Korelasi Bitcoin dengan Emas Mencapai Tertinggi 2020 Di Tengah Perubahan Makroekonomi

Penulis: Tanay Ved

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Dalam jangka panjang, logika investasi bitcoin intinya adalah sebagai aset mata uang yang langka dan non-sovereign, sering dibandingkan dengan emas. Namun, di sebagian tahap pasar, pergerakannya juga mirip aset high beta, dipengaruhi oleh likuiditas pasar, suku bunga, dan preferensi risiko, mirip dengan saham teknologi. Seiring perkembangan lingkungan makro dan struktur investor bitcoin di berbagai siklus pasar, hubungan korelasi antar aset-aset ini terus berubah.

Dalam artikel ini, kami akan meneliti bagaimana hubungan antara bitcoin dengan emas, saham, dan dolar berubah seiring siklus pasar; mengapa korelasi tinggi saat ini antara bitcoin dan emas patut diperhatikan; serta bagaimana perubahan suku bunga riil dan rilis data makro terbaru memengaruhi pergerakan bitcoin baru-baru ini.

Seperti yang kita bahas dalam artikel Apakah Bitcoin Sedang Terpisah dari Pasar Tradisional?, hubungan antara Bitcoin dan aset tradisional berubah sepanjang siklus pasar. Pada periode berbeda, Bitcoin dapat bergerak sejalan dengan saham pertumbuhan atau saham teknologi, atau berperilaku seperti penyimpan nilai langka. Yang istimewa dari kondisi saat ini adalah: koefisien korelasi 90 hari Bitcoin terhadap emas naik menjadi +0,56, level tertinggi sejak 2020; sementara korelasinya terhadap Nasdaq 100 dan dolar AS turun mendekati nol.

Sumber data: Data pasar Talos CM

Perbedaan ini menunjukkan bahwa pergerakan harga bitcoin tidak lagi didorong terutama oleh beta risiko saham teknologi, melainkan lebih selaras dengan faktor makro yang mendukung emas. Baru-baru ini, bitcoin dan emas dipengaruhi oleh jenis lingkungan pasar yang sama, termasuk kekhawatiran terhadap pelemahan mata uang, utang berdaulat, dan prospek imbal hasil riil.

Mengulas fase-fase historis di mana bitcoin dan emas memiliki korelasi tinggi membantu memahami situasi saat ini:

• Tahun 2020: Pada awal guncangan likuiditas COVID-19, bitcoin dan aset berisiko lainnya turun bersamaan; kemudian pelonggaran darurat Federal Reserve + intervensi fiskal menekan imbal hasil, mendorong bitcoin dan emas memulihkan kenaikan signifikan.
• 2023: Beberapa bank regional di Amerika Serikat bangkrut, Federal Reserve meluncurkan alat likuiditas darurat, pasar kembali khawatir tentang tekanan sistem keuangan, dan mulai memperdagangkan ekspektasi pemotongan suku bunga, dengan bitcoin dan emas sama-sama mendapat manfaat.
• Kondisi saat ini memadukan ciri-ciri dari kedua periode tersebut: masalah pasar obligasi AS membuat pasar kembali memperhatikan daya beli jangka panjang dolar, yang menguntungkan aset langka. Namun berbeda dengan tahun 2020, imbal hasil riil saat ini masih berada di level tinggi, membatasi ruang bagi The Fed untuk menurunkan suku bunga. Meningkatnya korelasi antara bitcoin dan emas mencerminkan lingkungan ini; jika suku bunga terus naik, bitcoin masih akan mengalami tekanan.

Di balik meningkatnya korelasi antara bitcoin dan emas, terdapat dua kekuatan makro yang berlawanan. Departemen Keuangan AS mengambil tindakan untuk mendukung pasar obligasi jangka panjang, sementara pasar terus memperhatikan utang pemerintah dan prospek dolar; sementara itu, Federal Reserve masih berjuang melawan inflasi, dan suku bunga serta imbal hasil riil tetap menjadi variabel utama yang menentukan pergerakan jangka pendek bitcoin.

• Pembelian kembali obligasi AS: Setelah Departemen Keuangan AS mengumumkan peningkatan skala pembelian kembali obligasi jangka panjang untuk mempertahankan likuiditas pasar, bitcoin dan emas mengalami kenaikan. Langkah ini menekan imbal hasil jangka panjang dan melemahkan dolar, sehingga pasar kembali fokus pada defisit fiskal, volume penerbitan obligasi, dan daya beli jangka panjang dolar. Meskipun pembelian kembali obligasi bukan stimulus langsung, langkah ini memicu kembali "transaksi pelemahan mata uang", yang menguntungkan aset langka seperti emas dan bitcoin.
• Federal Reserve melawan inflasi: Federal Reserve menghadapi dilema yang berlawanan. Data ketenagakerjaan yang kuat dan kekhawatiran inflasi yang berkelanjutan akan membuat suku bunga tetap tinggi lebih lama, mendorong imbal hasil riil; sementara aset-aset seperti bitcoin yang tidak menghasilkan bunga akan kehilangan daya tariknya. Penurunan harga bitcoin setelah rilis data non-farm payrolls pada 4 September mencerminkan bagaimana data ketenagakerjaan yang lebih kuat dari perkiraan dapat dengan cepat meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga dan menekan harga bitcoin.

Sumber data: Data pasar Talos CM, Kalshi

Setelah pertemuan Jackson Hole, probabilitas implisit kenaikan suku bunga FOMC sebesar 25 basis poin pada bulan September meningkat dari 29% menjadi 51% dalam waktu 4 jam, sementara bitcoin turun 1,8%, secara langsung menunjukkan sensitivitas bitcoin terhadap perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Pada awal rilis NFP Agustus, bitcoin juga mengalami penjualan massal, baru setelah ekspektasi kenaikan suku bunga terwujud, pasar dapat menyerap dampak tersebut.

Data terkait inflasi dan pertumbuhan ekonomi akan mengubah penilaian pasar terhadap kebijakan Federal Reserve. Laporan ketenagakerjaan non-farm, Indeks Harga Konsumen (CPI), serta keputusan suku bunga FOMC akan membuat pasar mengevaluasi kembali probabilitas pemangkasan atau pelonggaran lebih lanjut.

Grafik di bawah ini mengukur rata-rata volatilitas absolut harga Bitcoin sebelum dan sesudah peristiwa makro dari Januari 2025 hingga September 2026, dibandingkan dengan periode biasa tanpa peristiwa signifikan, hanya mengukur besaran volatilitas tanpa membedakan arah naik atau turun.

Sumber data: Data pasar Talos CM

Laporan ketenagakerjaan menghasilkan reaksi pasar terkuat secara langsung, dengan volatilitas Bitcoin dalam 30 menit pertama setelah rilis data dua kali lipat dibanding periode biasa. Data CPI inti mengalami volatilitas 1,8 kali lipat dari tingkat normal dalam periode yang sama, dengan dampak yang berlangsung lebih lama. Sebaliknya, keputusan FOMC itu sendiri menghasilkan volatilitas yang hampir mendekati tingkat dasar.

Sumber data: Data pasar Talos CM

Data non-farm payrolls yang dirilis pada 4 September secara langsung menunjukkan sensitivitas tinggi pasar terhadap data ketenagakerjaan. Peningkatan lapangan kerja pada Agustus sebesar 162.000 orang jauh melebihi ekspektasi pasar sebesar 56.000 orang; 30 menit setelah rilis data, Bitcoin turun 2,32%, dengan volatilitas mencapai sekitar 6 kali lipat dari reaksi biasa terhadap peristiwa non-farm payrolls.

Data makro menentukan arah awal pasar, sementara posisi futures berkelanjutan, tarif pendanaan, kontrak yang belum diselesaikan, dan order likuidasi memperbesar amplitudo volatilitas dan memengaruhi durasi pergerakan pasar. Dalam 30 menit setelah rilis data pada 4 September, kontrak yang belum diselesaikan Bitcoin turun 3%; volume likuidasi posisi long dan short sekitar 5:1, masing-masing sebesar $119 juta dan $24 juta.

CPI yang akan dirilis pada 11 September adalah data progresif paling penting sebelum pertemuan FOMC September. Ekspektasi kenaikan suku bunga saat ini berada dalam keseimbangan halus: jika CPI lebih tinggi dari perkiraan, tekanan untuk menaikkan suku bunga akan diperkuat; jika CPI melemah, tekanan akan berkurang, mendukung bitcoin dan emas, serta meningkatkan preferensi risiko secara keseluruhan.

Bitcoin tetap menjadi indikator utama preferensi risiko di pasar kripto. Jika Federal Reserve beralih ke jalur kebijakan yang lebih ketat, kemungkinan besar akan menekan Bitcoin, altcoin, serta posisi berisiko tinggi; sementara penurunan inflasi dan kebijakan suku bunga yang lebih baik akan mendorong pemulihan preferensi risiko di seluruh pasar.

Namun, bitcoin tidak sama dengan seluruh industri aset digital. Transaksi on-chain, tokenisasi, penyelesaian, dan pasar prediksi sedang menciptakan volume perdagangan, biaya transaksi, dan sumber likuiditas independen, dengan dorongan pertumbuhan sendiri. Perluasan terus-menerus Hyperliquid terhadap pasar kontrak berjangka saham dan komoditas, pasar prediksi HIP-4, kemajuan awal Robinhood Chain, serta pertumbuhan berkelanjutan dalam volume penerbitan aset tertokenisasi, semuanya menunjukkan bahwa ekosistem ini berkembang secara independen dari pergerakan harga bitcoin.

Lingkungan suku bunga longgar dapat meningkatkan likuiditas pasar dan preferensi risiko. Namun, meskipun lingkungan makroekonomi mengalami tekanan, permintaan terhadap stablecoin, pendapatan on-chain, aset tertokenisasi, layanan penyelesaian, dan infrastruktur perdagangan 24/7 tetap dapat tumbuh secara berkelanjutan. Bitcoin mungkin menentukan sentimen jangka pendek pasar, tetapi industri aset digital memiliki potensi untuk berkembang secara berkelanjutan di berbagai siklus makroekonomi.