Pasar opsi Bitcoin besar, likuid, dan (saat ini) sangat terkonsentrasi. Total open interest berada di sekitar $55,76 miliar, dengan Deribit menguasai $46,24 miliar dari jumlah tersebut, jauh di depan CME pada $4,50 miliar, OKX pada $3,17 miliar, Bybit pada $1,29 miliar, dan Binance pada $558,42 juta, sementara perdagangan spot berada di area $92.479,90.
Kemiringan kurva menuju satu tanggal penyelesaian, 26 Desember 2025, dan strike dengan lalu lintas terberat membentuk area di sekitar $100.000, dengan eksposur call meningkat secara bertahap di atas angka bulat tersebut.
Bacaan max-pain berada di zona rendah $90.000 untuk jatuh tempo jangka pendek dan bergerak menuju $100.000 ke kluster akhir tahun.
Panel Greeks menambahkan satu data poin lagi: gamma terkonsentrasi di antara sekitar $86.000 hingga $110.000, dengan dataran paling datar di sekitar pertengahan $90.000 hingga $100.000. Jika digabungkan, pasar telah menggambar garis tebal di sekitar angka enam digit dan menjadwalkan minggu terakhir Desember sebagai acara utama.
Mengapa peta opsi ini penting
Mengapa seorang investor jangka panjang perlu peduli dengan semua ini? Karena peta posisi ini memberi tahu Anda di mana lindung nilai paling berat, di mana likuiditas intraday menebal, dan di mana pergerakan dapat berhenti atau mempercepat.
Itu adalah tempat di mana dealer menyesuaikan risiko paling banyak, tanggal ketika sejumlah besar kontrak hilang sekaligus, dan angka bulat yang menarik lalu lintas terbanyak dari pedagang discretionary maupun program algoritmik.
Ketika Anda tahu strike mana yang padat dan jatuh tempo mana yang membawa nilai nominal paling banyak, Anda dapat mengantisipasi di mana reli mungkin bertemu dengan suplai, di mana penurunan mungkin menemukan penawaran pasif, dan di mana pergerakan harga bisa lebih cepat setelah pasar keluar dari koridor tersebut.
Di akhir Desember, koridor tersebut berada di sekitar $100.000 dengan reset terbesar dijadwalkan pada 26 Desember, itulah sebabnya jalur menuju dan keluar dari tanggal tersebut layak mendapat perhatian.
Pengaturan ini penting karena opsi melakukan dua pekerjaan sekaligus: mereka mentransfer risiko arah dari pembeli ke penjual, dan mereka memaksa dealer yang berada di sisi lain untuk melindungi risiko tersebut di pasar spot dan futures.
Sebuah call adalah hak untuk membeli pada strike price tetap, sebuah put adalah hak untuk menjual, dan harga dari hak tersebut (yaitu premi) menyerap volatilitas, waktu, dan nilai intrinsik.
Open interest hanyalah jumlah hak tersebut yang ada. Ketika satu jatuh tempo menjulang lebih tinggi dari yang lain, lindung nilai cenderung terpusat di sekitar tanggal tersebut, dan ketika satu strike memiliki puncak tertinggi, level tersebut menjadi titik konsentrasi aliran perdagangan saat harga mendekatinya. Opsi tidak menentukan di mana Bitcoin harus diperdagangkan, tetapi mereka membentuk jalur dengan mengubah siapa yang perlu membeli atau menjual saat kita mendekati level tersebut.
Peta strike memberikan gambaran jelas tentang posisi dan suasana hati pasar.
Bar tertinggi adalah call yang diparkir di $100.000 dengan tumpukan lanjutan di $110.000, $120.000, $130.000, dan seterusnya, sementara put lebih tebal di area $70.000-$90.000. Pola ini menunjukkan bahwa para pedagang telah membayar untuk memiliki potensi kenaikan melalui enam digit dan membeli perlindungan lebih jauh di bawahnya, campuran klasik untuk pasar yang sudah berjalan dan sekarang mengandalkan opsi untuk mengelola langkah selanjutnya.
Kurva max-pain selaras dengan gambaran ini: jatuh tempo jangka pendek berkumpul di sekitar $90.000 rendah, sementara pembacaan akhir tahun lebih dekat ke $100.000, mencerminkan nilai nominal yang lebih besar di angka bulat tersebut.
Hedging oleh dealer mengubah gambaran statis ini menjadi aksi. Ketika penjual opsi membawa eksposur gamma net short di sekitar strike yang sibuk, mereka sering membeli saat harga turun dan menjual saat harga naik untuk menjaga delta tetap sejajar, menciptakan "pin" lembut di sekitar level dengan sensitivitas tertinggi. Ketika eksposur berbalik dan penjual memiliki gamma net long, lindung nilai dapat mengejar pergerakan pasar, menambahkan bahan bakar ke arah mana pun.
Plateau gamma yang membentang antara $86.000–$110.000 menunjukkan di mana tarian ini paling aktif, dan kepadatan di dekat $100.000 menjelaskan mengapa harga dapat bergerak lambat di sana selama beberapa hari dan kemudian bergerak cepat setelah berhasil menembus level tersebut.
Semua ini tidak memerlukan narasi makro karena ini adalah dinamika dasar neraca yang bertemu dengan perhitungan pelemahan opsi seiring berjalannya waktu.
Gravitasi akhir tahun dan reset 26 Desember
Kalender memiliki logika tersendiri. 26 Desember menjadi titik perhatian karena bursa mencantumkan kontrak triwulanan populer di dekat liburan, tetapi juga karena dana cenderung merapikan risiko menjelang akhir tahun, mengelola eksposur pajak, dan mengatur ulang eksposur ketika likuiditas lebih tipis dan aliran lebih mudah diprediksi.
[Terjemahan dilanjutkan tergantung kebutuhan pengguna.]