Bitcoin Mandek di Bawah $82.000 saat Imbal Hasil Treasury AS 10 Tahun Mencapai 4,8%

Penulis: Glassnode

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

Setelah tekanan short di pertengahan Agustus, pasar mengalami antusiasme sementara, namun bitcoin segera berhenti di bawah beban jangka panjang. Imbal hasil obligasi kedaulatan mencapai titik tertinggi baru, perputaran ETF tahap kedua lemah, dan harga kembali turun ke dalam koridor yang jelas.

• Rebound yang didorong oleh short squeeze pada Agustus mendorong spot mendekati $80.000, lalu menghadapi resistensi atas yang diharapkan.
• Pada harga yang sama di bulan Mei, pasokan keuntungan on-chain naik dari 65% menjadi 68%, dan setelah redistribusi筹码 di musim panas, tekanan jual potensial menjadi lebih berat.
• Puncak ETF bitcoin spot menyerap rata-rata $290 juta per hari, tetapi volume harian di pasar sekunder tetap berkisar sekitar $3 miliar, lebih mirip impuls yang didorong berita tanpa daya dorong berkelanjutan.
• Tekanan makro kembali muncul: imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik ke 4,8%, menghapus seluruh pelemahan yang disebabkan oleh repo Departemen Keuangan dalam delapan sesi perdagangan.
• Skew opsi jangka pendek turun seiring meredanya sentimen; jatuh tempo akhir kuartal pada 25 September membentuk hambatan volume off-positif sekitar US$14 miliar.

Laporan mingguan sebelumnya telah menunjukkan: pada 19 Agustus, short squeeze menghapus banyak posisi leverage, tetapi tren kenaikan bertemu struktur resisten yang padat di atas. Adegan ini terwujud minggu lalu. Pada 27 Agustus, harga melonjak ke $80.000, tetapi mengalami pasokan berkelanjutan, kemudian turun ke sekitar $76.000 dan memicu serangkaian liquidasi long.

Grafik panas likuidasi futures menunjukkan harga terjepit di antara dua struktur. Gelombang naik menghilangkan posisi pendek di sepanjang jalurnya, tetapi tidak menyentuh zona likuidasi pendek yang padat di kisaran $83.000–$86.000; di bawah spot, bahan bakar likuidasi panjang di kisaran $60.000–$63.000 tetap utuh. Saat ini, harga terjepit di antara dua batas ini.

Gesekan terselubung dalam reli ini tersembunyi dalam struktur keuntungan keseluruhan pasar. Pada Mei, ketika Bitcoin berada di sekitar $78.000, sekitar 65% pasokan berada dalam keuntungan tak terwujud; pada akhir Agustus, ketika harga spot kembali ke level yang sama, persentase keuntungan tak terwujud telah naik menjadi 68%.

Perubahan berasal dari akumulasi musim panas—basis biaya pemegang jangka pendek telah direset sekitar $71.000. Dengan harga nominal yang sama, lebih banyak posisi yang sudah untung dapat diaktifkan, dan likuiditas penjual potensial akan lebih dalam ketika spot mencoba ulang level tertinggi sebelumnya.

Gabungkan model biaya on-chain dengan distribusi筹码, batas kotak menjadi jelas: di bawah harga spot, konsolidasi musim panas membentuk dasar akumulasi kuat di kisaran $62.000–$65.000; di atas, pemegang jangka panjang mengakumulasi posisi besar di kisaran $83.000–$86.000. Harga spot masih terperangkap di antara dua rentang ini.

ETF bitcoin spot AS mempertahankan arus masuk selama pemulihan, dengan rata-rata 7 hari meningkat menjadi $290 juta per hari. Namun, perdagangan sekunder lebih tenang: volume harian ETF tetap sekitar $3 miliar, jauh di bawah tahap ekspansi sebelumnya. Arus masuk yang didorong oleh berita kebijakan tunggal namun tanpa kecepatan pasar yang lebih luas sering kali menandai titik balik lokal—setelah katalis berlalu, harga cenderung kembali.

Kondisi makro segera kembali ketat. Pada 19 Agustus, kabar pembelian kembali oleh Departemen Keuangan sempat menekan imbal hasil obligasi AS 10 tahun ke sekitar 4,6%, tetapi kemudian langsung berbalik arah. Dalam delapan sesi perdagangan berikutnya, imbal hasil kembali ke 4,8% dan mencapai level tertinggi baru dalam siklus ini. Kecepatan koreksi ini menunjukkan: tekanan utang kedaulatan tetap menjadi pendorong utama tingkat diskonto global.

Pada awal reli, bitcoin sempat terpisah sementara dari indeks saham tradisional, dengan pasar saham AS datar. Dalam periode bergerak 30 hari perdagangan, koefisien korelasi bitcoin terhadap S&P 500 turun mendekati nol. Secara historis, ketidakberkaitan tiba-tiba selama periode penjualan obligasi kedaulatan biasanya bersifat sementara, lebih mirip kelelahan lokal daripada peralihan sistematis.

Pasar opsi mencatat perubahan psikologis signifikan dalam dua minggu terakhir. Indeks skew 25-delta 7 hari melonjak tajam selama squeezes, dengan pasar memburu opsi call; setelah resistensi bertahan, indikator segera kembali ke rata-rata dan mendekati netral. Skew 180 hari tetap stabil sepanjang periode, menunjukkan bahwa antusiasme jangka pendek mereda, tetapi struktur permintaan opsi jangka panjang tetap utuh.

Pola opsi berjangka didominasi oleh jatuh tempo akhir kuartal pada 25 September, dengan total volume open interest Deribit dan IBIT sekitar $14 miliar. Posisi besar terkonsentrasi pada strike price di atas $80.000, dan jatuh tempo akhir kuartal yang mendekat akan menjadi titik acuan penting bagi volatilitas dan posisi dalam beberapa minggu mendatang.

Setelah rebound pemulihan setelah short squeeze, harga berhenti di bawah zona pasokan $83.000–$86.000. Profitabilitas jaringan pada level yang sama lebih tinggi, imbal hasil obligasi kedaulatan mencapai puncak siklus baru, dan pasar opsi kembali netral—pasar masih terperangkap dalam kotak yang ada. Sebelum atap atas tercerna, struktur dasar $62.000–$65.000 menjadi acuan utama penurunan.