Peran Bitcoin dalam Kripto Sedang Ditulis Ulang Seiring AI dan Stablecoin Mengambil Alih

Penulis asli: nikshep

Terjemahan asli: Luffy, Foresight News

AI mengambil alih sifat spekulatif risiko bitcoin, dan stablecoin berbasis dolar menggantikan bitcoin sebagai mata uang umum di pasar kripto; titik penyangga yang sebelumnya diam-diam menjaga dunia kripto yang terfragmentasi kini bukan lagi bitcoin. Ini adalah perubahan struktural paling menguntungkan dalam industri kripto selama bertahun-tahun, namun sangat sedikit yang memahami logika di baliknya.

Minggu ini, Bitcoin jatuh di bawah $70.000, turun sekitar 45% dari puncaknya pada Oktober tahun lalu, membuat pasar penuh kepanikan. ETF spot mengalami arus keluar dana besar secara berkelanjutan, mencatat periode penarikan terpanjang sejak peluncuran produk; Bitcoin yang disebut sebagai "emas digital" mengalami penurunan, sementara emas fisik terus melonjak.

Namun, penyesalan pasar salah arah.

Saat bitcoin terus melemah, sebuah bursa on-chain yang tak dikenal banyak orang mencatat volume perdagangan tahun lalu melebihi Coinbase; sebuah platform pasar prediksi mencapai valuasi 20 miliar dolar AS, dengan pendapatan biaya transaksi tahunan mencapai 365 juta dolar AS; mata uang privasi yang sebelumnya dipandang negatif oleh pasar naik 70% dalam satu minggu, menunjukkan performa independen selama periode konsolidasi bitcoin; dan sebuah jaringan dasar yang lama diabaikan berhasil melakukan transfer privasi lintas rantai, sehingga pengguna bahkan tidak perlu membeli token aslinya untuk mentransfer aset.

Industri kripto tidak ikut tenggelam bersama bitcoin, crypto sudah tidak lagi membutuhkan bitcoin.

Kalimat ini tampaknya negatif, tetapi sebenarnya justru sebaliknya. Kripto sedang menuju kedewasaan, meninggalkan fase liar di mana seluruh aset terikat pada pergerakan Bitcoin dan bergantung pada spekulasi pasar, serta berevolusi menjadi ekosistem ekonomi nyata yang dinilai dalam dolar. Berbagai proyek saling bersaing berdasarkan fundamental masing-masing, sementara infrastruktur dasar baru yang saling terhubung sedang menggantikan Bitcoin untuk menghubungkan seluruh dunia kripto.

Tahun ini, Bitcoin kehilangan dua fungsi intinya, dan dua hal baru telah menggantikannya, menciptakan celah ekosistem lama yang sedang memunculkan peluang baru.

Bitcoin sendiri tidak menghasilkan arus kas, tidak memiliki laba, dividen, atau bunga; pergerakan harganya hampir sepenuhnya ditentukan oleh jumlah dana spekulatif. Ini adalah contoh klasik wadah likuiditas: harga melonjak saat likuiditas longgar dan mengalami penyesuaian mendalam saat dana mengetat. Pada tahun 2026, sektor AI bangkit secara kuat, terus-menerus mengalihkan dana spekulatif yang sebelumnya mengalir ke Bitcoin.

Pada tahun ini, investasi infrastruktur AI global diperkirakan berada dalam kisaran $700 miliar hingga $830 miliar, sebesar sekitar setengah dari total nilai obligasi investment-grade di seluruh pasar AS, dan pada tahun 2030 berpotensi mencapai $7 triliun; industri AI menyumbang sekitar 5% PDB AS, dan kontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi AS telah melebihi konsumsi rumah tangga. Hanya NVIDIA saja, kapitalisasi pasarnya sudah menyumbang 8% dari bobot indeks S&P 500. AI sudah bukan lagi jalur biasa, melainkan membentuk medan tarikan modal yang sangat kuat, meng重塑 logika penetapan harga modal di seluruh pasar.

AI terus menguras Bitcoin dari tiga dimensi utama:

1) AI menangkap inti narasi. Nilai jual utama bitcoin di masa lalu adalah "menebak peluang asimetris di masa depan", tetapi AI memiliki pendapatan nyata, permintaan pasar yang terus meledak, dan dukungan kebijakan dari berbagai negara, sehingga investor dapat berinvestasi melalui dana indeks. Saat ini, institusi mengklasifikasikan bitcoin dan saham spekulatif tanpa dasar kinerja sebagai aset risiko yang sama. Di dalam kolam risiko yang sama, satu sisi menghasilkan keuntungan nyata, sementara sisi lainnya hanya bergantung pada ekspektasi, sehingga dana secara terus-menerus meninggalkan bitcoin—akar dari penarikan ETF berturut-turut berada di sini.

2) AI membutuhkan dana. Ekspansi AI sangat bergantung pada pembiayaan utang, volume obligasi yang dikeluarkan oleh raksasa cloud telah melebihi total tahun lalu, dan kredit pribadi yang ditujukan untuk industri AI tembus 200 miliar dolar AS. Penerbitan obligasi dalam jumlah besar oleh aset berkualitas tinggi menyerap dana tingkat atas, sehingga dana yang bisa mengalir ke aset berisiko tinggi seperti bitcoin terhenti di berbagai tahap.

3) AI memaksa lingkungan suku bunga tinggi. Industri AI meningkatkan biaya produksi seperti listrik, air, dan chip penyimpanan, dengan kenaikan harga umum pada kisaran 5% hingga dua digit, mendorong inflasi AS tetap di sekitar 3,8%. Federal Reserve terpaksa mempertahankan suku bunga acuan tinggi di kisaran 3,50%–3,75%, dengan pasar hampir tidak memiliki ekspektasi pemotongan suku bunga sepanjang tahun. AI tidak hanya bersaing dengan Bitcoin untuk mendapatkan dana, tetapi juga mengunci likuiditas longgar dari sisi makroekonomi.

Selain itu, sisi hashrate juga mengalami gangguan besar. Penambangan Bitcoin dan hashrate AI pada dasarnya sama-sama mengubah listrik menjadi hashrate, bersaing untuk sumber daya listrik yang sama, namun efisiensi ekonomi server NVIDIA per unit listrik jauh lebih tinggi dibandingkan mesin penambang. Pada kuartal lalu, biaya total untuk menambang satu Bitcoin oleh perusahaan penambang terkemuka yang terdaftar mencapai sekitar $80.000, sementara harga pasar Bitcoin hanya $70.000, menyebabkan kerugian sebesar $19.000 per Bitcoin. Banyak perusahaan penambang beralih ke hashrate AI: industri ini telah menandatangani lebih dari $70 miliar pesanan kolaborasi superkomputasi AI, dengan proporsi pendapatan bisnis AI dari perusahaan penambang terkemuka mencapai hingga 70% pada akhir tahun. Core Scientific menghabiskan $10,2 miliar untuk mengubah sebuah tambang Bitcoin 300 MW menjadi pusat data AI; Riot menjual Bitcoin miliknya sendiri dan menyewakan kembali tanahnya ke AMD. Subjek hashrate yang sebelumnya melindungi keamanan jaringan Bitcoin ini kini sedang kabur secara kolektif.

Dibandingkan dengan risiko komputasi kuantum yang ditakuti banyak orang, AI membawa perubahan struktural permanen. Meskipun di masa depan komputer kuantum mampu memecahkan algoritma enkripsi Bitcoin, industri dapat memperbaiki protokol melalui standar kriptografi pasca-kuantum dan pembaruan soft fork; tetapi AI yang merebut narasi, modal, dan sumber daya listrik adalah hal yang tak dapat dipulihkan, dan tidak ada pembaruan protokol yang bisa mengembalikannya. Nilai inti pertama Bitcoin benar-benar gagal.

Ini adalah perubahan kunci yang paling sering diabaikan. Dalam sejarah perkembangan kripto, Bitcoin secara konsisten menjadi aset cadangan industri dan alat perantara untuk setoran dan penarikan: uang fiat terlebih dahulu ditukar menjadi Bitcoin, lalu ditukar dengan berbagai altcoin, semua aset dinilai dalam BTC, dan dana luar pasar harus membeli Bitcoin terlebih dahulu—ini juga merupakan akar dari pergerakan harga saling terkait semua aset di seluruh pasar.

Stablecoin memutuskan rantai ini. Volume perdagangan USDC pertama kali melampaui USDT sejak 2019, dengan total volume tahunan stablecoin global melewati $30 triliun. Saat ini, jalur setoran pengguna berubah menjadi: fiat → USDC → berbagai aset, dengan Bitcoin sama sekali dikeluarkan dari rantai peredaran. Polymarket tahun ini meluncurkan ulang platform dengan stablecoin dolar asli (dijamin 1:1 dengan USDC), sementara Hyperliquid mengadopsi pembayaran dolar di seluruh platform. Seperti yang dirangkum industri: stablecoin menjadi mata uang cadangan universal di lapisan dasar aplikasi, dengan berbagai platform hanya menempelkan label mereka sendiri di atasnya.

Oleh karena itu, ketika sentimen避险 di pasar meningkat, grafik dominasi menunjukkan pangsa Bitcoin turun, sementara pangsa stablecoin naik. Dana tidak keluar dari pasar kripto, tetapi hanya berpindah di dalam industri ke aset yang dinilai dalam dolar. Investor yang ingin berinvestasi di sektor kripto tidak lagi perlu memegang Bitcoin; stablecoin dolar telah mengambil alih peran ini. Semua transaksi on-chain berjalan berbasis dolar, sehingga arus dana on-chain tidak lagi dapat menciptakan permintaan beli untuk Bitcoin. Fungsi inti kedua Bitcoin secara resmi berakhir.

Di luar bitcoin, produk yang saat ini diluncurkan bukan lagi spekulasi yang terikat pada harga koin, melainkan proyek komersial dengan arus kas nyata.

Keberadaan Hyperliquid cukup membantah argumen bahwa "kripto sedang mati". Bursa kontrak spot on-chain ini memiliki kedalaman matching dan kecepatan transaksi sebanding dengan CEX teratas, dengan aset pengguna yang dikelola sendiri; total volume perdagangan tahun lalu mencapai $2,6 triliun, lebih tinggi dari Coinbase yang $1,4 triliun, dengan pendapatan tahunan $8–13 miliar. 97% biaya transaksi platform digunakan untuk pembelian dan penghancuran HYPE asli di pasar sekunder, dengan total pembelian tahunan sekitar $1,3 miliar, atau 7% dari total kapitalisasi pasar token, dengan laju penghancuran 4–5 kali lebih tinggi daripada Ethereum dan 14 kali lebih tinggi daripada Solana. Proyek ini tidak menerima pendanaan ventura, melainkan menciptakan siklus nilai melalui airdrop komunitas dan pembelian berbasis biaya transaksi; volume perdagangan naik-turun sepenuhnya bergantung pada permintaan trader, tanpa kaitan dengan pergerakan harga Bitcoin, bahkan selama pasar Bitcoin bearish, skala platform justru meningkat.

Pemain utama lainnya adalah Polymarket, pemimpin pasar prediksi, dengan valuasi $20 miliar, volume transaksi tahunan $250–300 miliar, pendapatan komisi tahunan $365 juta, dan jumlah pengguna aktif harian yang meningkat 2,5 kali dalam lima bulan; platform ini mengeluarkan stablecoin berbasis dolar, dan token-nya segera diluncurkan. Produk Polymarket berfokus pada taruhan pada pemilu, acara olahraga, dan peristiwa global, dengan permintaan yang tidak terkait dengan fluktuasi harga Bitcoin.

Proyek-proyek semacam ini kini menggunakan logika penilaian perusahaan tradisional: pendapatan, skala pengguna, dan rasio penilaian—ini adalah tanda pematangan industri.

Jika buku besar Bitcoin yang transparan dan dipantau adalah pilihan default masa lalu, maka privasi adalah upgrade baru. Ini adalah mata uang berdaulat penuh dan tidak dapat dilacak yang hanya dapat diperoleh di blockchain. Namun, cara membeli mata uang ini sangat berbeda, dan perbedaan inilah yang menjadi kunci.

Privasi berbasis kepemilikan mandiri. Zcash (ZEC) melonjak 70% dalam satu minggu, dengan kapitalisasi pasar mendekati $10 miliar, meningkat lebih dari 45 kali lipat dari titik terendah tahun 2024, dan menunjukkan performa independen selama fase sideways Bitcoin. Dukungan fundamentalnya kuat: volume transaksi privat meningkat dari 11% menjadi 30% sejak November tahun lalu, dan sebagian besar aset privat tidak dikembalikan ke rantai publik, sehingga pasokan beredar terus menyusut sambil permintaan meningkat. Tekanan regulasi terhadap privasi yang sebelumnya ditekan justru mendorong penerapan nilai pada koin privasi: Robinhood meluncurkan ZEC spot, dan Grayscale mengajukan ETF spot privasi pertama di industri. Privasi telah berkembang dari aplikasi tunggal menjadi logika investasi jangka panjang. Namun, ZEC memerlukan pembelian token terpisah dan perpindahan rantai publik untuk digunakan.

Privasi lintas rantai yang serbaguna. Dengan NEAR, pengguna tidak perlu membeli aset privasi atau memindahkan aset lintas rantai; berkat teknologi tanda tangan on-chain, satu akun NEAR dapat langsung mengendalikan aset asli Bitcoin, Ethereum, dan Solana tanpa token tersegel atau risiko jembatan lintas rantai, dengan manajemen kunci yang didukung oleh jaringan komputasi aman multi-pihak terdesentralisasi. Dengan menambahkan protokol niat rahasia, pengguna dapat mentransfer aset secara privat di rantai publik mana pun, dengan pihak lawan dan informasi rute sepenuhnya tersembunyi, dieksekusi melalui privasi shard. Aset pengguna tetap berada di rantai publik asalnya, sementara privasi menjadi layanan dasar serbaguna yang dapat ditambahkan.

Dibandingkan dengan satu jenis mata uang privasi saja, model ini jauh lebih revolusioner. Pengguna tidak perlu memegang ZEC atau keluar dari ekosistem asli Ethereum dan Bitcoin; privasi berubah dari sifat aset eksklusif menjadi fitur bawaan dalam semua skenario transaksi.

Melihat seluruh lanskap kripto: industri tidak lagi cenderung terpusat, melainkan menjalankan multi-chain secara paralel dengan ekosistem yang terus berkembang, stablecoin berbasis dolar menjadi mata uang universal dasar, dan agen AI yang secara mandiri memegang token, memanggil antarmuka, dan mentransfer dana menjadi entitas partisipan baru.

Ekosistem multi-chain dan agen yang besar sangat membutuhkan infrastruktur yang saling terhubung; selama sepuluh tahun terakhir, peran ini dijalankan oleh Bitcoin; kini lowongannya diisi oleh lapisan koordinasi privasi baru: tanda tangan lintas seluruh chain, penyelesaian dalam dolar, transaksi privat, dan eksekusi otomatis agen.

NEAR sedang menargetkan segmen ini. NEAR mendukung agen AI melakukan penyelesaian privat dengan USDC, mengandalkan hardware security enclave untuk komputasi rahasia, serta menjadikan signature network sebagai pusat manajemen kunci ekonomi agen, menyediakan layanan lintas rantai dan privat tanpa keterikatan pada blockchain publik bagi pengguna dan robot.

Produk lain di segmen yang sama adalah Venice. Ia menonjolkan aplikasi AI dengan fokus pada interaksi privasi, menarik sejumlah besar pengguna asli Web2; staking token platform VVV memungkinkan pengguna membagi pendapatan inferensi AI, proyek ini telah menghapus lebih dari 40% pasokan beredar melalui pembelian dan penghancuran token, permintaan didorong oleh penggunaan AI, dan pergerakan token ini terpisah dari Bitcoin.

Fokus industri baru kini telah terbentuk: bukan lagi pada satu aset kripto saja, melainkan pada infrastruktur dasar, di mana berbagai proyek nyata bergantung pada infrastruktur ini untuk menciptakan nilai nyata.

Gabungkan semuanya: Dolar adalah uang tunai yang beredar luas di seluruh industri, token proyek seperti HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV setara dengan saham perusahaan, lapisan privasi lintas rantai adalah infrastruktur yang menghubungkan seluruh industri, sementara Bitcoin hanyalah satu segmen dalam ekosistem. AI merebut posisi spekulasi makro, emas fisik menyerap permintaan避险, dan stablecoin mendominasi fungsi sebagai mata uang cadangan; di bawah tekanan tiga arah ini, Bitcoin tidak lagi bersinar.

Selama sepuluh tahun terakhir, seluruh industri fokus pada pergerakan Bitcoin, dan semua altcoin mengikuti tren Bitcoin—era ini telah berakhir sepenuhnya. Kini, penilaian kualitas proyek mengikuti standar yang sama dengan perusahaan nyata: apakah ada pendapatan nyata, pengguna aktif, dan apakah token dapat menangkap manfaat pertumbuhan proyek.

Jangan lagi gunakan kenaikan atau penurunan harga Bitcoin untuk menilai suhu industri kripto. Fokus utama harus pada pendapatan proyek, pertumbuhan pengguna, dan infrastruktur dasar yang menghubungkan seluruh rantai: infrastruktur lintas rantai yang mendukung transfer privasi penuh rantai, penyelesaian dalam dolar AS, dan kompatibilitas antara manusia dan mesin.

AI mengambil alih dana spekulasi makro, dolar mengambil alih posisi sebagai mata uang cadangan, dan protokol dasar baru telah menerima tanggung jawab untuk menghubungkan seluruh industri. Penurunan harga bitcoin di bawah $70.000 bukanlah akhir dari industri kripto, tetapi titik balik historis di mana kripto benar-benar melepaskan diri dari belenggu bitcoin.