar, sementara pemegang jangka panjang terus mengalihkan aset mereka ke infrastruktur ini.
Hasil akhirnya adalah: keuntungan harian Bitcoin menjadi lebih stabil, tetapi fluktuasi kapitalisasi pasar masih mencapai ratusan miliar dolar AS—jika hal ini terjadi pada tahun 2018 atau 2021, fluktuasi semacam ini cukup untuk memicu penurunan sebesar 80%.
Berdasarkan data dari K33 Research, volatilitas tahunan Bitcoin turun dari puncaknya 7,58% pada tahun 2013 ke level terendah sepanjang masa 2,24% pada tahun 2025.
Volatilitas terus menurun.
Data volatilitas tahunan K33 mencatat proses transisi ini.
Pada tahun 2013, rata-rata return harian Bitcoin mencapai 7,58%, mencerminkan kondisi pasar yang cair rendah dan penuh spekulasi pada masa itu. Angka ini kemudian turun menjadi 4,81% pada tahun 2017; 3,98% pada tahun 2020; dan sedikit naik kembali menjadi 4,13% selama bull market akibat pandemi pada tahun 2021. Pada tahun 2022, proyek Luna, perusahaan Three Arrows Capital, dan bursa perdagangan FTX secara berurutan mengalami kegagalan, yang mendorong volatilitas hingga mencapai 3,34%.
Setelah itu, volatilitas terus menurun: 2,94% pada tahun 2023, 2,80% pada tahun 2024, dan turun menjadi 2,24% pada tahun 2025.
Grafik harga skala logaritma lebih lanjut memperkuat tren ini. Dari tahun 2022 hingga 2025, Bitcoin tidak mengalami fluktuasi ekstrem "naik tajam lalu jatuh mendadak", melainkan terus meningkat secara stabil dalam saluran kenaikan.
Meskipun ada koreksi harga selama periode ini—harga jatuh di bawah 50.000 dolar AS pada Agustus 2024, dan turun menjadi 80.500 dolar AS pada Oktober 2025—namun tidak terjadi "kemerosotan sistematis setelah lonjakan eksponensial".
Analisis menunjukkan bahwa penurunan sekitar 36% pada Oktober 2025 masih berada dalam kisaran penarikan historis yang normal untuk Bitcoin. Perbedaannya adalah: sebelumnya, koreksi 36% umumnya terjadi di akhir periode volatilitas tinggi sekitar 7%, sementara kali ini terjadi di kisaran volatilitas rendah 2,2%.
Ini menciptakan "perbedaan kognitif": penurunan 36% dalam enam minggu terasa sangat drastis secara intuitif; namun dibandingkan dengan awal siklus (ketika fluktuasi harian 10% sudah menjadi hal biasa), volatilitas pasar pada tahun 2025 justru tergolong tenang.
Perusahaan manajemen aset Bitwise menunjukkan bahwa volatilitas aktual Bitcoin kini lebih rendah daripada Nvidia, perubahan ini menempatkan Bitcoin sebagai aset makro beta tinggi, menggesernya dari posisi sebelumnya sebagai alat spekulatif murni.
Grafik harga logaritma Bitcoin menunjukkan bahwa sejak 2022, harganya naik perlahan dalam saluran naik, menghindari lonjakan parabolik dan penurunan 80% yang terjadi pada siklus sebelumnya.
Perluasan kapitalisasi pasar, partisipasi institusi, dan pengalokasian ulang aset
Inti dari K33 adalah sebagai berikut: penurunan volatilitas sebenarnya tidak disebabkan oleh berkurangnya aliran dana, melainkan karena kini diperlukan volume dana yang jauh lebih besar untuk mendorong perubahan harga.
Grafik perubahan nilai pasar Bitcoin selama tiga bulan yang dirilis lembaga ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam periode volatilitas rendah, nilai pasar tetap mengalami fluktuasi bernilai triliunan dolar.
Dalam penurunan pada Oktober hingga November 2025, kapitalisasi pasar Bitcoin menghilang sekitar 570 miliar dolar AS, hampir sama dengan skala penurunan 568 miliar dolar AS pada Juli 2021.
Amplitudo fluktuasi tidak berubah, yang berubah adalah "kedalaman" pasar dalam menyerap fluktuasi tersebut.
Pada November 2025, kapitalisasi pasar Bitcoin berfluktuasi sebesar 570 miliar dolar AS dalam tiga bulan, meskipun volatilitasnya lebih rendah, penurunan ini setara dengan 568 miliar dolar AS pada Juli 2021.
Ada tiga faktor struktural utama yang mendorong penurunan volatilitas:
Pertama adalah efek "penyerapan dana" (sweeping) dari ETF dan institusi.Statistik K33 menunjukkan bahwa pada tahun 2025, ETF akan membeli bersih sekitar 160.000 koin Bitcoin (meskipun lebih rendah dibandingkan 630.000 koin pada tahun 2024, tetapi jumlahnya tetap signifikan). Dengan tambahan pembelian oleh perusahaan, total peningkatan kepemilikan ETF dan perusahaan mencapai sekitar 650.000 koin Bitcoin, yang lebih dari 3% dari pasokan yang beredar. Dana-dana ini memasuki pasar melalui "rebalancing terprogram", bukan didorong oleh emosi FOMO (fear of missing out) dari investor ritel.
K33 khusus menunjukkan bahwa bahkan ketika harga Bitcoin turun sekitar 30%, jumlah posisi ETF hanya menurun dalam persentase satuan digit, tanpa terjadi penarikan panik atau likuidasi paksa.
Kedua adalah perpustakaan keuangan perusahaan dan penerbitan struktural.Hingga akhir 2025, perusahaan telah mengumpulkan total 473.000 koin Bitcoin (peningkatan jumlahnya melambat pada semester kedua). Kebutuhan baru terutama berasal dari penerbitan saham preferen dan obligasi konversi, bukan pembelian langsung dengan uang tunai—karena tim keuangan menerapkan strategi struktur modal secara kuartalan, bukan mengejar tren pasar jangka pendek seperti yang dilakukan para pelaku transaksi.
Ketiga adalah redistribusi aset dari pemegang awal ke kelompok yang lebih luas.Analisis "Durasi Pemilikan Aset" K33 menunjukkan bahwa sejak awal tahun 2023, bitcoin yang tidak digunakan selama lebih dari dua tahun mulai secara stabil "diaktifkan". Dalam dua tahun terakhir, sekitar 1,6 juta bitcoin yang dipegang jangka panjang telah kembali beredar.
Tahun 2024 dan 2025 merupakan dua tahun dengan skala aktivasi aset tertidur yang terbesar. Laporan tersebut menyebutkan bahwa pada Juli 2025, Galaxy Digital menjual 80.000 bitcoin, sementara Fidelity menjual 2.040 bitcoin.
Penjualan ini secara kebetulan cocok dengan "permintaan struktural" dari ETF, perusahaan, dan lembaga perantara yang diawasi—yang terakhir ini membangun posisi secara bertahap selama beberapa bulan.
Reallocasi ini sangat penting: pemegang awal mengumpulkan Bitcoin dengan harga antara 100 hingga 10.000 dolar AS, dan aset ini terkonsentrasi di sedikit dompet; ketika mereka menjualnya, aset tersebut akan mengalir ke pemegang saham ETF, laporan keuangan perusahaan, serta klien berkekayaan tinggi yang membeli dalam jumlah kecil sebagai bagian dari portofolio yang terdiversifikasi.
Hasil akhirnya adalah: konsentrasi kepemilikan Bitcoin berkurang, ketebalan buku pesanan meningkat, dan "siklus umpan balik berantai" melemah. Pada awal siklus, penjualan 10.000 Bitcoin di pasar yang likuiditasnya rendah dapat menyebabkan harga jatuh 5% hingga 10%, yang kemudian memicu penutupan stop-loss dan likuidasi. Namun pada tahun 2025, penjualan semacam ini akan menarik pembelian dari berbagai saluran institusional, bahkan mungkin mendorong kenaikan harga sebesar 2% hingga 3%. Dengan demikian, siklus umpan balik menjadi lebih lemah dan volatilitas harian ikut menurun.
Portofolio Konstruksi, Dampak Leverage, dan Akhir dari "Siklus Parabola"
Volatilitas aktual yang turun mengubah logika institusi dalam menghitung "besaran posisi Bitcoin".
Teori portofolio modern menyatakan bahwa alokasi aset sebaiknya didasarkan pada "kontribusi risiko" daripada "potensi pengembalian". Sebagai contoh, alokasi 4% terhadap Bitcoin: jika volatilitas harian sebesar 7%, kontribusinya terhadap risiko portofolio jauh lebih besar dibandingkan jika volatilitasnya hanya 2,2%.
Fakta matematis ini memaksa para pengelola aset untuk membuat pilihan: meningkatkan alokasi Bitcoin atau menggunakan opsi dan produk berstruktur (dengan asumsi aset dasarnya memiliki volatilitas yang lebih stabil).
Tabel kinerja aset lintas aset K33 menunjukkan bahwa pada tahun 2025, Bitcoin mendekati posisi terbawah dalam peringkat keuntungan aset—meskipun pada beberapa siklus sebelumnya Bitcoin pernah mengungguli aset lain selama beberapa tahun, pada tahun 2025 justru tertinggal dari emas dan saham.
Bitcoin menempati posisi hampir terbawah dalam kinerja aset pada 2025, dengan penurunan 3,8%, dan kinerjanya tertinggal dari emas dan saham di tahun yang tidak biasa bagi Bitcoin ini.
Underperform ini yang diimbangi oleh volatilitas yang rendah, membuat posisi Bitcoin berubah dari "aset satelit spekulatif" menjadi "aset makro inti"—risikonya mirip saham, tetapi faktor pendorong keuntungannya tidak berkorelasi dengan aset lain.
Pasar opsi juga mencerminkan perubahan ini: volatilitas implisit opsi Bitcoin baru-baru ini turun seiring dengan penurunan volatilitas aktual, yang menurunkan biaya lindung nilai dan membuat produk terstruktur sintetis menjadi lebih menarik.
Sebelumnya, departemen kepatuhan sering membatasi penasihat keuangan dalam alokasi bitcoin dengan alasan "volatilitas terlalu tinggi". Kini, para penasihat memiliki dasar kuantitatif: volatilitas bitcoin pada 2025 akan lebih rendah daripada NVIDIA, lebih rendah dari banyak saham teknologi, dan setara dengan sektor saham beta tinggi.
Ini membuka saluran investasi baru untuk Bitcoin: termasuk dalam rencana pensiun 401(k), alokasi oleh konsultan investasi terdaftar (RIA), serta portofolio perusahaan asuransi yang memiliki batasan ketat terhadap volatilitas.
Data proyektif K33 memprediksi bahwa dengan terbukanya saluran-saluran ini, aliran bersih dana ETF pada 2026 akan melampaui 2025, membentuk "siklus penguatan diri": semakin banyak aliran dana institusional → volatilitas menurun → lebih banyak komisi institusional yang terbuka → lebih banyak aliran dana.
Namun, "ketenangan" pasar bersifat bersyarat. Analisis instrumen derivatif K33 menunjukkan bahwa sepanjang tahun 2025, nilai kontrak berjangka Bitcoin yang belum ditutup terus meningkat secara stabil dalam lingkungan "volatilitas rendah, kenaikan kuat", hingga akhirnya pada 10 Oktober terjadi kejadian likuidasi besar—menghapus $19 miliar posisi beli berleverage dalam satu hari.
Penurunan kali ini terkait dengan pernyataan tarif Bea Cukai Presiden Trump dan suasana "ketakutan akan risiko" secara luas, tetapi mekanisme intinya tetap masalah instrumen derivatif: posisi beli berleverage terlalu tinggi, likuiditas tipis di akhir pekan, serta penagihan margin dari posisi jaminan.
Meskipun volatilitas sebenarnya sepanjang tahun hanya 2,2%, masih mungkin tersembunyi "hari volatilitas ekstrem yang disebabkan oleh likuidasi leverage". Perbedaannya adalah: kejadian semacam ini kini dapat diselesaikan dalam beberapa jam, bukan berlangsung selama beberapa minggu; dan karena permintaan spot dari ETF serta perusahaan memberikan "dasar harga", pasar dapat pulih dengan cepat.
Latar belakang struktural pada tahun 2026 mendukung pandangan bahwa "volatilitas akan tetap rendah atau bahkan menurun lebih lanjut": K33 memperkirakan bahwa dengan stabilnya pasokan Bitcoin selama dua tahun, penjualan oleh pemegang awal akan berkurang; selain itu, ada sinyal positif dari sisi regulasi—Undang-Undang AS CLARITY, penerapan menyeluruh MiCA di Eropa, serta Morgan Stanley dan Bank of America yang membuka saluran 401(k) dan manajemen kekayaan.
Prediksi data "Peluang Emas" K33 menyatakan bahwa pada tahun 2026, Bitcoin akan mengungguli indeks saham dan emas—karena dampak dari terobosan regulasi dan aliran dana baru, yang akan mengatasi tekanan jual dari pemegang yang ada.
Apakah prediksi ini dapat terwujud masih belum pasti, tetapi mekanisme yang mendorong prediksi tersebut—peningkatan likuiditas, penyempurnaan infrastruktur institusi, dan regulasi yang jelas—benar-benar memberikan dukungan bagi volatilitas yang rendah.
Akhirnya, pasar Bitcoin akan lepas dari sifat "frontier spekulatif" pada tahun 2013 atau 2017, dan lebih mendekati "aset makro dengan likuiditas tinggi dan berbasis institusi".
Ini bukan berarti Bitcoin menjadi "membosankan" (misalnya, kinerja rendah atau kurangnya narasi), tetapi berarti "aturan permainannya telah berubah": jalur harga menjadi lebih stabil, pasar opsi dan likuiditas ETF lebih penting daripada sentimen retail, perubahan inti pasar tercermin pada struktur, tingkat leverage, serta komposisi pihak-pihak yang terlibat dalam transaksi.
Pada tahun 2025, meskipun Bitcoin mengalami perubahan regulasi dan struktural terbesar dalam sejarah, dari sudut pandang volatilitas, aset ini telah menjadi "aset tenang yang terlembagakan".
Nilai dari perubahan ini adalah bahwa volatilitas riil yang rendah bukanlah sinyal bahwa "aset kehilangan vitalitasnya", melainkan tanda bahwa "pasar sudah cukup matang untuk menampung dana institusional tanpa mengalami kehancuran."
Siklusnya belum berakhir, hanya saja "biaya" yang mendorong fluktuasi pasar menjadi lebih tinggi.
Klik untuk mempelajari BlockBeats dan posisi yang sedang dibuka.
Selamat datang di komunitas resmi Lvdong BlockBeats:
Grup langganan Telegram:https://t.me/theblockbeats
Grup diskusi Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia