Penulis: Chen Xiaomeng
Jika masalahnya didefinisikan secara lebih ketat:
Beli kapan saja, tahan selama 4 tahun, maka total keuntungan nominal akhir akan selalu lebih besar dari 0.
Maka kesimpulannya sangat menarik:
Di antara aset utama berisiko tinggi dan dapat diperdagangkan secara bebas, tidak ada satu pun aset yang mampu mencapai "keuntungan 100% selama 4 tahun berjalan", kecuali yang ini.
Namun, jika aset pendapatan tetap berisiko rendah juga dimasukkan, instrumen seperti obligasi pemerintah 4 tahun, rollover utang jangka pendek, dan simpanan berjangka juga dapat mencapainya, dan "100%" yang terakhir sama sekali bukan hal yang sama.
Satu, S&P 500 tidak bisa
Banyak orang secara otomatis menganggap:
Apakah pasti bisa untung jika memegang saham AS selama 4 tahun?
Sebenarnya sama sekali tidak.
Data jangka panjang yang dipertahankan oleh profesor NYU Damodaran menunjukkan bahwa total return S&P 500 mencakup dividen, mulai dari tahun 1928 hingga 2025.
Berikan beberapa contoh jendela 4 tahun yang sangat khas.
1929～1932
Pendapatan tahunan masing-masing sekitar:
1929: -8,3%
1930: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8,6%
4 tahun komulatif:
Sekitar -64,8%.
Artinya:
1 juta dolar AS masuk, 4 tahun kemudian tersisa sekitar 350.000 dolar AS.
1999～2002
Meskipun termasuk kenaikan terakhir pada gelembung internet tahun 1999:
1999: +20,9%
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002: -22,0%
Total keuntungan selama 4 tahun masih sekitar:
-24,4%.
2007～2010
Mengalami krisis keuangan:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: +25,9%
2010: +14,8%
Meskipun telah memulai pemulihan kuat pada 2009 dan 2010, selama 4 tahun tetap:
Sekitar -3,2%.
Jadi:
Kemenangan jangka panjang S&P 500 sangat tinggi, tetapi tidak pernah mencapai 100% dalam 4 tahun.
Dua, Nasdaq 100 bahkan lebih tidak mungkin
Data resmi Nasdaq menunjukkan, saat gelembung internet meledak, Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: +48,5%
Meskipun tahun ke-4 naik hampir 50%, total keseluruhan siklus 4 tahun ini tetap:
Sekitar -60%.
Nasdaq juga menunjukkan bahwa setelah puncak gelembung tahun 2000, indeks pernah turun sekitar 83%.
Jadi, perbedaan kinerja historis BTC dan saham teknologi pada titik ini sangat jelas:
Saham teknologi akan mengalami lubang besar yang tidak bisa terisi kembali selama satu siklus penuh 4 tahun.
Bitcoin sejauh ini belum ada.
Tiga, emas pun tidak bisa
Emas sering dianggap sebagai aset penyimpan nilai jangka panjang paling klasik, tetapi dalam 4 tahun pun bisa mengalami kerugian besar.
Misalnya tahun 1981～1984, menurut data Damodaran:
1981: -32,6%
1982: +15,6%
1983: -16,8%
1984: -19,4%
Akumulasi 4 tahun:
Sekitar -47,7%.
Lebih lagi, penelitian dari World Gold Association sendiri menunjukkan:
Emas mengalami pasar bear selama hampir 12 tahun dari November 1987 hingga Agustus 1999, dengan penurunan harga kumulatif sekitar 48%.
Jadi emas meskipun memiliki sifat uang jangka panjang yang sangat kuat, tetapi:
4 tahun sama sekali tidak sama dengan masa keamanan.
Empat, properti juga bukan
Jika melihat pasar properti AS secara keseluruhan, bukan hanya satu rumah beruntung yang dibeli, siklus negatif empat tahun juga ada.
Dalam data Damodaran:
Pendapatan tahunan properti sekitar tahun 2007～2010:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3,85%
2010: -4,12%
Total kumulatif:
-23,3%.
Dan properti juga memiliki ilusi optik:
Properti tidak diperdagangkan setiap hari seperti BTC dan saham, sehingga kurva harganya terlihat halus.
Sebenarnya, jika setiap hari ada pasar terbuka yang menawarkan harga untuk rumah Anda, volatilitas properti pasti jauh lebih besar daripada yang biasanya kita rasakan.
V. Bahkan obligasi jangka panjang pun tidak bisa
Ini justru paling mudah menimbulkan kesalahpahaman.
Banyak orang mengatakan:
Bukankah obligasi AS merupakan aset tanpa risiko?
Kunci adalah membedakan:
Memegang obligasi pemerintah hingga jatuh tempo dan melakukan perdagangan satu obligasi dengan jangka waktu panjang.
Misalnya total return obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun:
2021: -4,42%
2022: -17,83%
2023: +3,88%
2024: -1,64%
Total perkiraan selama 4 tahun:
-19,8%.
Penyebabnya adalah pemangkasan suku bunga yang gila-gilaan mulai tahun 2022, kupon obligasi lama terlalu rendah, sehingga harga pasar anjlok.
Oleh karena itu:
TLT, indeks obligasi 10 tahun, dana obligasi jangka panjang, bukan "aset pasti menang setiap empat tahun".
Enam, obligasi perusahaan pun tidak bisa
Baa obligasi perusahaan pada periode yang sama 2021～2024:
+1,02%
-15,23%
+8,74%
+1,74%
Setelah 4 tahun tetap sekitar:
-5,3%.
Jadi, obligasi kredit juga tidak bisa dilakukan.
Tujuh, apa lagi yang benar-benar bisa mencapai "4 tahun keuntungan nominal 100%"?
Di sini kita memasuki kelas aset lainnya.
Kategori pertama: Rollover Treasury Short-Term AS
T-Bill 3 bulan adalah contoh yang sangat khas.
Bukan dengan mengandalkan kenaikan harga aset, tetapi:
Beli dengan diskon → Dibayar pada nilai nominal saat jatuh tempo.
Misalnya Anda menghabiskan $99,50 untuk membeli T-Bill dengan nilai nominal $100, dan pada saat jatuh tempo, Departemen Keuangan AS akan membayar Anda $100.
TreasuryDirect juga menjelaskan mekanisme T-Bill seperti ini: harga pembelian biasanya lebih rendah dari nilai nominal, dan pada jatuh tempo Anda menerima nilai nominal penuh, dengan selisihnya sebagai bunga.
Data tahunan T-Bill AS sejak 1928 secara konsisten memberikan imbal hasil nominal positif, sehingga terus menggulirkan T-Bill 3 bulan, periode 4 tahun penuh mana pun secara historis juga menghasilkan imbal hasil positif.
Namun perhatikan:
Ini disebut:
Jumlah dolar tidak rugi.
Bukan merupakan representasi:
Pembelian tidak rugi.
Misalnya inflasi 8%, imbal hasil T-Bill 2%, saldo akun Anda meningkat, tetapi daya beli aktual menurun.
Delapan, deposit berjangka empat tahun / CD
Misalkan sekarang Anda menemukan:
CD suku bunga tetap 4% selama 4 tahun
Dan kamu:
Tidak dapat ditebus lebih awal;
Bank tidak melebihi cakupan asuransi;
Kontrak suku bunga berlaku;
Lalu 4 tahun kemudian:
Keuntungan dolar nominal pada dasarnya ditentukan pada hari pembelian.
FDIC Amerika Serikat memberikan asuransi untuk simpanan bank dan CD yang memenuhi syarat, dengan batas standar saat ini:
$250.000 per depositor, per bank, per ownership category.
Jadi, "tingkat kemenangan empat tahun 100%" semacam ini pada dasarnya berasal dari:
Kontrak + perlindungan kredit.
Bukan karena kenaikan harga aset.
Sembilan: Obligasi pemerintah AS dengan jatuh tempo dalam waktu empat tahun atau kurang
Ini juga.
Misalnya Anda membeli hari ini:
Surat utang AS yang jatuh tempo dalam 4 tahun dengan yield to maturity 4%
Kemudian tahan hingga jatuh tempo.
Selama pemerintah AS membayar dengan normal, Anda sama sekali tidak perlu memperhatikan fluktuasi harga obligasi.
Berakhir:
Principal + interest paid as agreed.
Oleh karena itu, imbalan nominal pada dasarnya terkunci saat pembelian.
Tetapi jika yang Anda beli adalah:
Treasury 10 tahun, lalu harus dijual di tahun ke-4
It's not like that at all.
Jadi ada perbedaan penting di sini:
Obligasi berjangka 4 tahun ≠ memegang obligasi jangka panjang selama 4 tahun.
Yang pertama dapat mengunci keuntungan.
Yang terakhir memiliki risiko durasi.
Sepuluh: Satu-Satunya Tuhan Sejati — Bitcoin
Laporan strategi menggunakan data harian BTC/USD dari Juli 2010 hingga Agustus 2026 untuk melakukan statistik pada periode kepemilikan bergulir yang dimulai setiap hari.
Hasilnya:
Rasio keuntungan akhir periode kepemilikan, total return terburuk: 1 tahun: 73,1% - 83,6% 2 tahun: 84,0% - 68,3% 3 tahun: 99,3% - 34,7% 4 tahun: 100,0% + 32,6%
Artinya, dari 4.419 jendela bergulir 4 tahun yang dihitung, tidak ada satu pun yang berakhir dengan kerugian.
Dan 4 tahun terburuk dalam sejarah adalah:
16 April 2021 → 16 April 2025
Total keuntungan masih:
+32,6%
Perkiraan tahunan konversi:
7,3% CAGR.
Dua kata——tak terkalahkan~
Sebelas, jadi yang benar-benar layak dibandingkan adalah tabel ini
Jadi akan muncul sebuah dumbbell yang menarik:
Yang mampu mencapai tingkat kemenangan nominal 100% selama 4 tahun justru terkonsentrasi pada dua ekstrem.
Satu sisi adalah:
Aset dengan risiko sangat rendah dan pembayaran kontrak.
Di sisi lain:
Bitcoin adalah aset dengan pertumbuhan tinggi, secara alami short terhadap mata uang fiat, dan masih berada di tahap awal monetisasi.
Sementara aset risiko tradisional di tengah:
Saham, emas, properti, dan obligasi jangka panjang, semuanya tidak mampu.
Twelve, but the "100%" of BTC and the "100%" of government bonds have completely different values
Ini adalah bagian paling penting.
100% T-Bill
Logikanya adalah:
Hari ini ketahui berapa banyak orang yang berhutang padamu.
Anda secara utama menanggung risiko kredit berdaulat Amerika Serikat.
100% BTC
Logikanya sama sekali tidak seperti itu.
Bitcoin:
Tidak ada penerbit;
Tidak ada yang menjanjikan berapa banyak uang yang akan Anda terima setelah 4 tahun;
Tidak ada pembayaran pokok;
Tidak ada kupon;
Tidak ada arus kas.
Jadi, 100% BTC selama 4 tahun sepenuhnya berasal dari:
Harga pasar historis pada akhirnya naik.
It is precisely for this reason that it is particularly unusual.
Tiga belas, Perspektif Investasi Terakhir
BTC mungkin merupakan salah satu aset risiko utama modern yang paling signifikan memiliki catatan bahwa semua periode holding 4 tahun secara historis menghasilkan imbal hasil nominal positif.
Tetapi yang sebenarnya luar biasa bukanlah angka "100%".
Ini pernah mengalami penurunan berulang sebesar 70%～90%, tetapi belum pernah menciptakan siklus 4 tahun dengan hasil negatif penuh.
Ini jauh lebih kuat daripada sekadar mengatakan "Bitcoin naik jangka panjang".
Juga menunjukkan masalah sebaliknya:
Mampu bertahan lebih penting daripada bersusah payah.
Terutama menjual Call, penggunaan leverage, spekulasi jangka pendek, dan peningkatan imbal hasil, pada dasarnya semuanya mengubah distribusi imbal hasil jangka panjang yang sangat jarang terjadi dengan cara tertentu.