Kenaikan terbaru bitcoin BTC$76,811.75 menuju $80.000 menunjukkan tanda-tanda tekanan, dengan volume perdagangan rendah dan aktivitas derivatif yang lesu memunculkan pertanyaan tentang seberapa berkelanjutan reli ini.
Dalam laporan mingguan, kepala 10x Research Markus Thielen menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara pergerakan harga dan partisipasi pasar yang mendasarinya. “Bitcoin naik 4,7% dalam seminggu terakhir, namun data yang menyertainya menceritakan kisah yang hati-hati di balik permukaan,” tulisnya.
Volume perdagangan turun tajam. Volume mingguan bitcoin berada 17% di bawah rata-rata, sementara volume ether (ETH) turun 20%. Pada saat yang sama, tingkat pendanaan—ukuran posisi berisiko—tetap sangat negatif. “Tingkat pendanaan turun 6,8% ke persentil ke-3 dan volume anjlok 33% ke persentil ke-4,” kata Thielen, menambahkan bahwa gerakan naik tersebut “didorong oleh pembelian spot atau penutupan posisi pendek, bukan keyakinan panjang berisiko.”
Perbedaan itu penting. Pembelian spot, yang sering dikaitkan dengan permintaan institusional, cenderung lebih stabil tetapi kurang meledak dibandingkan perdagangan berisiko. Ini juga meninggalkan pasar tanpa momentum yang biasa terlihat dalam tren naik yang kuat.
Arus institusional telah menjadi titik terang. ETF bitcoin mencatat sembilan hari berturut-turut masuknya dana, membantu mendorong total arus masuk April mencapai $2,5 miliar. Dominasi bitcoin juga naik ke 60%, menandakan bahwa modal berkonsentrasi pada mata uang kripto terbesar daripada tersebar di seluruh pasar.
Namun, Thielen memperingatkan bahwa struktur reli ini tetap rapuh. “Pasar telah berpindah dari lingkungan yang lebih aktif diperdagangkan ke satu di mana peserta sebagian besar berada di sisi lapangan,” tulisnya, menggambarkan “rezim pendanaan rendah, volume rendah yang secara historis mencerminkan kehati-hatian daripada momentum.”
Pasar opsi memperkuat pandangan tersebut. Volatilitas telah turun ke kuartil bawah dari rentang historisnya, dan para pedagang memperkirakan fluktuasi harga yang relatif rendah selama minggu mendatang. “Pasar memperkirakan lingkungan yang relatif tenang,” catat laporan tersebut, meskipun indikator sentimen mendekati level yang tinggi.
Ethereum menunjukkan gambaran serupa, meskipun dengan partisipasi yang lebih lemah lagi. Volume telah turun lebih dari 50%, dan posisi derivatif menunjukkan minat terbatas terhadap risiko. “Ledakan volume menunjukkan pasar di mana keyakinan tetap rendah, dan peserta sebagian besar tidak terlibat,” kata Thielen.
Meskipun sinyal-sinyal ini, susunan ini tidak secara langsung bearish. Dengan posisi long berjangka terbatas, risiko likuidasi paksa di sisi penurunan berkurang. “Risiko/imbal hasil jangka pendek bersifat asimetris ke atas jika muncul katalis,” tulis Thielen.
Katalis itu mungkin datang dari luar ruang kripto. Laporan tersebut menyoroti perkembangan makroekonomi sebagai faktor utama yang dapat menentukan arah dalam beberapa hari ke depan. Untuk saat ini, reli bitcoin tampaknya tetap berlanjut, tetapi tanpa partisipasi yang lebih kuat, mungkin akan kesulitan bertahan kecuali kondisi pasar yang lebih luas memberikan dukungan.