Sebagian besar bulan, para pedagang memiliki penjelasan yang cukup baik mengenai ketahanan bitcoin untuk bergerak. Mereka berargumen bahwa sekelompok besar kontrak opsi menahan harga dalam kandang antara $60.000 dan $65.000, dengan dealer membeli penurunan dan menjual kenaikan untuk tetap terhedging.
Expiry Jumat membersihkan sekitar $1,2 miliar dari eksposur tersebut, dan dampaknya seharusnya menyelesaikan pertanyaan tersebut. Jika opsi-opsi tersebut menahan Bitcoin dekat $63.000, harga seharusnya mulai bergerak perlahan setelah mereka menghilang.
Dan memang demikian. Bitcoin diperdagangkan sekitar $66.200 pada hari Selasa, naik sekitar 2,9% hari itu dan sekitar 5% dalam seminggu, mendekati level resistensi yang berubah menjadi support di $65.700 yang tidak pernah dipertahankannya sepanjang bulan ini. Anda bisa menyebut ini sebagai pembenaran: hilangkan dinding opsi yang menekan harga, dan pasar pun bernapas.
Tetapi pandangan yang lebih akurat adalah bahwa jatuh tempo tidak pernah menjadi pendorong utama, dan bahan bakar di balik pergerakan minggu ini sebenarnya berasal dari tempat lain.
Dinding opsi turun, dan permintaan masuk
Sekitar 19.000 kontrak opsi bitcoin diselesaikan pada 17 Juli dengan nilai nosional mendekati $1,2 miliar, rasio put-call sebesar 0,9, dan tingkat maksimum-rasa pada $63.000. Ethereum menambahkan 123.000 kontrak senilai sekitar $230 juta, dengan rasio put-call yang jauh lebih tinggi yaitu 1,61 yang mencerminkan permintaan bulan ini untuk perlindungan terhadap penurunan harga. Secara gabungan, sekitar $1,43 miliar dalam opsi kripto berakhir.
Namun, angka notional di sini bisa sedikit menyesatkan. $1,2 miliar bukan merupakan tekanan beli atau jual senilai $1,2 miliar; itu adalah nilai nominal dari eksposur dasarnya, dan premi yang benar-benar berisiko hanyalah sebagian kecil darinya. Rasio put-call 0,9 menandakan sedikit lebih banyak minat terhadap call daripada put, dan level max-pain $63.000 menandakan di mana penjual opsi akan membayar paling sedikit.
Max pain adalah referensi akuntansi untuk tempat posisi terkonsentrasi, dan ini bukan panduan yang baik untuk menentukan di mana harga akan berakhir. Ekspirasi kuartalan terbaru di Deribit menunjukkan sedikit bukti adanya efek penjepitan yang konsisten.
Angka yang benar-benar berarti adalah seberapa besar open interest yang dihapus oleh jatuh tempo, dan yang ini cukup kecil menurut standar terbaru. Kelompok Juli 10 yang sebanding membersihkan sekitar 7% dari opsi yang belum diselesaikan, sebagian kecil dari penyelesaian bulanan dan kuartalan yang me-reset miliaran sekaligus. Jatuh tempo sebesar ini tidak pernah akan memaksa pergerakan yang berkelanjutan.
| Metrik | Sekitar jatuh tempo 17 Juli | Snapshot 21 Juli |
|---|---|---|
| BTC spot | ~$63.000–$64.500 | ~$66.200 |
| Arus ETF | Kembali setelah retret 8 minggu | Lima sesi arus masuk berturut-turut |
| Permintaan sisi bawah opsi | Bias put yang ditingkatkan | Penurunan permintaan akan perlindungan |
| Akumulasi paus | Membangun | +66.700 BTC selama 60 hari |
| Indeks Ketakutan dan Keserakahan | Berhati-hati | ~29 (“takut”) |
Pengembalian permintaan biasanya mengikuti kedaluwarsa sebesar ini. ETF Bitcoin spot AS telah mencatat lima sesi berturut-turut arus masuk dan dua minggu berturut-turut arus bersih positif, dipimpin oleh BlackRock'sIBIT setelah periode delapan minggu yang menarik miliaran dolar dari dana-dana tersebut. Pergeseran ini mempercepat laju setelah data inflasi AS yang lebih lembut dan pemulihan saham teknologi Asia memulihkan sebagian selera risiko setelah penjualan semikonduktor minggu lalu.
Pemegang yang lebih besar telah menyerap pasokan selama berminggu-minggu di bawah arus tersebut. Data dari CryptoQuant menunjukkan dompet yang memegang antara 1.000 hingga 10.000 BTC menambahkan sekitar 66.700 koin selama 60 hari terakhir, akumulasi terkuat dari kelompok tersebut sejak Februari.
Ketika pembeli tersebut masuk sementara pemegang kecil menjual, pasokan yang tersedia menipis, dan dibutuhkan modal segar yang lebih sedikit untuk menaikkan harga. Kami melihat permintaan itu muncul sebelum kontrak Jumat kedaluwarsa.
Jika gamma opsi benar-benar menekan harga, pemulihan yang kami lihat minggu ini seharusnya berasal dari spot, dengan dana yang terkendali dan volume yang meningkat. Itu lebih atau kurang sesuai dengan data yang ada: open interest futures telah naik menjadi sekitar $32 miliar, dan volume melonjak lebih dari 80% pada hari tersebut, dipimpin oleh arus masuk ETF dan pembelian oleh whale.
Namun, konfirmasinya tipis, dan pasar belum terlalu yakin bahwa kita akan mengalami periode pemulihan yang panjang. Fear & Greed Index berada di sekitar 29, masih berada di wilayah ketakutan meskipun harga naik.
Total inflow ETF bulan Juli sekitar $200 juta, dibandingkan dengan outflow Juni sebesar $4,5 miliar, yang hanya menggantikan beberapa persen dari yang keluar. Volume spot tipis, penarikan likuiditas stablecoin $2,3 miliar telah mengurangi dana siap pakai yang tersedia untuk mempertahankan level yang lebih tinggi, dan harga minyak di atas $91 terus menimbulkan risiko eksternal makro sebelum pertemuan Fed pada 28-29 Juli. Penurunan di bawah $64.000 akan membawa harga kembali ke $62.000.
Bagaimanapun, poinnya tetap berlaku. Sebelum Jumat, konsentrasi opsi memberikan alasan yang masuk akal mengapa Bitcoin bergerak dalam rentang sempit.
Setelah Jumat, kisaran tersebut tembus, dan tembus karena arus modal, yang didorong oleh kedaluwarsa yang terlalu kecil untuk menggerakkan apa pun secara mandiri. Penjelasan yang lebih kompleks, bahwa bitcoin kekurangan pembeli hingga minggu ini, adalah yang kini sedang diuji oleh harga.
Postingan The $1.2 billion options wall came down, and this time Bitcoin actually moved pertama kali muncul di CryptoSlate.