Bitcoin melakukan reli yang memuaskan dari 60k ke 83k. Namun, sangat penting untuk memahami apakah reli ini berasal dari sisi SPOT atau dari sisi DERIVATIF.
1️⃣ Mari kita mulai dengan melihat sisi derivatif.
❌ Pertama, dalam pergerakan dari 60k ke 83k, kita tidak melihat peningkatan signifikan dalam open interest, volume, atau basis pada futures CME, tempat institusi dan dana berdagang. Alih-alih ekspansi yang berkelanjutan dan kuat yang mengikuti reli harga, volume sebagian besar tetap berfluktuasi dalam kisaran tertentu.
❌ Dengan cara serupa, terjadi penurunan open interest dan volume pada opsi CME.
❌ Dari 60k ke 83k, tingkat pendanaan pada kontrak Perp di bursa terpusat juga tetap negatif, dan harga derivatif tetap di belakang harga spot.
❌ Tidak ada peningkatan signifikan dalam open interest pada opsi Deribit.
❌ Selain itu, meskipun IV dan RV berada pada level sangat rendah dan terkompresi, harga tetap naik dari 60k ke 83k.
2️⃣ Sekarang mari kita lihat sisi SPOT.
✅ Di ETF SPOT, sangat jelas dari grafik bahwa pembelian terjadi selama periode ini.
✅ Meskipun Indeks Premi Coinbase terkadang jatuh ke area negatif, secara umum ia pulih dan tetap positif.
✅ Delta Volume Kumulatif Bursa Terpusat (CVDs) naik sepanjang periode ini.
HASILnya sangat jelas: Reli ini adalah reli yang didorong oleh spot. Bukan reli yang dipompa oleh leverage dari sisi derivatif.
Di sisi derivatif, terdapat lebih banyak keraguan, kurangnya minat, dan perilaku hedging.
ETF spot mengikuti reli umum di NASDAQ, dan BTC juga naik bersama NASDAQ.
Reli yang didorong oleh spot sebenarnya adalah reli dengan dasar yang kuat.
Namun, fakta bahwa tidak ada antusiasme atau kepercayaan di sisi derivatif membuat reli ini menjadi reli dengan satu kaki yang hilang.
Preferensi saya adalah melihat reli di mana terdapat antusiasme di derivatif dan pembelian spot yang kuat.
